童颜针持续高增，盈利扭亏为盈

江苏吴中：童颜针持续高增，利润扭亏为盈

投资要点

• Q3营收稳定增长，利润同比扭亏为盈：2024年Q1-Q3实现营收16.47亿元（同比增长9.58%），归母净利润0.45亿元（同比增长311.54%），主因聚乳酸面部填充剂AestheFill于2024年4月上市并贡献利润；2024年Q3实现营收4.41亿元（同比增长9.46%），归母净利润0.21亿元，同比扭亏为盈。
• 医美业务：
  • AestheFill销售亮眼，营收贡献快速提升。2024年Q3医美业务营收1.19亿元（收入占比26.89%，同比增长26.45个百分点），毛利率81.7%（同比增长42.6个百分点）。
  • 新品表现：AestheFill获NMPA上市许可，在中国台湾医美再生注射剂市场占据30%份额，终端价格高于同类；公司投资丽徕科技取得PDRN复合溶液产品独家权益，已进入临床试验阶段。
  • 研发进程：积极推动重组胶原蛋白冻干纤维等临床前开发，引进Humedix注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶，取得南京东万生物重组人胶原蛋白原料独家经销权，共建重组人胶原蛋白制剂工程联合实验室。
• 医药业务：表现略弱于预期，或因医药商业调整所致。2024年Q3营收2.83亿元（同比下降26.94%），其中医药工业业务1.46亿元（同比增长9.86%），医药商业业务1.38亿元（同比下降46.06%）。
  • 销售方面：启动利奈唑胺氯化钠、西洛他唑片等品种的上市筹备。
  • 研发方面：西洛他唑片首家过评，盐酸多巴酚丁胺注射液等获批，创新药YS001联合用药IND申请获批。
  • 生产方面：加大原料药销售、加工品业务、MAH合作等项目。
• 投资建议：医美板块艾塑菲销售突出，后续看好童颜针带动医美业务新增长。预计2024-2026年营收分别为27.54/32.76/39.71亿元（同比增长22.9%/19.0%/21.2%），归母净利润分别为1.25/2.24/3.66亿元（同比增长274%/79%/63%），对应PE为62.61X/34.91X/21.40X，维持“增持”评级。
• 风险提示：消费力下降，医美行业竞争加剧，市场推广不及预期风险。