2024年第四季度大类资产配置：A股迎来阶段性行情，配置权益资产正当时

A股迎来阶段性行情，配置权益资产正当时 2024年第四季度大类资产配置 投资要点 2024年10月10日 2024年第三季度大类资产配置组合表现：2024年第三季度自2024年7月1日建仓开始至2024年9月30日，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现区间收益分别为1.98%、4.53%、6.91%、7.21%和7.54%，均差于同期沪深300表现，其中进取型组合表现最优。在风险控制上，其中：回撤是指持仓净值的阶段高点到阶段低点的波幅，而亏损是指持仓净值低于1，也就是低于本金起始值时。五种风险偏好的资产配置组合在2024年第三季度年化波动率分别为2.07%、5.95%、10.40%、10.22%和10.98%，最大回撤分别为-0.63%、-2.32%、-4.39%、-4.32%和-4.67%。 大类资产配置的定性分析：第三季度市场反复交易并且博弈年内降息次数以及降息幅度。期间随着降息概率提升，贵金属表现较好，黄金、白银均涨幅靠前，A股则在“924”新政后发生了阶段性趋势逆转。展望2024年第四季度，海外方面，四季度美国进入通胀及就业数据关键观察窗口期，而美国9月非农数据再度转强，11月再次降息50个基点的可能性又逐渐下降。在大选时点临近的背景下，加上像美股、黄金当前均处在高位，地缘政治冲突及政策风险或将推升金融市场波动性。国内方面，9月底的一系列政策为第四季度的经济和市场走向指明了方向，基本面恢复情况、政策面出台力度和资金面宽松程度，都将超出这一系列政策发布前市场的预期，股市或迎来阶段反转，利率在资金面宽松的支撑下大概率在较低位置反复震荡。2024年第四季度大类资产表现可能为：港股>A股>大宗商品>美债>美股>国内债券。 叶 彬分 析师执业证书编号:S0530523080001yebin@hnchasing.com 相关报告 1经济金融高频数据周报（10.7-10.11）2024-10-072大类资产跟踪周报（09.23-09.27）：A股探底迎反弹，美联储降息50bp2024-09-253经济金融高频数据周报（09.23-09.27）2024-09-23 量化模型的标的选择和投资组合构建：综合考虑宏观分析、行业基金选择和基金规模等因素，我们选择华泰柏瑞沪深300ETF、国泰中证全指证券公司ETF、汇添富中证主要消费ETF、富国中证电池主题ETF、国泰CES半导体芯片ETF、国泰中证全指通信设备ETF、国泰国证信息技术创新主题ETF、华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF、国泰上证5年期国债ETF、海富通上证城投债ETF、华安黄金ETF、南方原油ETF和博时现金收益A。其中，保守组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为7.73%、69.97%和7.30%；保守稳健型组合，权益、债券和商品类配置权重分别为29.38%、46.95%和8.67%；稳健型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为46.30%、30.65%和8.05%；稳健进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为46.34%、25.11%和13.55%；进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为52.21%、20.36%和12.43%。暂不考虑加杠杆情况，各组合配置15%货币基金。 风 险 提 示 ：海外市场和地缘政治风险、政策不及预期等。大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金期限进行严格评估，较短或有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置，请投资者须知！本报告仅供参考，投资方向及标的选择，需要投资者综合考虑估值等各项因素，进行审慎分析与决策。 内容目录 1 2024年第三季度资产配置组合业绩表现和归因分析...................................................4 1.1 2024年第三季度大类资产表现回顾.................................................................................................41.2 2024年第三季度大类资产配置组合表现........................................................................................51.32024年第三季度大类资产配置组合归因分析...............................................................................6 2 2024年第三季度宏观分析.........................................................................................9 2.1海外经济：美国降息周期打开，全球流动性迎拐点..................................................................92.1.1美国：9月超预期降息50个基点，就业数据或决定11月降息幅度.............................92.1.2其他主要经济体：欧元区经济持续低迷，日央行操作不确定性较大..........................14 2.2.1投资端.............................................................................................................................................172.2.2消费端.............................................................................................................................................212.2.3进出口端.........................................................................................................................................22 3 2024年第四季度大类资产定性分析.........................................................................24 3.1权益资产.................................................................................................................................................243.2债券资产.................................................................................................................................................243.3大宗商品.................................................................................................................................................253.4现金..........................................................................................................................................................25 4基于量化模型的资产组合构建及验证......................................................................25 4.1 2024年第四季度资产组合配置建议...............................................................................................254.2基金标的选择........................................................................................................................................26 图表目录 图1：财信证券大类资产配置组合2024Q3净值变化曲线（20240701-20240930）.........5图2：9月美联储议息会议点阵图...............................................................................10图3：美国制造业及非制造业PMI（%）....................................................................12图4：美国新增非农就业人数（万人）.......................................................................12图5：美国失业率（%）............................................................................................12图6：美国劳动力参与率（%）..................................................................................12图7：美国平均时薪增速（%）..................................................................................12图8：欧盟27国GDP环比拉动率分项（%） .............................................................15图9：欧元区CPI同比（%）.....................................................................................15图10：欧元区就业人数增速（%）.............................................................................15图11：欧元区PMI.....................................................................................................15图12：日本GDP现价当季同比（%）.......................................................................16图13：日本制造业PMI(初值)（%）...................................................................