金融工程深度报告：泰康沪深300ETF投资价值分析：情绪估值双底锁定权益配置价值，低成本稳超额标的前瞻布局

2022年10月12日 泰康沪深300ETF投资价值分析：情绪估值双底锁定权益配置价值，低成本稳超额标的前瞻布局 —金融工程深度报告 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 ▌ 沪深300指数投资价值分析 沪深300指数由上交所和深交所中市值大、流动性好、交投活跃、市场代表性高的300支证券组成，是我国首支反映沪深两市市场整体走势的跨市场指数，被誉为A股“晴雨表”。指数发布于2005年4月8日，截至2022年9月，跟踪指数的产品数量达193只，更有大量的主动基金以其作为业绩比较基准，已成为我国A股市场最具代表性的指数之一。 （1）行业分布：时序来看，指数成分股变动紧跟我国经济调整和产业结构变迁步伐，享改革发展红利；截面来看，指数行业分布均衡，且以消费类和金融类行业居多，食饮和电新占比最大。 （2）盈利为矛，估值为盾，分红优势突出：2005年指数推出至今，沪深300营业收入和归母净利润每年稳定增长，体现了龙头公司出色的盈利能力。当前指数PE(TTM)为11.45倍，处于近10年来历史分位数28.90%，指数安全边际高，估值优势凸显。此外，沪深300指数股息率在全市场主要宽基指数中始终排名前列，分红优势突出。 ▌ 定量视角看沪深300：当前配置价值如何 情绪指标邻近触底，后续反弹可期：从复合指标值来看，当前沪深300内成分股普遍投资情绪已接近低点，建议把握合适时间窗口，密切关注指数见底信号进行配置。 股债性价比迅速拉升，A股中长期配置价值凸显：当前ERP指标已达到2020年3月疫情水平，沪深300快速回调后ERP与价格差值走阔。市场回调为股票市场长期投资者提供了低位买入点，A股中长期配置价值凸显。 ▌ 泰康沪深300ETF：优质沪深300指数投资标的 量 化 老 将 掌 舵 ， 产 品 费 率 低 廉：泰康沪深300ETF（515380.OF）是泰康资产旗下的一只宽基ETF，成立时间为2019年12月27日，并于2020年3月23开始上市交易。基金管理费率0.40%，托管费率0.05%，均低于同类均值 0.54%/ 0.11%。基金经理为魏军先生，2019年5月加入泰康资产，现任公募事业部量化投资总监，基金经理。曾历任广发基金管理有限公司量化研究员、基金经理助理、基金经理、量化投资部副总经理。投资年限近10年，历任管理基金数量12只，在管产品7只，在管基金规模52.73亿，具有丰富的ETF管理经验。 金融工程研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 做市生态成熟多元，流动性稳居同类前列：在全市场19只沪深300ETF基金中，泰康沪深300ETF规模位列第6名（最新规模36亿）、流动性排名前5名（过去1月日均成交额近1亿元）。8家头部券商为泰康沪深300ETF提供场内流动性服务，即使投资者日内3-5亿的交易需求也可顺畅满足。 收益增厚策略多样，超额收益突出：产品通过精细化管理，利用转融通、大宗、转债等工具，始终保持非常出色的正弹性和超额收益水平。以产品上市至今作为考核期，泰康沪深300ETF超额收益在可比竞品中排名第一。跟踪误差方面，我们同样以产品上市日至今作为考核期，产品跟踪误差整体稳居前5，产品在力求最小化跟踪误差的同时，仍然保持着正向的弹性。 ▌ 风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 沪深300指数投资价值分析 ............................................................... 4 1.1、 我国首支跨市场宽基指数,A股核心资产风向标 ........................................ 4 1.2、 紧跟产业结构变迁，聚焦行业龙头标的 .............................................. 4 1.3、 盈利为矛，估值为盾，分红优势突出 ................................................ 6 2、 定量视角看沪深300：当前配置价值如何 ................................................... 8 2.1、 沪深300情绪指标接近长期底，后市无需过分悲观 .................................... 8 2.2、 风险补偿走高，在险资产性价比迅速上升 ............................................ 9 2.3、 资金已开始主动净买入大部分300ETF ................................................ 10 3、 泰康沪深300ETF：优质沪深300指数投资标的 .............................................. 12 3.1、 量化老将掌舵，产品费率低廉 ...................................................... 12 3.2、 做市生态成熟多元，流动性稳居同类前列 ............................................ 12 3.3、 收益增厚策略多样，超额收益突出 .................................................. 13 4、 风险提示............................................................................... 14 图表目录 图表1：沪深300指数基本信息 ........................................................... 4 图表2：沪深300选样方法 ............................................................... 4 图表3：沪深300行业权重变化 ........................................................... 5 图表4：沪深300与上证综指、深证成指行业分布对比 ....................................... 5 图表5：沪深300指数最新前10大权重股 .................................................. 6 图表6：沪深300营业收入及同比增速走势 ................................................. 6 图表7：沪深300归母净利润及同比增速走势 ............................................... 6 图表8：沪深300指数PE_TTM ............................................................ 7 图表9：沪深300与市场主要宽基指数股息率对比 ........................................... 7 图表10：沪深300情绪指标：成交金额 .................................................... 8 图表11：沪深300情绪指标：广度 ........................................................ 8 图表12：沪深300情绪指标：偏离度 ...................................................... 8 图表13：沪深300复合情绪指标 .......................................................... 8 图表14：ERP视角下股债性价比迅速提升 ................................................... 9 图表15：近一年股票型ETF资产净值、截止日份额与产品数量变动 ............................ 10 图表16：沪深300同类产品近一个月主动配置意愿指标与（去除离群点后）均值 ................ 11 图表17：泰康沪深300ETF产品基本信息 ................................................... 12 图表18：沪深300ETF的规模和流动性的比较 ............................................... 13 图表19：沪深300ETF的年化跟踪误差比较 ................................................. 13 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 1、 沪深300指数投资价值分析 1.1、 我国首支跨市场宽基指数,A股核心资产风向标 沪深300指数（指数代码：000300.SH）由上交所和深交所中市值大、流动性好、交投活跃、市场代表性高的300支证券组成，是我国首支反映沪深两市市场整体走势的跨市场指数，被誉为A股“晴雨表”。指数发布于2005年4月8日，截至2022年9月，跟踪指数的产品数量达193只，总规模超过2500亿，更有大量的主动基金以其作为业绩比较基准。根据wind基金分类，全市场515只普通股票型基金中，有163只产品以沪深300指数作为业绩基准，占比31.65%（仅统计初始基金）；2001只偏股混合型基金中，以沪深300指数作为业绩基准的产品数量多达969只，占比48.43%。沪深300指数已成为我国A股市场最具代表性的指数之一。 沪深300指数在样本股选取上剔除了ST股票、股价波动异常或者有重大违规行为的公司股票，集中了一批质地较好的公司，反映了沪深两市主流的投资动向。指数以流动性和市值为两大选样条件，并且更加偏重于流动性指标。在选择样本时，首先剔除样本空间中过去一年日均成交金额由高到低排名后50%的证券，再在剩余样本中选择过去一年日均总市值由高到低排名前300名的证券作为最终的指数成分股。 图表1：沪深300指数基本信息 图表2：沪深300选样方法 资料来源：wind，华鑫证券研究 资料来源：wind，华鑫证券研究 1.2、 紧跟产业结构变迁，聚焦行业龙头标的 沪深300指数在2005年4月上市之初，成分股多集中于交通运输和钢铁等传统制造业行业，前五大权重股分别为中国联通、长江电力、招商银行、宝钢股份和上海机场，金融指数名称沪深300指数指数代码000300.SH英文名称CSI 300 INDEX发布日期2005/4/8基日2004/12/31基点1000成分股调整指数计算（1）定期调整：每半年审核一次指数样本，并根据审核结果调整指数样本，每次调整数量比例一般不超过 10%。审核时间一般在每年5月和11月下旬，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。（2）临时调整：临时调整主要触发事项包括：新上市证券、收购合并、分立、停牌、退市、破产和实施风险警示。报告期指数 = 报告期样本的调整市值/除数×1000其中，调整市值＝∑(