国君：2024宏观策略秋季沙龙纪要-20241018

美国大选与中美关系展望

• 美国大选方面：最新民调显示哈里斯领先幅度收窄，特朗普在摇摆州优势增强，获胜概率增大。若特朗普上台，可能宣称对中国加征高额关税。
• 加征关税路径：短期内可能引援IEEPA法案，快速实现加征关税；中长期若美国立法取消中国的最惠国待遇，对华平均关税水平将提高至50%。
• 经济影响：加征关税将抬升美国通胀率（0.4-1.2%），增加每个家庭年开销（1700-3900美元）。
• 中国应对：面对外部扰动，内需政策有望进一步发力。

中国宏观经济展望

• 政策基调：9月政治局会议明确“干字当头”，体现对经济问题的重视，总体思路是金融先行、财政跟进。
• 财政政策：除总量扩张外，需转向补贴型财政，打通“财政支出-社会保障-服务业就业-居民收入”的正反馈循环，提升居民消费倾向、创造就业、降低中产生活成本。
• 关注点：12月中央经济工作会议政策思路的进一步明确。

中国市场投资策略

• 市场逻辑：决策者对经济形势与资本市场的态度转变是推动股市回暖和维持风险偏好的关键，底线明确，金融政策宽松带动增量资金入市。
• 中期定价：名义利率下降+资产通胀预期对股市中期预期前景有利。
• 行业比较：组合保持进攻性，短期看好“化债”主题，成长是未来行情重点，推荐产能周期筑底、龙头优势明显的方向。

新股投资策略

• 政策背景：“科创八条”配套措施落地，金融支持经济高质量发展政策出台。
• 打新收益：截至9月30日，2024年A/B类账户打新收益分别为360/287万元，对应5亿规模账户打新增厚收益率分别为0.71%/0.57%。
• 发行情况：科创板新股申购持股市值要求正式落地，10月1日起实施；Q3新股发行速度环比小幅提升，1-9月A股合计发行新股69家，募资金额479亿元。
• 估值与表现：发行估值持续走低，1-9月上市新股首日涨幅表现较好，定价让价幅度收敛但仍维持在2%~10%高位，24Q3沪深板块平均发行PE仅18.88倍。
• 破发情况：1-9月新股鲜有破发，机构新股申购收益表现分化。
• 未来预测：预计2024年新股保持相对低速发行，中性预测理想情况下A类账户全年打新增厚收益率约为1.18%，主板及双创板块股票全年预计发行数量70~100家，合计募资规模600亿元附近。