每日晨报

2024年10月21日 今日焦点 中国宏观 2024年3季度GDP同比增长4.6%，虽有放缓，但好于预期。中国3季度GDP同 比 增4.6%， 预 期4.5%，2季 度 为4.7%；3季 度 环 比 增 长0.9%，预期1.0%，2季度为0.5%。2024年3季度经济同比增速虽有放缓（1季度为5.3%，2季度为4.7%），但环比增长0.9%，较2季度增速加快0.4个百分点。2024年前三季度，中国GDP同比增长4.8%，总体运行平稳，随着刺激措施发力显效，利好因素累积增多，有望实现全年经济增长目标。 9月多项生产、需求指标均有好转。中国9月规模以上工业增加值同比增长5.4%，预期4.5%，上月为4.5%；环比增长0.59%，前值0.32%。9月社零同比增长3.2%，预期2.5%，上月为2.1%；环比增长0.39%，前值-0.01%。1-9月固定资产投资同比增长3.2%，预期2.5%，上月2.1%。 后市观察：关注10月末人大常委会预算批核情况。总体来看，2024年3季度经济数据总量上虽有波动，但向好趋势尚未改变，且多项供需指标出现边际回升的迹象。值得注意的是，3季度及9月数据已是滞后反映，尚未能反映近期系列增量刺激政策所带来的提振效果。随着“924”新政推出，以及中共中央政治局释放出了强劲的稳经济信号，当前降息、降准等措施已到位，国家发改委、财政部亦接连宣布支持财政政策，具体措施有望陆续推出、铺开，下一个关注的节点可能在于10月末人大常委会对于财政赤字、发行特别国债等财政举措的批核情况。我们预计随着一系列增量措施发力显效，内需空间有望逐渐打开，推动内外需更加平衡发展，并完成全年经济工作目标。 2024年施政报告点评 巩固香港国际金融枢纽地位推动多元经济发展 交银国际研究团队 2024年施政报告重申香港国际金融枢纽中心地位，同时关注多元经济发展，共建和谐社会 10月16日，香港特区行政长官李家超发表《行政长官2024年施政报告》，这是其任内的第三份施政报告。此次《施政报告》提及了香港金融、经济、民生、科技等多领域相关政策，突出了两个重点：1）经济方面，明确要将香港打造成国际金融中心、国际航运中心、国际贸易中心、国际航空枢纽，首次提及发展“新质生产力”，并且积极推动多元 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 经济发展；2）民生方面，提出了增加公屋供应，有序解决“劏房”问题，成立“促进银发经济工作组”等方案，旨在推动香港居住水平进一步提升。 我们预计随着《施政报告》的落实和监管政策的优化，香港将进一步提升对于内地企业和国际企业的吸引力，并聚集国际资金，打造资金和资产之间的良性循环，巩固和提升香港国际金融中心地位，这也将为在港金融机构带来重要的发展机遇和业务机会。在金融领域，银发金融的潜力仍有待进一步挖掘，可采取相关措施为银发群体提供更好的金融支持。香港可以借助其国际金融中心的优势地位，在服务于本港居民的同时，也承接来自内地的跨境养老投资需求，未来发展空间广阔。我们坚定看好香港资本市场的发展前景，希望能通过积极发展自身业务为巩固香港国际金融中心地位做出应有的贡献。 3季 度 实 物 电 商 网 上 零 售 额 调 整 后 同 比 增6.2%，7-9月 增 速 分 别 为8.1%/4.1%/6.4%。分品类看，9月以旧换新政策陆续落地拉动家电双位数增长（+21%），通讯器材仍维持双位数增速（+12%），化妆品增速仍承压。 展望：1）阿里淘天：3季度GMV增速或低于我们此前8%的预期，全站推广效果释放及9月新增技术服务费将带动CMR增速实现市场预期（+3%），并与GMV增速继续收窄。2）拼多多：我们判断平台高性价比心智稳固，变现率或因百亿减免战略在季度间有所波动。3）京东：我们预计3季度自营收入同比低个位数增长，带电品类受益于9月以旧换新政策陆续落地增速转正。4）快手：行业竞争影响持续，我们维持3季度GMV 15%的增速预期。 平台拉长双11大促周期，加大补贴及商家扶持力度，叠加政府以旧换新政策推进，或将拉动家电等品类的消费转化。此外，平台间展开支付和物流方面的互联互通，有助于为商家带来新增流量，并提升用户参与度和消费体验。 投资启示：现价对应2024日历年市盈率为：阿里11.5倍/京东10.0倍/拼多多10.0倍/快手10.1倍。阿里或将受益于港股通及变现能力提升，京东在以旧换新政策带动下带电品类恢复，拼多多性价比心智稳固，快手仍受行业竞争影响，但购买用户渗透仍有提升潜力。 寿险保费增速延续回升势头，5家上市险企1-9月合计寿险保费同比增长5.8%，增速较1-8月继续回升0.1个百分点。财险保费稳中有升，人保、平安和太保财险保费同比分别增长4.6%、5.9%和7.7%。众安9月保费增速在低基数上增速提升。 受益于近期股票市场较好表现，以及去年同期低基数，3季度上市险企投资收益和盈利增长显著。根据业绩预报，前三季度新华、国寿、太保和人保财险归母净利润同比分别增长95-115%，165-185%，60-70%，以及20-40%。 维持平安和太保的买入评级。2024下半年，寿险行业在盈利和新业务价值上均面临较低基数；积极支持实体经济增长和稳定资本市场的政策举措有望持续推出，推动保险公司投资收益呈向好态势；我们认为目前估值水平上寿险板块兼具防御性和弹性，基本面向好对估值回升趋势形成有力支撑，维持平安和太保的买入评级。 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 每日晨报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司、中赣通信(集团)控股有限公司及地平綫有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及七牛智能科技有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。