2024年三季报点评：Q3淡季不淡，建议关注Q4婴童护理旺季催化，婴童护理龙头持续成长

润本股份2024年三季报显示公司业绩稳健增长。2024Q1-3，公司实现营收10.38亿元（同比增长25.98%），归母净利润2.61亿元（同比增长44.35%），扣非归母净利2.56亿元（同比增长44.45%）。单Q3业绩表现亦佳，营收2.93亿元（同比增长20.10%），归母净利润0.81亿元（同比增长31.98%），扣非归母净利0.80亿元（同比增长37.16%）。

业务亮点：

1. 婴童护理业务引领增长：Q1-3/Q3收入分别为4.42/1.50亿元（同比增长27.65%/26.72%），收入占比进一步提升。
2. 驱蚊业务持续贡献：Q1-3/Q3收入分别为4.20/0.89亿元（同比增长37.38%/16.15%）。
3. 精油业务稳健增长：Q1-3/Q3收入分别为1.54/0.46亿元（同比增长9.31%/15.35%）。

盈利能力提升：

• 毛利率：Q1-3/Q3为58.33%/57.57%（同比+2.22/+0.11pct）。
• 费用率：销售费用率Q1-3/Q3为27.27%/23.55%（同比+1.93/+1.45pct），管理费用率Q1-3/Q3为2.07%/2.52%（同比-0.40/-0.10pct），研发费用率Q1-3/Q3为2.37%/3.36%（同比+0.16/+0.81pct）。
• 净利率：Q1-3/Q3归母净利率分别为25.15%/27.55%（同比+3.20/+2.48pct），扣非归母净利率分别为24.66%/27.38%（同比+3.15/+3.41pct）。

Q3淡季不淡，Q4旺季可期：
公司Q3通过新品（如婴童去氯洗发沐浴露、蛋黄油系列等）及老品升级（如蛋黄油润唇膏、防皴霜等）实现业绩增长。当前步入Q4婴童护理旺季，公司已储备应季产品，预计Q4业务加速增长。

投资建议：
公司坚持“大品牌、小品类”战略，在驱蚊和婴童护理市场建立良好口碑。预计2024-2026年归母净利润分别为3.3/4.27/5.35亿元（同比增速46.1%/29.2%/25.5%），当前PE为32X/25X/20X，维持“推荐”评级。

风险提示：电商平台销售集中、新品研发不及预期、项目建设不及预期。