锂电+国际化持续推进，盈利能力提升

主要观点： 报告日期：2024-10-22

公司发布2024年三季报，前三季度实现总营业收入127.33亿元（同比增长1.55%），利润总额18.43亿元（同比增长16.39%），归母净利润15.73亿元（同比增长21.2%）。单季度来看，三季度营收41.79亿元（-2.65%），归母净利润5.66亿元（+9.07%）。

核心观点：

1. 盈利能力持续提升：在营收小幅增长的情况下，归母净利润增长21%，毛利率提升2.48个百分点至22.67%，净利率提升2.00个百分点至12.91%。提升原因包括原材料、汇率及投资收益的正向影响，以及公司把握行业发展趋势：

   • 国际化：积极拓展东南亚、巴西等市场，成立马来西亚有限公司，设立越南租赁公司，海外营收占比提升，带动整体盈利能力。
   • 锂电化：电动叉车及新能源产品竞争力提升，碳酸锂价格低位，新能源产品毛利率较高，推动整体盈利。
   • 新兴业务：布局智能物流、租赁业务及高空平台板块，新兴业务高速发展。

2. 内销短期承压，政策利好下有望企稳：受宏观经济影响，叉车行业内销市场短期承压，但近期宏观政策频出，设备更新及油车置换积极性提升，国内市场有望企稳回升。

投资建议： 修改盈利预测：2024-2026年营业收入预测为170.57/185.83/206.11亿元（同比增长5%/9%/11%），归母净利润预测为20.67/23.66/27.32亿元（同比增长20%/15%/15%），EPS为1.58/1.81/2.09元。当前股价对应PE为11/10/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 技术研发突破不及预期；
2. 政策支持不及预期；
3. 下游需求不及预期；
4. 核心技术人员流失；
5. 海外市场推广不及预期。