铜日报：进口货源流入 升贴水报价承压

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 期货行情： 10月21日，沪铜主力合约开于77,240元/吨，收于77,730元/吨，较前一交易日收盘上涨1.44%。当日成交量为76,190手，持仓量为158,485手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于77,650元/吨，收于76,860元/吨，较昨日午后收盘下降0.77%。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 现货情况： 据SMM讯，昨日早市铜价冲高月差走扩，现货升水明显承压。早市盘初持货商报主流平水铜贴水60元/吨-贴水40元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水20元/吨元/吨-平水价格。因周末大量进口进口货源流入，持货商出货压力较大。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水70元/吨-贴水60元/吨部分成交，好铜货报贴水30元/吨-贴水20元/吨部分成交。下游因铜价跳空高开畏高情绪较重，成交多以刚需采购为主。至上午11时价格继续走跌，主流平水铜报贴水80元/吨-贴水70元/吨部分成交，好铜货报贴水40元/吨-贴水30元/吨部分成交。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 观点： 联系人 宏观与地缘方面，近期，又有诸多美联储官员发表意见，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称，中性利率可能高于以往，若就业市场走弱则可能需加速降息。达拉斯联储主席洛根认为，货币市场利率应该接近或略高于准备金余额利率。而堪萨斯城联储主席施密德则表示，偏好相对激进的缩表策略，呼吁采取渐进审慎的降息策略。国内方面，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别从3.35%和3.85%下调至3.10%和3.60%。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 矿端方面，10月18日，西部矿业发布三季报显示，公司扩建项目也持续推进中。目前，玉龙铜业三期项目正在推进，按计划开展3000万吨扩能项目前期手续办理工作，投产后公司铜精矿产能将扩至18-20万吨/年。铁矿方面，双利矿业二号铁矿露转地改扩建工程持续推进。铅锌方面，10月15日，西部铜业多金属选矿（二选）技改工程项目成功试生产，铅锌选矿处理能力将达到150万吨/年，年产铅精矿4.14万吨，锌精矿5.74万吨。 冶炼及进口方面，目前由于前期延误抵港到船货源集中到港，进口铜周内清关流入量较为明显，市场流通货源仍主以进口货源流通为主，且同时国产品牌货源到货依旧偏 少，市场流通相对有限。冶炼方面，冶炼厂的检修、冷料紧张对生产有所影响，个别冶炼厂可能存在低于预期产量的情况。此外，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年9月废铜（铜废碎料）进口量为160,345.427吨，环比减少5.30%，同比减少5.82%。美国是第一大供应国，当月从美国进口废铜（铜废碎料）31,723.97吨，环比上升9.15%，同比下降5.06%。马来西亚是第二大供应国，当月从马来西亚进口废铜（铜废碎料）17,214.457吨，环比减少4.49%，同比减少1.53%。 消费方面，据Mysteel讯，近期下游接货需求较为一般，虽铜价重心有所下移，但部分加工企业反馈仍未达到采购价位心理预期，且存在一定看空后市情绪，因此日内入市采购较为谨慎，多维持刚需生产接货为主，整体市场消费表现一般。此外，在国内地产方面，扶持政策继续出台，具体涉及新增实施100万套城中村和危旧房改造、年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元、专项债收购存量商品房、专项债收储土地等。而在电网方面，据SMM讯，当前铜价宽幅波动使得国网下单谨慎，仅维持刚需采购，下单周期较此前延长。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.20万吨至28.22万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.23万吨6.07万吨。SMM社会库存较此前一期下降0.11万吨至21.94万吨。国内电解铜社会库存表现去库，其中上海市场小幅增加，广东、江苏市场因到货减少、市场消费有所回升，库存贡献主要降幅。上海市场近期进口铜仍有陆续流入，且市场消费表现较为一般，库存因此继续表现增加。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.13，较前一日下降0.56%。 总体而言，目前就宏观层面看，虽然市场预期有所反复，但美联储年内继续降息仍为较大概率事件，同时市场目前密切关注铜精矿TC的谈判情况，而由于目前现货散单TC持续偏低，明年长单的确定或存在较大分歧，而倘若长时间的低加工费可能会令冶炼厂存在减产压力。不过近期国内商品表现普遍偏弱，因此这样的情况下，铜品种操作上暂时以观望态度为主。 ■策略 铜：中性 套利：暂缓 期权：short put@74,000元/吨 ■风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨...........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点..............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍....................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨...............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张.....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手..........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨..........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%...............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨.....................