有色策略周报

有 色 策 略 周 报 铜：高位震荡 总结 1、宏观。海外方面，美国10月纽约联储制造业指数从9月的11.5暴跌至-11.9，预期值为3.6，制造业活动骤降显示经济的不稳定性。不过，美国9月零售销售环比增0.4%超预期，剔除汽车和汽油后零售增长0.7%，超过预期0.3%和前值0.2%，表明美国消费者支出依然强劲。美消费和就业市场显示美软着陆预期维系，这也进一步强化美联储11月议息降息25个基点的概率，这并不意味着加大宽松力度。但市场对美国大选关注度在提高，也影响着盘面交易，特别是特朗普再次领先下，市场有所转向特朗普交易。国内方面，住建部等五部委解读地产稳增长政策，市场反馈不一，继续关注政策落地。。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC保持低位偏弱报价，表明铜精矿仍然紧张，但铜精矿港口库存持续累库缓解了部分焦虑。精铜产量方面，国内9月电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，累计同比增加5.64%；10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体持平。从产量预估来看，四季度检修力度环比三季度增大，产量环比小幅下降概率较大。进口方面，国内9月精铜净进口同比下降1.1%至30.64万吨，累计同比下降0.93%；9月废铜进口量环比下降5.43%至16.03万金属吨，同比下降5.84%，累计同比增加15.71%。库存方面来看，截止10月18日全球铜显性库存较上周（11日）统计增加1.4万吨至64.1万吨，其中LME库存下降13350吨至284200吨；Comex库存增加1883吨至78465吨；国内精炼铜社会库存较上周增加2.56万吨至22.92万吨，保税区库存下降0.02万吨至5.62万吨。需求方面，铜价走势反复，下游接货意愿偏弱，现货升水周内下行，但企业对稳增长感知不一，或影响后市铜采购节奏。 3、观点。近期随着内外股市调整，市场风险偏好有所回落，加之美国大选日益临近，且存在较大不确定性，铜价表现不佳。但宏观事件本身也较摇摆，此前提到市场关注焦点逐渐从海外转移至国内，对后市的预期不一致，也必然导致分歧和价格波动，周五国内股市再次走暖，盘面来看也带动了有色上行，由此可以看出情绪带动下两市产生联动。笔者认为短期来看国内稳增长政策出台仍在路上，也制约着铜价持续做空的积极性，铜价或陷入高位震荡走势。 总结 1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.21%至84.4%，河南省内再度出现重污染预警限停部分氧化铝厂焙烧炉，山东氧化铝厂新增产能开始投产，河北广西企业设备检修完毕回归开工。四川技改结束后，部分电解铝厂复产推进较慢或延迟到年后开展，新疆新增产能开始放产，云南水电表现良好，预计枯水季减产量级有限。据SMM，10月国内冶金级氧化铝运行产能升至8403万吨，产量726.7万吨，环比增长5.1%，同比增长6.2%；10月国内电解铝运行产能修复至4363万吨，产量370万吨，环比增长3.5%，同比增长1.6%。2、需求：周内加工企业开工率持稳在63.8%。其中铝型材开工率持稳在52.5%，铝板带开工率持稳在72.8%，铝箔开工率持稳在75.9%，铝线缆开工率持稳在72%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆广东无锡上调80-130元/吨，包头下调20元/吨；铝杆加工费山东广东持稳，河南内蒙上调20-50元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1.4吨至11.6万吨；沪铝周度累库2257吨至28.3万吨；LME周度去库0.99万吨至76.3万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.6万吨至5.36万吨；铝锭周度去库2.9万吨至64.8万吨；铝棒周度去库0.84万吨至12.63万吨。 4、观点：外矿进口受到干扰，内矿复产停滞，氧化铝厂焙烧停炉，供给紧张格局加重，叠加期现套利需求再度打开，氧化铝仍有向上驱动。受地产政策力度不及预期，黑色带领有色大盘承压。随着旺季进入尾声，多板块需求开始出现转弱的迹象，因电网交货陆续结束，当前最大支撑板块线缆新单开始下滑，此外美加针对加征关税政策施压，出口也将面临回落压力。预计宏观情绪逐渐消退后，基本面边际转弱将带领盘面止涨转弱，同时成本仍存高位支撑，铝价维持震荡调整，等待市场出现新的指示。 铜：高位震荡 铜：高位震荡 目录 1、资金层面： 1.2COMEX市场：截止10月15日CFTC铜总持仓较上周统计增仓1418手至242791手；非商业净多持仓下降7574手至35522手；1.3LME市场：截止10月11日LME铜总持仓较上周统计减仓1046手至480334手；投资公司和信贷机构投机净多持仓下降2768手至16897手；1.4SHFE市场：截止10月18日沪铜前十多空总持仓较上周统计减仓27135手至355282手；沪铜前十净多持仓增加3951手至11080手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由升水21元/吨降至贴水35元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水145.2美元/吨升至贴水134元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由上周的升水57.5美元/吨降至升水52.7美元/吨；广东与上海差价由升水16元/吨升至升水77元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的8.13美元/吨升至10.48美元/吨；7月智利+秘鲁产量合计环比增10.2千吨至694.7千吨，同比增加38.82千吨；3.18月国内铜精矿产量同比增加7.53%至14.45万吨，累计同比增加3.77%；9月进口量同比增加8.73%至243.55万吨，累计同比增加3.54%；3.1截止10月18日国内港口库存较上周末统计增加14.8万吨至98.3万吨；10月铜精矿供求预计仍维持紧张，但幅度收窄； 精铜：3.2国内9月电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，累计同比增加5.64%；10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体持平；3.2本周现货进口窗口打开；国内9月精铜净进口同比下降1.1%至30.64万吨，累计同比下降0.93%； 3.2截止10月17日国内精炼铜社会库存较上周（10日）增加2.56万吨至22.92万吨，保税区库存下降0.02万吨至5.62万吨；3.2截止10月17日上海地区精铜社会库存较上周（10日）统计增加2.61万吨至15.41万吨；广州地区增加0.01万吨至4.81万吨；3.2截止10月18日全球铜显性库存较上周（11日）统计增加1.4万吨至64.1万吨；LME库存下降13350吨至284200吨；Comex库存增加1883吨至78465吨； 废铜：3.3截止10月18日国内精废价差较上周统计下降984元/吨至1230元/吨；9月废铜进口量环比下降5.43%至16.03万金属吨，同比下降5.84%，累计同比增加15.71%。4、下游：3.4下游企业开工率：10月铜加工行业整体开工率预期环比减弱；样本企业精炼铜制杆周度开工率从60.43 %升至78.89%，再生铜制杆从25.71 %降至24.12%；3.4企业库存：9月样本冶炼企业库存天数升至1.91天；9月消费商库存/冶炼厂库存比值降至1.64； 5、供求平衡： 3.510月国内铜表观消费预期同比下降2.43%至127.95吨；实际消费预期同比下降1.3%至132.95万吨，累计同比降至0.73%。 1.1走势分析：高位震荡比价小幅回升 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.2COMEX市场：截止10月15日CFTC铜总持仓较上周统计增仓1418手至242791手；非商业净多持仓下降7574手至35522手； 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止10月11日LME铜总持仓较上周统计减仓1046手至480334手；投资公司和信贷机构投机净多持仓下降2768手至16897手 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止10月18日沪铜前十多空总持仓较上周统计减仓27135手至355282手；沪铜前十净多持仓增加3951手至11080手； 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：手） 2.1现货升贴水报价：本周国内平水铜报价由升水21元/吨降至贴水35元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水145.2美元/吨升至贴水134元/吨（周度均值） 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：元/吨） 2.2本周保税区湿法铜CIF报价由上周的升水57.5美元/吨降至升水52.7美元/吨；广东与上海差价由升水16元/吨升至升水77元/吨（周度均值） 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：SMM，光大期货研究所（单位：元/吨） 3.1铜精矿：本周进口铜精矿TC由上周的8.13美元/吨升至10.48美元/吨；7月智利+秘鲁产量合计环比增10.2千吨至694.7千吨，同比增加38.82千吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 资料来源：IFIND，光大期货研究所 3.1铜精矿：8月国内铜精矿产量同比增加7.53%至14.45万吨，累计同比增加3.77%；9月进口量同比增加8.73%至243.55万吨，累计同比增加3.54% 资料来源：SMM，WIND，国家统计局，光大期货研究所 3.1铜精矿：9月铜精矿现货采购冶炼利润亏损小幅扩大，长单盈利小幅回落；截止10月12日，山东地区冶炼硫酸低端价升至290元/吨，内蒙维持在360元/吨，河南升至180元/吨，云南维持在500元/吨，安徽维持在300元/吨； 3.1铜精矿：截止10月18日国内港口库存较上周末统计增加14.8万吨至98.3万吨；10月铜精矿供求预计仍维持紧张，但幅度收窄 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 3.2精铜：国内9月电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，累计同比增加5.64%；10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体持平； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：本周现货进口窗口打开；国内9月精铜净进口同比下降1.1%至30.64万吨，累计同比下降0.93%； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止10月17日国内精炼铜社会库存较上周（10日）增加2.56万吨至22.92万吨，保税区库存下降0.02万吨至5.62万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止10月17日上海地区精铜社会库存较上周（10日）统计增加2.61万吨至15.41万吨；广州地区增加0.01万吨至4.81万吨； 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.2精铜：截止10月18日全球铜显性库存较上周（11日）统计增加1.4万吨至64.1万吨；LME库存下降13350吨至284200吨；Comex库存增加1883吨至78465吨（周度） 资料来源：SMM，WIND，光大期货研究所 3.3废铜：截止10月18日国内精废价差较上周统计下降984元/吨至1230元/吨（周度均值）；9月废铜进口量环比下降5.43%至16.03万金属吨，同比下降5.84%，累计同比增加15.71%。 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：10月铜加工行业整体开工率预期将环比小幅转弱 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率10月铜加工行业整体开工率预期将环比小幅转弱 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：10月铜加工行业整体开工率预期将环比小幅转弱 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.4下游开工率：10月铜加工行业整体开工率预期将环比小幅转弱 资料来源：