贵金属：政策、地缘、大选加码通胀炒作 资金涌入白银追涨黄金

作者：张晨 期货从业资格号:F0284349交易咨询从业证书号:Z0010567审核人:寇宁2024年10月23日 观点归纳 1.走势回顾：当周外盘金银价格震荡走高，后者大幅上涨追赶前者反复新高的步伐。伦敦金银比价再度回落。人民币中间价继续回落，黄金溢价再度转正，白银溢价仍被压制。 2.宏观面：当周，美国经济数据总体偏向乐观，随着候选人特朗普支持率攀升，利率端持续定价二次通胀可能，实际利率与贵金属负相关减弱。市场降息预期仍落后联储，但官员讲话透露联储有继续提升中性利率以压缩整个降息周期的打算。以色列报复行动仍未落地，围绕俄乌、中东、东北亚地缘局势犹有增量信息，贵金属情绪利多支撑犹存。 3.资金面：黄金投机资金与配置资金连续2周实现共振流入：金银配置资金连续2周同时流入；滞后的CFTC持仓数据显示，金银投机净多持仓有所分化，但高频数据显示白银投机资金有加速流入迹象。 4.行情展望：短期关注联储官员讲话及地缘局势发展。技术上，金银同创2015年以来的升势新高后为前者打开了进一步上行的空间，前者更具确定性而后者弹性更大。策略上，配置交易、投机交易参考黄金新高减仓后持仓为主，如有日线级别回落仍可关注黄金的回补机会。 提示：鉴于贵金属走势与外汇市场、海外市场高度相关，具体策略可能会发生调整，请投资者及时关注“一德早知道”。 市场回顾海外热点跟踪利率和汇率资金情绪溢价和比价0302010405技术分析06下周重要财经事件07 目录C O N T E N T S 01.市场回顾 市场回顾 02. 海外热点跟踪 美国经济数据 【点评】美国截至10月12日当周初请失业金人数回落至24.1万，低于预期及上修后的前值，自年内高位开始回落。主要原因为此前因制造业裁员申领人数激增的密歇根州当周申请人数大幅下降。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国经济数据 【点 评】美 国9月 零 售 销 售 同 比 虽 上 升1.74%，但为近八个月以来最低，环比升至0.43%，较上月0.06%继续提升。分项数据显示，13个类别中除加油站、家具及小家电等少数外，均出现明显增长，这表明美国消费韧性犹存。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 经济数据乐观，中性利率抬升或压缩降息周期 当周，美国经济数据总体偏向乐观，联储官员讲话仍偏谨慎，市场总的降息预期仍然落后于9月联储点阵图：美联储观察工具显示的年内剩余累计降息幅度维持50基点，与9月点阵图持平，即降息25基点仍为11月、12月两次会议的主流预测，而12月会议按兵不动概率继续提升。 经济数据乐观，中性利率抬升或压缩降息周期 图2.3：主要央行官员官员近1周表态 经济数据乐观，中性利率抬升或压缩降息周期 03.利率和汇率 美国通胀预期与白银 【点评】年内银价与通胀预期走势基本同步。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美元指数 【点评】当周，经济前景与利差分别指向欧强和美强，美元指数主要受降息预期差支配延续反弹走势。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 04.资金情绪 金银ETF持仓 【点评】当周，金银配置资金连续2周同时回流，其中黄金ETF持仓连续3周增持。 资料来源：SPDR，Ishares、一德宏观战略部 金银总持仓 【点评】截止10月18日的数据显示，纽期金持仓量57.07万张，较10月11日增加32014张，较10月15日增加29516张;纽期银持仓量15.01万张，较10月11日增加8400张，较10月15日增加8187张。金银投机资金同时回流，白银持仓于后半周出现加速迹象。 资料来源：CME、Wind、一德宏观战略部 资料来源：wind、一德宏观战略部 资料来源：wind、一德宏观战略部 【点评】滞后公布的CFTC持仓数据显示，金银投机净多持仓开始分化，前者企稳回升而后者连续3周回落，结构上前者多空同增，后者则多空同减。 05. 溢价和比价 国内现货金银溢价 【点评】当周，人民币中间价连续2周回落，国内黄金买盘力量显著回升，黄金溢价结束连续8周“水下蛰伏”再度转正；白银溢价回升力度有限。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 国内现货金银延期交收情况 【点评】当周Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）递延费空头占优；近30日Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）递延费延续空头占优。 黄金与相关资产比价 【点评】当周，伦敦金银比开始回落，金油比、银铜比大幅回升。美总统大选临近，特朗普二次当选概率提升，市场持续押注随后出现的二次通胀可能，商品属性更强且波动更大的白银开始领涨。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 06.技术分析 黄金技术分析 【点评】黄金中期支撑1975，短期支撑2619，短期阻力2738，牛熊线1524。 资料来源：博易大师、一德宏观战略部 白银技术分析 【点评】白银中期阻力37.57，中期支撑26.10，短期阻力35.40，短期支撑32.75，牛熊线26.10。 资料来源：博易大师、一德宏观战略部 美金银同创新高意味着黄金至少还会创下一个异于白银的新高 【点评】10月22日，纽期金、银同创新高，标志着始于2015年的金银中长期升势延续，则纽期金至少还会创下一个异于白银的新高。 07. 下周重要财经事件 重要财经数据与事件（10.23-10.25） 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn