华泰期货|铜日报2022-05-11投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号研究院新能源&有色金属组研究员陈思捷021-60827969chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806付志文020-83901026fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433联系人穆浅若muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416升贴水报价大幅回落铜价依旧承压现货方面：昨日现货市场报价再度呈现一泻千里之势，但尾盘随着隔月基差的收窄，升水在小贴水位置企稳。早市平水铜还始报于升水30-50元/吨，但由于隔月基差维持在BACK550-600元/吨左右，持货商纷纷调价至平水左右，第二时段前整体报价已经报至贴水30-20元/吨，第二时段后由于近月合约空头平仓，基差结构快速收窄后，报价呈现坚挺之势，基本守住平水报价附近。好铜也呈现类似走势，从升水50元/吨下泄至贴水10元/吨，但交割换月前，货源的偏紧的格局下也不愿大幅调降，报价在平水附近趋稳。湿法铜由于下游盘面低位下维持较为积极买盘，市场成交同样较为活跃，整体报至贴水100-50元/吨。观点：宏观方面，昨日，又有数位美联储票委发表相对偏鹰派的言论，如FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯表示，预计2022年的GDP增长率将在2%左右，2024年通胀将接近2%的目标。美元继续维持强劲势头，铜价持续承压。供应方面，国内铜矿TC于上周小幅回落，但整体仍维持高位，显示出矿端供应或仍相对偏宽，同时4月以来，紫金在刚果的卡莫阿铜矿已经实现商业化量产，故此总体而言TC价格或仍维持相对偏高的位置。在冶炼方面，由于受到疫情的影响，部分炼厂将检修提前至4月进行，涉及总产能达150万吨，据SMM讯，4月电解铜产量为82.73万吨，环比下降2.5%，同比下降5.7%。不过由于当下TC价格高企，硫酸价格也同样回升至1,000元/吨的水平，故此单纯从冶炼利润角度而言，炼厂仍会有较高的生产积极性，故此若疫情能够得到相对有效的控制，那么对于冶炼产量方面，对于铜价或同样有一定的抑制。在进出口方面，目前进口盈利窗口打开，但由于上海地区物流仍有受阻的风险，故此暂时还未见太大规模库存流入的情况。需求端，由于目前疫情的影响，使得需求整体表现难言乐观，后市需要关注在基建板块的投入力度以及各地对于房产扶持的效果。昨日升贴水报价大幅回落，供需两弱格局在目前疫情影响下仍相对明显。库存方面，LME库存下降0.13万吨至16.78万吨，SHFE库存上涨0.01万吨至1.53万吨。国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.84，较前一交易日上涨0.49%。整体来看，目前在美联储加息环境下对于铜价相对不利，而国内需求端虽然此前存在预期相对偏强的情况，但是这样的强预期能否兑现则是后市需要关注的重点。操作上单边机会或暂时相对难以把握，不过可以尝试在美元强劲人民币相对承压的背景下进行内外盘套利的操作。 华泰期货|铜日报2022-05-112/8策略：1.单边：中性2.跨市：内外反套3.跨期：暂缓；4.期权：暂缓关注点：1.库存拐点2.疫情发展 华泰期货|铜日报2022-05-113/8表格1：铜每日价格和基差信息项目今日昨日上周一个月2022/5/102022/5/92022/5/52022/4/11现货(升贴水)SMM：1#铜10130310165升水铜15140320175平水铜-5120295160湿法铜-751017590洋山溢价655743.520LME（0-3）—2.923-18.75期货(主力)SHFE71720714407276073230LME927592709459.510157.5库存LME—169175168800105600SHFE52291—4836396581COMEX—853178316175485合计—254492300324277666仓单SHFE仓单15288151871734936105LME注销仓单占比—31.6%30.2%42.8%套利CU2208-CU2205连三-近月-940-1090-900-520CU2206-CU2205主力-近月-380-560-500-350CU2206/AL22063.613.613.543.49CU2206/ZN22062.802.722.642.67进口盈利#N/A1798.32088.2-42.0沪伦比（主力）—7.717.697.21备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报2022-05-114/8价格与基差：图1：LME铜和SHFE铜单位：美元/吨，元/吨图2：沪铜价差结构单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：平水电解铜升贴水单位：元/吨图4：精废价差单位：元/吨数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 华泰期货|铜日报2022-05-115/8图5：CIF单位：美元/吨图6：终端行业监控单位：点数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院进口套利图7：国际铜与伦铜比图8：沪伦比值和进口盈亏右轴单位：元/吨数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 华泰期货|铜日报2022-05-116/8沪铜成交与持仓量：图9：沪铜成交量单位：手图10：沪铜持仓量单位：手数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院库存：图11：全球交易所铜显性库存(含上海保税区)单位：吨图12：全球注册仓单比单位：%数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|铜日报2022-05-117/8图13：LME铜库存单位：吨图14：SHFE铜库存单位：吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图15：COMEX铜库存单位：吨图16：上海保税区铜库存单位：万吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|铜日报2022-05-118/8免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com