非银金融行业周报：关注AI+金融应用，权益市场好转非银有望迎来阶段性β行情

证券板块 多家券商宣布接入DeepSeek，关注AI+金融的应用进展。DeepSeek-R1凭借着开源和轻量化、低成本部署的特性，将加速AI在垂直行业的普惠化应用进程，尤其适配金融行业高数据密度场景。在券商的各个业务领域均存在大量文本处理、数据分析和客户交互需求，为大模型应用提供了天然土壤和数据资源，有望催生AI+投顾、投研、运营、资管、营销等创新商业模式。目前已有5家券商和九方智投宣布接入DeepSeek。此外，同花顺问财也宣布迎来重大升级。 2月7日，证监会发布实施《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，有望进一步推动资本市场高质量发展。《意见》围绕绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等提出具体举措。一是丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系。健全绿色债券、可持续信息披露等标准体系，支持绿色产业股债融资，研发更多绿色期货期权品种。 二是提升资本市场服务普惠金融效能。落实好国务院关于推进普惠金融高质量发展的政策部署，完善资本市场服务中小微企业制度安排，丰富服务涉农主体方式，更好满足居民多元化投资需求。三是推动资本市场更好满足多元化养老金融需求。打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，支持银发经济企业股债融资。四是加快推进数字化、智能化赋能资本市场。推动行业机构数字化转型，加强数字基础设施建设和监管智能化转型。 投资建议：我们认为在政策积极、流动性宽松带来市场交易活跃的催化下，看好券商板块估值和业绩双提升。券商25年基本面预计将在低基数下实现反转，分业务来看，经纪业务受益于9月底行情扩大以来交易量的放大，自营业务受益于股市上涨、权益市场反弹，投行业务IPO已处于相对底部，预计并购新政下并购重组有望贡献增量，两融余额持续修复。复盘历次流动性宽松背景下券商估值扩张至1.9X以上，当前券商估值不到1.5X，综合来看具有一定的上涨空间。券商板块建议关注三条主线：（1）强贝塔业务（权益投资弹性+交投弹性）券商基本面更加受益权益市场回暖。（2）国君海通并购效应带动下，券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。（3）关注AI应用进展，关注AI+金融标的。 保险板块 保险资金投资黄金业务试点启动，投资渠道进一步拓宽。2月7日，金融监管总局下发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，自通知发布之日起，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点，并从试点内容、试点要求及监督管理三个方面提出明确要求。①投资黄金范围：在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务。 ②试点参与主体：人保财险、中国人寿、太平人寿、出口信用保险、平安财险、平安人寿、太保财险、太保人寿、泰康人寿、新华人寿等10家公司。③投资比例限制：试点保险公司投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。以2024Q3总资产测算，10家试点险企投资上限为2052亿元（出口信用保险为2023年末数据）。黄金投资具备风险分散、保值增值、流动性强等多方面优势，有利于缓解低利率环境下传统固收资产收益率下行压力，优化保险资产配置结构。 投资建议：长端利率低位带来的利差压力是压制保险股估值的核心因素，股市向上反弹叠加低基数，有望带来25Q1利润较好增长，驱动保险股阶段性的β行情。建议保险股关注2条主线：①财险属于高股息防御型板块，Q1业绩预计在低基数下实现高增，有望实现估值向上突破。②权益市场β驱动估值反弹，关注高权益弹性寿险标的以及港股低估值寿险标的。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 一、市场回顾 本周A股行情整体上行，沪深300指数+2.0%，非银金融（申万）上涨3.1%，跑赢沪深300指数1.1pct，其中证券、保险、多元金融分别+4.0%、+0.1%、+6.4%，超额收益分别为+2.1pct、-1.9pct、+4.4pct。从个股表现来看，本周国金证券、华林证券、天风证券涨幅居前，分别+7.4%、+7.4%、+6.6%。 图表1：本周非银金融子行业表现 图表2：保险股周涨跌幅 图表3：券商股周涨跌幅 二、数据追踪 券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额16157亿元，环比+43.3%。24年1-12月日均股基成交额12225亿元，同比+22.9%。②代销业务：25年1月新发权益类公募基金份额合计283.2亿份，同比+151.5%。2）投行业务：①股权承销：2025年1月IPO/再融资合计募资规模分别71/834亿元，同比分别-40%/+64%。②债券承销：2025年1月债券承销规模8309亿元，同比-0.5%。3）资管业务：截至24年12月末，①公募：非货公募19.2万亿元，较上月末+5.0%。权益类公募8.0万亿元，较上月末+0.2%。②私募：私募基金19.9万亿元，环比基本持平。 图表4：周度日均A股成交额（亿元） 图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速 图表6：融资融券余额走势（亿元） 图表7：各月权益公募新发份额（亿份） 图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速 图表9：各月债承规模（亿元）及增速 图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） 图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份） 图表12：证券行业主要指标（单位：亿元） 保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-2.42bps、-6.25bps至1.61%、1.81%。 与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周下跌1.23%；恒生中国高股息率指数本周上涨0.79%。 图表13：长端利率走势（%） 图表14：红利风格指数表现 保险资金持续增持高股息标的。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计28家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行外，公用事业、交通运输也是重要方向。 图表15：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总 三、行业动态 【AI+金融的应用进展】 DeepSeek-R1凭借着开源和轻量化、低成本部署的特性，将加速AI在垂直行业的普惠化应用进程，尤其适配金融行业高数据密度场景。在券商的各个业务领域均存在大量文本处理、数据分析和客户交互需求，为大模型应用提供了天然土壤和数据资源，有望催生AI+投顾、投研、运营、资管、营销等创新商业模式。目前已有5家券商和九方智投宣布接入DeepSeek。此外，同花顺问财也宣布迎来重大升级。 同花顺：此次升级通过深度强化学习，全面提升“自我反思”与“逻辑推理”能力。有5大升级点：1）深度推理分析，通过思维链技术，模型将复杂的投资问题拆解为清晰的分析步骤，全面把握市场走势背后的逻辑关系；2）智能知识调用，实时调用专业数据库和研究资源来辅助思考，确保投资建议建立在最新、最全面的信息基础之上；3）自我修正机制，利用反思机制，模型能对自身输出持续评估和优化输出结果，在发现问题或错误时进行调整以及迭代规划；4）复杂任务处理，如在股票诊断、交易建议、事件脉络分析等高难度任务中,运用多层次规划分析为用户提供更精准的投资参考。5）推理过程可视，清晰展示从数据到结论的完整推理过程,并让参考信息可溯源。 九方智投：已经完成DeepSeek系列开源模型的私有化部署工作，后续将应用于投研投顾、风险合规、智能营销、客户服务等证券领域核心业务场景。公司将持续建设以“九章证券领域大模型”为核心，结合通义千问、DeepSeek等开源大模型协同工作的“1 + N”大模型服务底座，统一构建“九方AI能力矩阵”的智能服务体系。 国金证券：完成DeepSeek的本地化部署测试，旨在将其应用于信息检索、文档处理、行业研究及市场分析等多个场景，并计划未来进一步拓展至智能服务、风险管理、投资分析等核心业务领域。 兴业证券：支持包括QWen等不同开源大模型接入及融合应用，日前又追加完成了DeepSeekV3和R1两款大模型产品接入中台大模型矩阵。DeepSeek可用于知识库问答场景、智能客服领域、智能服务场景中辅助制定个性化方案、研发辅助。 国元证券：完成DeepSeek-R1在金融场景的本地化部署及适配性测试，计划将其深度整合至自主研发的智能服务平台“燎元智能助手”中。DeepSeek-R1将赋能“燎元智能助手”的知识问答功能，实现更精准的语义理解与多轮对话能力，覆盖合规问答、业务办理指引、知识查询等场景。下一步计划将大模型技术应用拓展至智能投顾、量化交易算法优化等领域。 华福证券：接入DeepSeek V3和R1两款大模型产品，将赋能员工知识问答、辅助软件研发、辅助制定营销方案、增强客户陪伴等业务场景。 国泰君安：完成DeepSeek R1模型的本地化部署及适配性测试，将赋能和拓展“君弘灵犀”在智能问答、智投服务、投教、行业研究、市场分析、合规风控、信息检索、文档处理等多个核心业务场景的应用。 【上交所：A股首月个人投资者新开户数156万】 据上交所发布的数据显示，2025年1月A股新开户数为157万户。其中，个人投资者新开A股账户达156.3888万户，机构投资者新开户数为0.6097万户。 【证监会：发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》】 2月7日，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。《实施意见》聚焦支持新质生产力发展，突出深化资本市场投融资综合改革，增强制度包容性、适应性，推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚。《实施意见》围绕加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务，丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系，提升资本市场服务普惠金融效能，推动资本市场更好满足多元化养老金融需求，加快推进数字化、智能化赋能资本市场，加强行业机构金融“五篇大文章”服务能力，提升资本市场做好金融“五篇大文章”的合力等方面提出18条政策举措。 【中信证券：关于华夏基金2024年度业绩快报的公告】 截至2024年12月31日，华夏基金总资产202.34亿元，总负债63.02亿元；2024年实现营业收入80.31亿元，净利润21.58亿元，综合收益总额21.81亿元；华夏基金母公司管理资产规模为24,645.31亿元。 【国家金融监管总局:印发《保险集团集中度风险监管指引》】 2月8日，金融监管总局印发《保险集团集中度风险监管指引》。保险集团公司将集中度风险管理纳入全面风险管理体系，建立完善与业务规模及复杂程度相适应的组织架构、管理制度、信息系统等，有效识别、计量、评估、监测、报告、控制或缓释集中度风险。保险集团公司将集中度风险指标统计表纳入并表管理季度报表，并按时向国家金融监督管理总局报送。 【金融监管总局：发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，10家险企参与】 2月7日，金融监管总局印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，开展保险资金投资黄金业务试点。《通知》主要从试点内容、试点要求及监督管理三个方面提出明确要求，界定了试点投资黄金的业务范围和投资方式，并确定了10家试点保险公司；对试点保险公司投资黄金的事前事中管理进行了规范；明确了试点业务的定期报告、临时报告机制以及相关监督管理要求。试点参与主体包括人保财险、国寿寿险、太平人寿、中国出口信保、平安产险、平安人寿、太保产险、太保寿险、泰康人寿、新华保险。 【证监会：打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点】 2月7日，中国证监会制定发布了《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。 其中指出，服务养老金等中长期资金稳健增值目标。落实好《关于推动中长期资金入市的指导意见》及实施方案，打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点。推动将符合条件的指数基金等权益类公募基金纳入个人养老金投资范围。推动完善保险资金权益投资监管制度，更好鼓励引导保险公司开展长期权益投资，扩大