2024年三季报点评：着力提升竞争力，推进数智化转型

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中国移动（600941） 2024年三季报点评： 着力提升竞争力，推进数智化转型 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月22日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年Q3业绩报告，公司前三季度实现营业收入7914.58亿元，同比增长2.05% 归母净利润为1108.81亿元，同比增长5.09%；扣非归母净利润为1,005亿元，同比增加3.61%业务发展方面，公司加快推进5G全民化，截至2024年Q3，公司5G网络客户数达到5.39亿户，同比增长26.82%；公司积极推进千兆驱动宽带领先，强化“网+云+DICT”一体化拓展，积极打造FTTR、HDICT等新增长点。 |分析师及联系人 张宁 张建宇 SAC：S0590523120003SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月22日 中国移动(600941) 2024年三季报点评： 着力提升竞争力，推进数智化转型 行业： 通信/通信服务 投资评级：买入（维持） 当前价格：104.38元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 21,470/20,567 流通A股市值(百万元) 79,185.05 每股净资产(元) 61.72 资产负债率(%) 32.96 一年内最高/最低(元) 119.00/87.35 股价相对走势 中国移动 30% 沪深300 13% -3% -20% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《中国移动（600941）：2024年半年报点评：业绩稳步增长，发展再上新台阶》2024.08.09 2、《中国移动（600941）：深化CHBN全向发力，经营业绩稳步提升》2024.04.23 扫码查看更多 事件 公司发布2024年Q3业绩报告，公司前三季度实现营业收入7914.58亿元，同比增长2.05%；归母净利润1108.81亿元，同比增长5.09%；扣非归母净利润1,005亿元，同比增加3.61%。其中2024年Q3实现营业收入2447.14亿元，同比减少0.05%，环比减少13.54%；归母净利润306.80亿元，同比增长4.59%，环比减少 39.36%；扣非归母净利润274.62亿元，同比增长1.03%%，环比减少41.49%。 公司加快推进5G全民化，持续夯实客户根基 个人市场方面，公司加强细分市场拓展，深化流量运营，夯实个人市场根基。截至2024年9月30日，公司移动客户总数达到10.04亿户，同比增长1.41%，其中5G 网络客户数达到5.39亿户，同比增长26.82%；前三季度，手机上网流量为1239亿GB，同比增长2.06%，手机上网DOU达到15.7GB/户/月，同比增长0.64%；移动ARPU为人民币49.5元，同比减少3.32%。 积极推进千兆驱动宽带领先 家庭市场方面，公司积极打造FTTR、HDICT等新增长点。截至2024年9月30日公司有线宽带客户总数达到3.14亿户，同比增长6.44%；前三季度，家庭客户综合ARPU为人民币43.2元，同比增长2.61%。政企市场方面，截至2024年前三季度，公司DICT业务收入为人民币866亿元，同比增长26.4%。 公司持续高质量发展，给予“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为10642.18/11225.86/11897.76亿元，同比增速分别为5.44%/5.48%/5.99%；归母净利润分别为1400.79/1486.68/1578.86亿元，同比增速分别为6.31%/6.13%/6.20%，EPS分别为6.52/6.92/7.35元/股。鉴于公司着力提高核心竞争力，大力推进数智化转型高质量发展，我们维持“买入”评级。 风险提示：用户增长不及预期的风险；政企业务回款不及预期的风险；行业竞争加剧的风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）增长率（%） 93725910.49% 10093097.69% 10642185.44% 11225865.48% 11897765.99% EBITDA（百万元） 354344 374206 308138 318847 329799 归母净利润（百万元） 125459 131766 140079 148668 157886 增长率（%） 8.21% 5.03% 6.31% 6.13% 6.20% EPS（元/股） 5.84 6.14 6.52 6.92 7.35 市盈率（P/E） 17.9 17.0 16.0 15.1 14.2 市净率（P/B） 1.8 1.7 1.6 1.4 1.3 EV/EBITDA -1.0 -1.0 5.3 4.4 3.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月22日收盘价 风险提示 1.用户增长不及预期的风险。公司用户数规模较大，若后续用户数增长不及预期，则可能对公司的业务造成不利影响。 2.政企业务回款不及预期的风险。公司政企业务项目付款需要一定的周期，若后续回款进度较慢，则可能对公司的现金流造成不利影响。 3.行业竞争加剧的风险。若后续三大运营商发动价格战，则可能对公司的经营造成不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 223483 178772 425888 628519 828777 营业收入 937259 1009309 1064218 1122586 1189776 应收账款+票据 57191 75493 66640 70295 74502 营业成本 676863 724358 757663 802839 852942 预付账款 7040 7516 9206 9711 10292 税金及附加 2898 3071 3238 3416 3620 存货 11696 12026 12824 13589 14437 销售费用 49592 52477 55332 58367 61860 其他 156961 224297 225008 228792 233148 管理费用 72624 84736 82875 85496 89254 流动资产合计 456371 498104 739566 950906 1161156 财务费用 -8605 -3457 -1644 -5801 -9559 长期股权投资 175649 181715 189715 197715 204715 资产减值损失 -691 -568 -620 -654 -693 固定资产 825260 809416 749078 711694 702347 公允价值变动收益 2759 12874 5000 5000 5000 在建工程 69776 74496 102997 104832 93333 投资净收益 13181 9886 9500 9500 8500 无形资产 46509 47597 33867 20098 6292 其他 2170 -2199 -673 -1039 -1460 其他非流动资产 326673 346029 343096 340162 339783 营业利润 161306 168117 179962 191077 203007 非流动资产合计 1443867 1459253 1418753 1374501 1346469 营业外净收益 1566 2414 1320 1320 1320 资产总计 1900238 1957357 2158318 2325407 2507626 利润总额 162872 170531 181282 192397 204326 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 37278 38596 41029 43545 46245 应付账款+票据 286065 323976 335111 355092 377253 净利润 125594 131935 140253 148852 158082 其他 247272 234589 303192 320305 339739 少数股东损益 135 169 174 184 196 流动负债合计 533337 558565 638303 675397 716991 归属于母公司净利润 125459 131766 140079 148668 157886 长期带息负债 81741 67759 51442 35463 21063 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 19037 20348 20348 20348 20348 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 100778 88107 71790 55811 41411 成长能力 负债合计 634115 646672 710093 731208 758402 营业收入 10.49% 7.69% 5.44% 5.48% 5.99% 少数股东权益 4075 4253 4427 4611 4807 EBIT 7.22% 8.30% 7.52% 3.87% 4.38% 股本 453504 455001 455001 455001 455001 EBITDA 5.17% 5.61% -17.66% 3.48% 3.43% 资本公积 -302437 -301738 -301738 -301738 -301738 归属于母公司净利润 8.21% 5.03% 6.31% 6.13% 6.20% 留存收益 1110981 1153169 1290536 1436325 1591153 获利能力 股东权益合计 1266123 1310685 1448225 1594199 1749223 毛利率 27.78% 28.23% 28.81% 28.48% 28.31% 负债和股东权益总计 1900238 1957357 2158318 2325407 2507626 净利率 13.40% 13.07% 13.18% 13.26% 13.29% ROE 9.94% 10.09% 9.70% 9.35% 9.05% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 14.97% 13.00% 14.12% 16.82% 19.12% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 125594 131935 140253 148852 158082 资产负债率 33.37% 33.04% 32.90% 31.44% 30.24% 折旧摊销 200077 207132 128500 132251 135032 流动比率 0.9 0.9 1.2 1.4 1.6 财务费用 -8605 -3457 -1644 -5801 -9559 速动比率 0.8 0.8 1.1 1.3 1.5 存货减少（增加为“-”） -1493 -330 -798 -765 -848 营运能力 营运资金变动 -26458 -16282 85392 28385 31602 应收账款周转率 16.6 13.6 16.2 16.2 16.2 其它 -8365 -15218 -8764 -8797 -7940 存货周转率 57.9 60.2 59.1 59.1 59.1 经营活动现金流 280750 303780 342939 294126 306369 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 -188516 -179952 -80000 -80000 -100000 每股指标（元） 长期投资 -80960 -35826 0 0 0 每股收益 5.8 6.1 6.5 6.9 7.4 其他 31423 10079 1562 1562 1788 每股经营现金流 1