公司概况与业务发展
公司深耕汽车零部件行业三十余载，已成为全球领先的汽车外饰供应商，拥有塑件、金属及饰件、电池盒、铝件四大产品线，业务遍及全球三大洲14个国家，服务70多个汽车品牌。公司发展历程分为三个阶段：1999-2009年产品体系拓展期，2010-2015年轻量化铝材转型和快速发展期，以及2016年至今电动化、智能化新产品自主研发及产业化阶段。
股权结构与治理
公司股权结构清晰，实际控制人秦荣华通过其全资子公司敏实控股有限公司持有公司38.73%的股份，控制稳固。管理层务实高效，股权结构稳定。
业务结构与业绩表现
公司聚焦各类饰件与结构件，电池盒业务成为新增长潜力。2021-2023年，公司电池盒营收从2.7亿元上升至35.4亿元，营收占比从1.9%上升至21.6%。2021-1H2024，公司营业收入从139.19亿元增长至205.24亿元，归母净利润从14.97亿元增长至19.03亿元。公司利润率稳定，1H2024毛利率及净利率分别为28.51%、9.63%。总体费用率有所下降，费用结构有所优化。公司研发费用维持高位，2021-2023年研发费用从9.41亿元升至13.97亿元。
海外业务拓展
公司海外营收占比逐年提升，2021-2023年海外营收占比从41.08%升至48.57%，1H2024达59.19%。公司在全球拥有70多家工厂，遍布中国、美国、墨西哥、泰国、日本、德国、塞尔维亚、英国、波兰和捷克。
传统三大主业
公司三大传统主业为金属及饰条、铝件、塑件，均为公司稳定增长基石。2018-2020年，公司车身饰条和行李架市场占有率位列国内第一、全球第一；散热器格栅位列国内第一、全球第三；铝电池盒2020年位列国内第二。公司具备较全的高性能铝材工艺链制备能力，产品包括结构铝件和装饰铝件。
电池盒及智能化产品
电池盒市场规模达数百亿元，发展前景广阔。公司为中国头部新能源电池盒箱体提供商，2022年市占率为11.62%-14.52%。公司具备较核心的铝电池盒工艺技术，在技术、产品和市场方面同步或优于欧美企业。未来电池盒朝轻量化、底盘一体化发展，公司基于铝电池盒扩展动力电池盒底盘一体化、整车一体化业务。
智能化产品布局
公司积极开拓智能化产品，布局智能前脸、尾门、侧门三类智能外饰系统产品。公司研发布局了一体化智能前脸解决方案，集成发光、加热、透波、自动清洁等功能；积极布局智能车门领域，包括智能进入和自动开启等应用场景；电动侧开门系统获得某中系新能源品牌量产订单。
投资建议与估值
预计公司2024-2026年实现营业收入251.15/300.82/340.32亿元，归母净利润23.42/27.96/31.43亿元。对应PE分别为6.78/5.68/5.05倍，给予“增持”评级。
风险提示
- 铝电池盒件项目订单不及预期风险；
- 行业竞争加剧风险；
- 下游客户销量不及预期的风险；
- 汇率风险。
