事件与点评
2024年10月21日，公司公布24年三季报，前三季度实现营收283.14亿元，同比-1.10%；归母净利35.38亿元，同比-13.75%；扣非归母净利34.13亿元，同比-15.68%。3Q24实现归母净利12.54亿元，环比+5.09%，同比-8.00%。Q3煤铝产量恢复平稳，电解铝价格高位，业绩环比增长。长江有色铝均价环比下降但同比上升，氧化铝和预焙阳极价格环比波动。云南神火电解铝产能恢复，产销量环比提升。煤炭价格环比下降，云南电价下调带动利润环比修复。神火新材二期电池箔投产，铝加工业务布局完善，分拆上市推进中。公司拟中期分红6.75亿元，重视股东回报。
盈利预测与投资评级
预计公司24-26年营收分别为399/430/441亿元，归母净利润分别为48.14/62.94/69.99亿元，EPS分别为2.14/2.80/3.11元，对应PE分别为8.70/6.65/5.98倍。维持“买入”评级。
风险提示
产品价格大幅波动；电解铝限产风险；生产成本大幅上涨。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2022年42.70亿元，2023年37.63亿元，2024E年39.89亿元，2025E年43.01亿元，2026E年44.08亿元。
- 归母净利润：2022年7.57亿元，2023年5.90亿元，2024E年4.81亿元，2025E年6.29亿元，2026E年6.99亿元。
- 摊薄每股收益：2022年3.36元，2023年2.62元，2024E年2.14元，2025E年2.80元，2026E年3.11元。
- ROE(归属母公司)(摊薄)：2022年47.19%，2023年29.78%，2024E年21.71%，2025E年24.00%，2026E年22.60%。
- P/E：2022年4.45倍，2023年6.40倍，2024E年8.70倍，2025E年6.65倍，2026E年5.98倍。
比率分析
- 净利润增长率：2022年802.57%，2023年134.11%，2024E年-18.48%，2025E年30.74%，2026E年11.20%。
- 净资产收益率：2022年34.53%，2023年47.19%，2024E年29.78%，2025E年24.00%，2026E年22.60%。
- 负债股东权益合计：2022年35.28亿元，2023年60.47亿元，2024E年78.58亿元，2025E年91.66亿元，2026E亿元。
每股指标
- 每股收益：2022年3.36元，2023年2.62元，2024E年2.14元，2025E年2.80元，2026E年3.11元。
- 每股经营现金净流：2022年4.85元，2023年6.10元，2024E年3.56元，2025E年4.37元，2026E年4.66元。
现金流量表
- 经营活动现金净流：2022年9.23亿元，2023年13.73亿元，2024E年11.50亿元，2025E年9.82亿元，2026E年10.47亿元。
- 投资活动现金净流：2022年-23.87亿元，2023年-4.62亿元，2024E年-1.91亿元，2025E年-2.84亿元，2026E年-2.90亿元。
- 筹资活动现金净流：2022年-10.75亿元，2023年-11.40亿元，2024E年-8.30亿元，2025E年-5.45亿元，2026E年-6.38亿元。
偿债能力
- 净负债/股东权益：2022年108.14%，2023年43.20%，2024E年32.20%，2025E年21.86%，2026E年-7.67%。
- 资产负债率：2022年73.14%，2023年64.98%，2024E年57.95%，2025E年53.87%，2026E年47.27%。
市场中相关报告评级
市场平均投资建议评分为1.00（买入）。
特别声明
本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用，不构成投资建议。
