泰康中证A500ETF投资价值分析：长期配置中国的旗舰新工具

-泰康中证A500ETF投资价值分析 报告日期：2024年10月23日 ◼联系人：武文静◼SAC编号：S1050123070007 ◼分析师：吕思江◼SAC编号：S1050522030001◼分析师：马晨◼SAC编号：S1050522050001 泰康中证A500ETF-投资要点 看多中国资产 当前国内政策发力有望带动经济基本面触底反弹，海外流动性紧缩末期，我们认为中国权益当前时点值得重点配置。 •1.政策面来看，9/24“一行一局一会”以来，随后9/26政治局会议、10/8发改委会议、10/12财政部会议、10/17五部门房地产会议，以及10/18金融街论坛会议看到政策的持续性和决心，后续增量落地仍可期。•2.估值来看，沪深总市值/M2已触0.23底部回升，股债ERP回到三年滚动均值附近，后续仍有修复空间。•3.资金面和情绪来看，外资和两融加速流入已回补年内流出缺口，ETF净申购未停，公募仓位抬升；主要宽基情绪指标均处多头区间。•4.板块方面建议配置三条主线，SFISF利好的高股息、财政政策预期利好的化债及受益高流动性的主题科技股。 中证A500指数–编制科学容纳各行业龙头的新旗舰配置工具，中国版”标普500 ” 多维度刻画资本市场结构特征，表征宏观经济结构变化与产业转型升级，全面体现各个行业代表性上市公司股票综合表现。 •1.长期绩优，跑赢沪深300指数。截至2024/10/16，自基日（2004年底）以来中证A500指数年化收益+8.1%，表现优异。•2.行业更加均衡，赛道覆盖度广。编制方法上下沉至三级行业龙头确保分布更均衡，对中证三级行业覆盖度达到97.85%，金融业占比相比下降新经济成长行业占比上调，代表未来经济方向；同时行业均衡配置更加适合近年来A股行业轮动速率较快的特性。•3.全面涵盖各赛道龙头，重视中长期投资价值。市值分布兼顾各赛道的大小盘股票，捕捉新兴行业龙头力量；同时编制方法结合了互联互通、ESG可持续投资等更加符合海外投资标准的筛选条件，有望成为中国版”标普500 ”。 泰康中证A500ETF 泰康中证A500交易型开放式指数证券投资基金于2024年9月27日成立（基金代码：560510.OF，场内简称泰康中证A500ETF），基金经理为魏军先生。基金紧密跟踪中证A500指数收益率（指数代码：000510.CSI），基金管理费率为0.15%，基金托管费率为0.05%。 1.长期看好中国资产-见龙在田 2.中证A500指数-“中国版标普500” CONTENTS 3.泰康中证A500ETF-一键配置工具 0 1长期看好中国资产-见龙在田 估值来看-低位开始修复 低位修复仍有空间 用沪深A股总市值/M2，观察宏观流动性下权益市值性价比；2019年以来沪深A股总市值/M2（亿）最大值为0.38（对应股市高点），最小值为0.23（对应本轮9/24“一行一局一会”之前低点），当前0.27已触底回升，开始修复。 用沪深300指数PE倒数-和十年国债收益率，观察股债性价比，本轮下跌在9月触达3年2倍标准差高位快速修复后，目前处于均线附近，仍在趋势修复当中。 资金面来看-明显回补 外资、公私募仓位、ETF、两融多方资金共振流入 1）外资延续流入态势。9月26日以来海外基金净流入中国资产达172亿美元，年初至今的流出规模已全部回补。2）杠杆资金回补，9.24以来(9.24-10.17)融资余额增加2246亿元，年初至今净流入已转正。3）ETF阶段性赎回出现企稳。4）公募基金仓位节前明显抬升5)首批2000亿互换便利将为市场注入增量资金。 情绪面来看-多头主导 政策面来看：后期增量可期 金融增量政策近期陆续陆地，后续可期: (1)10月18日《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》,再贷款首期额度3000亿元，21家金融机构贷款利率原则上不超过2.25%。(2)日前央行创设证券基金保险公司互换便利，获准参与证券基金公司20家，首批申请额度已超2000亿元。(3) 18日央行表示年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。商业银行已经公布下调存款利率，21日LPR也会下行0.2-0.25个百分点。(4)证监会表示将引导和督促上市公司加大分红、回购力度，落实市值管理责任，不断提升投资价值，为投资者创造长期回报。 02中证A500指数分析-中国版”标普500 ” 指数编制方法：下沉三级行业龙头，保护超大市值 指数编制方法：重视行业均衡、考虑互联互通 重点准则理解： •自由流通市值选样：一是金融、公用事业、能源等传统行业自由流通比例偏低，使用自由流通市值选样有助于纳入更多新兴行业公司；二是自由流通市值更贴近市场实际筹码分布情况，使用自由流通市值选样有助于提升指数可投资性；三是由于限售期规则，新股自由流通比例普遍低于上市时间较长的证券，自由流通市值选样更倾向于延迟纳入新股，减轻新股溢价效应对指数的影响。 •总市值门槛：前1500的总市值门槛，主要原因有：一是更侧重于行业均衡，在市值上适度下沉；二是考虑到与体系内其他指数规则保持一致，是指数样本数量的3倍；三是尽可能避免指数样本进一步下沉至中证2000，较好平衡了行业代表性与市值代表性。 •ESG负面剔除规则：ESG门槛维持C水平。 •互联互通：促进市场竞争、提升国际竞争力。 中证A500指数分析侧重点 行业与个股分布 中证A500指数收益：基日以来表现优于沪深300、中证800 •今年以来和近一年来看，指数表现较优于中证800，略低于沪深300：今年以来，指数年化收益12.76%，高于中证800年收益率11.71%；近一年表现年化波动率为23.03%，最大回撤15.16%，夏普比0.21。 •自基日以来，与沪深300与中证800相比，指数收益表现均较优：截至2024年10月16日，年化收益率达到8.1%，夏普比率0.37，均高于其余宽基指数。 中证A500指数：长期绩优，有望成为中国版“标普500” •指数特性：旨在引导理性投资、长期投资、价值投资理念，多维度刻画资本市场结构特征，更好表征宏观经济结构变化与产业转型升级，全面体现各个行业中最具代表性的上市公司股票的综合表现。中证A500指数包含A股市场中56%的自由流通市值和64%的营业收入，覆盖范围超过其他传统的主要宽基指数。 •历史表现：与其他宽基指数相比（如沪深300等），中证A500指数基日（2004年底）以来，年化收益8.1%，近一月、近三月收益分别为21.62%、9.85%，均超越沪深300指数收益（21.28%、9.53%）。 标普500指数业绩表现：指数收益率长牛，高夏普比 •历史走势方面，自2000年初以来由1455.2一路长牛涨至5842.47，涨幅达到4倍。尽管经历了2008年的金融危机和2020年爆发COVID-19新冠疫情等重大事件，标普500指数在过去20年中仍然显示出了极强的韧性和极大的增长潜力。 •市场表现来看，标普500指数收益率与夏普比率业绩表现亮眼，2005年以来收益率高达383.03%。近一年收益率达到33.28%，年化波动率12.45%，夏普比高达2.59。 标普500指数特点：覆盖范围广，行业配置均衡，市场表现优异 •行业分布方面，标普500指数的成份股包括了美国500家顶尖上市公司，占美国股市总市值约80%。该指数被广泛认为是衡量美国大盘股市场的最佳指数，编制特点具有覆盖范围广，行业配置均衡，市场代表性强等特征。基于马科维兹投资组合理论，分散化是投资中唯一的免费午餐。这些行业的广泛覆盖使得标普500指数以及中证A500指数能够展现出更高的稳定性、市场代表性和增长潜力。 •估值分析方面，标普500市盈率与市净率整体呈上升状态，截至2024/10/15分别达到22.84倍和5.12倍。 中证A500-十大成分股 •中证A500指数的成分股前十涵盖A股市场的龙头企业，如贵州茅台、宁德时代、中国平安等，消费和金融行业占比较大。前十大成分股的权重合计达到21%，体现了指数在样本股权重上的分散性。这种分散性是中证A500指数设计的一大特点，有助于降低单一股票波动对整个指数的影响，从而提高指数整体的稳定性和可投资性。 •指数的编制方法结合了互联互通、ESG可持续投资等更加符合海外投资标准的筛选条件，推动境内指数化投资高质量发展。这些特点使得中证A500指数有望成为A股的“标普500”，为投资者提供了一个全面的A股旗舰型配置工具。 成分股特征：偏向中大盘、同时兼顾小盘 •截至2024/10/16，中证A500指数的500只成分股的市值分布相对均衡全面，既有总市值超过10000亿元的大市值个股，也有市值在100亿元以下的小市值股票，多数成分股的市值分布在100~400亿和1000亿元以上范围。 A股行业轮动速率快，行业分散化十分重要 •轮动速率：通过计算每个行业本周和上周的收益率排序、差分后的绝对值、再做平滑处理，三者加和得到行业的轮动速率。2023年以来，该指标持续维持高点200左右，代表轮动速率持续较快。 行业分散化在指数编制方面的重要性 降低非系统性风险 提升投资组合的稳定性 行业分散化有助于在面对市场波动时保持投资组合的稳定。不同行业在经济周期中的表现往往不同，某些行业可能在市场下跌时保持稳定或甚至上涨，从而平衡投资组合的表现，减少整体的年化波动率。 通过在多个行业间分配投资，可以减少特定行业或公司带来的波动性和潜在损失。这种分散化策略有助于平滑投资组合的波动，降低单一行业或公司不利事件对整个投资组合的影响。 捕捉行业增长机会 提升指数的代表性和可投资性 能够捕捉多个行业的增长机会。随着经济的发展和市场条件的变化，不同行业可能存在不同的增长潜力。通过包含多个行业的指数，投资者可以同时参与这些增长机会，而不必过于依赖于某一特定行业的表现。 更好地代表整个市场或经济结构，提供更广泛的市场覆盖度。不仅能够反映传统行业的稳定表现，还能捕捉新兴行业的增长潜力，从而提供更全面的市场投资机会，体现了面向未来的产业发展趋势。 中证A500指数的行业分布：更均衡 •一级行业分布：中证A500指数一级行业分布与样本空间（中证全指）较为接近，指数金融与日常消费行业权重为14.62%和8.3%，较沪深300低8.75和3.04个百分点，材料、可选消费、工业、信息技术、行业则分别较沪深300提升4.07、2.22、2.01和1.9个百分点。 •二级行业分布：中证A500指数的二级行业分布相较于其他宽基指数更加全面。根据最新数据显示，该指数一级与二级中证行业覆盖度均为100%，三级中证行业覆盖度为92.86%，呈现明显的行业分散化特征，确保了行业的全面覆盖和代表性。 中证A500指数的行业分布：更均衡 中证A500指数申万一级行业分布 •一级行业分布：中证A500指数申 万一 级 行 业 分 布 与 样 本 空 间（中证全指）同样较为接近，指数 非 银 金 融 与 银 行 行 业 权 重 为6.19%和8.15%，较 沪 深300低5.17和3.87个百分点，有色金属、国防军工、医药生物则分别较沪深300提升1.44、1.28和1.17个百分点。 中证A500指数的市场概况：行业集中度较低 •市场集中度：中证A500指数的行业集中度CR3为51.7%，显著低于其余指数，充分展现该指数在行业分散程度上的优势。个股集中度方面，中证A500的CR5、CR10、CR20分别为13.89%、20.98%、30.45%，均高于沪深300指数的个股集中度。 •二级行业分布：指数市场分布的均衡度也较沪深300、中证800等指数有所提升，指数最新一期上交所样本合计权重58.38%，深交所样本权重41.62%，一定程度上改善了目前指数深交所占比较低的情况。 中证A500指数的市场集中度 中证A500指数基本面分析：盈利能力、成长能力表现优异