首次覆盖报告：聚焦“妇幼健康+传染病”，研发实力突出

——硕世生物首次覆盖报告 核心观点 ⚫深耕体外诊断（IVD），运营能力持续提升。硕世创立于2010年，多年来持续巩固分子诊断主营优势，同时在POCT等领域发力，并积极开拓海外市场，形成超600个产品的丰富布局。2024H1，在集采等政策落地的影响下，公司实现营收1.8亿元（同比-4.9%），剔除新冠业务影响，常规业务同比增长2.0%；实现归母净利润2924万元（同比+143%），扭亏为盈。分产品来看，诊断试剂为公司主要营收来源（2024H1占比高达90.2%）。同时，2024H1毛利率达到68.1%，且公司费控明显改善，净利率提升至16.5%。 ⚫IVD行业稳健增长，公司核心技术优势显著。根据中商产业研究院预测，预计国内IVD市场规模将从2019年的716亿元增长至2024年的1332亿元，CAGR达13.2%。其中，分子诊断市场规模预计在2024年达到258亿元。公司目前已建立起：多重荧光定量PCR、NGS等五大技术平台。值得注意的是，公司在国内首倡多重荧光定量PCR检测并构成关键技术优势，同时硕世阴道微生态评价系统已是国内市占率第一的品牌，奠定细分龙头地位。 ⚫专注妇幼健康&传染病检测，多业务协同发展。首先，公司是国内传染病领域核酸类检测产品的主要供应商。在常规产品基础上，公司还积极进行新技术的研发。24H1公司SIC-1000全自动干式免疫分析仪获批上市；其次，在妇幼健康领域，公司HPV检测试剂采用荧光PCR检测，技术领先。2016年起，公司成为江苏泰州等多地区“两癌筛查”项目HPV检测试剂的重要供应商。此外，为有效开拓海外市场，公司在中国香港、英国、美国等地区均设有分支机构。2024年，猴痘疫情在非洲等地快速蔓延，公司积极布局猴痘检测，已获得多次国际认可。 伍云飞wuyunfei1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524020001香港证监会牌照：BRX199 陆佳晶lujiajing@orientsec.com.cn 盈利预测与投资建议 ⚫我们预测公司24-26年EPS分别为1.07/1.68/2.26元。公司是国内技术领先的IVD企业，分子诊断主营优势突出，同时在POCT领域、海外市场积极布局。考虑到新冠影响消退后，公司常规业务营收正处于初步起量阶段，我们采取DCF估值法，目标价格86.57元，首次给予“增持”评级。 风险提示 销售及产品推广低预期；产品研发进度不及预期；带量采购等导致的价格下滑风险；费用投入超预期的风险；资产、信用减值损失风险。 目录 一、公司是国内核酸分子诊断领先企业..........................................................5 1.1股权清晰，管理团队稳定.............................................................................................71.2新冠扰动业绩，扭亏为盈.............................................................................................8 二、IVD持续高景气，硕世技术优势突出.......................................................9 2.1 IVD市场需求广阔，分子诊断发展迅速........................................................................92.2依托核心技术，公司奠定细分龙头地位......................................................................11 三、聚焦妇幼健康&传染病检测，横向开拓多领域........................................14 3.1传染病：覆盖全面，呼吸道产品值得期待..................................................................143.2妇幼健康：经营稳健，阴道微生态市占第一...............................................................163.3海外市场：积极开拓，产品获得国际认可..................................................................20 盈利预测与投资建议....................................................................................23 盈利预测..........................................................................................................................23投资建议..........................................................................................................................24 风险提示......................................................................................................25 图表目录 图1：硕世生物发展历程..............................................................................................................5图2：硕世生物股权结构（截至2024年中报）............................................................................7图3：公司营收和同比增速（2019年-2024H1）..........................................................................8图4：公司归母净利润和同比增速（2019年-2024H1）...............................................................8图5：公司营收按产品细分（2019年-2024H1）..........................................................................8图6：公司营收地区细分（2023年）...........................................................................................8图7：硕世生物2019-2024H1销售毛利率与净利率.....................................................................9图8：硕世生物2019-2024H1期间费用率....................................................................................9图9：公司应收账款（百万元）和同比（2019年-2024H1）........................................................9图10：2019-2024E中国体外诊断市场规模及同比变化...............................................................9图11：主要三大体外诊断技术简介（按照检测原理）..................................................................9图12：2019-2024E年中国免疫诊断市场规模（亿元）.............................................................10图13：2017-2023E中国生化诊断市场规模（亿元）.................................................................10图14：2019-2024E中国分子诊断市场规模及同比变化.............................................................10图15：“硕世21HPV分型检测系统”定量原理.............................................................................13图16：硕世生物SIC-1000上市.................................................................................................15图17：硕世生物SIC-1000主要特点..........................................................................................15图18：SIC-1000具备六大模块..................................................................................................16图19：SIC依托两大检测平台....................................................................................................16图20：中国宫颈癌新发病例及死亡病例情况..............................................................................17图21：2016-2018年硕世生物HPV检测业务收入及同比变化...................................................17图22：硕世生物HPV21分型定量检测......................................................................................18图23：硕世生物HPV 16+2检测亚型........................................................................................18图24：硕世生物SDC-100J生殖道分泌物自动检测工作站........................................................19图25：硕世生物25-羟基维生素D测定试剂盒获批上市............................................................19图26：硕世生物两款产品入选“满足全球基金猴痘分子检测质量保证标准”