铁合金期货周报：政策预期落空，合金供应压力增加

政 策 预 期 落 空 ， 合 金 供 应 压 力 增 加 作者：徐艺丹 联系方式：020-88818017从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 2024年10月20日 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约下跌3.36%（-224），最终报收6436元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6150（-250）元/吨；宁夏6150（-200）元/吨；青海6100（-150）元/吨；75硅铁：内蒙6800（-50）元/吨；宁夏6800（-150）元/吨；青海6800（-100）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6350（-250）元/吨；君正72硅铁承兑价6350（-250）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6400（-150）元/吨；江苏72硅铁合格块6500（-240）元/吨；河南72硅铁合格块6400（-）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.73%，较上期增0.67%；日均产量16615吨，较上期增630吨。周度产量11.63万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6197.5元/吨，青海即期生产成本6165.5元/吨，宁夏即期生产成本6093.5元/吨。内蒙即期利润-52.5元/吨，宁夏即期利润206.5元/吨。 兰炭：兰炭市场持稳运行，神府小料价格在943-990元/吨。Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率42.61%，环比增0.81个百分点；日均产量15.94万吨，环比增0.3万吨；兰炭库存50.94万吨，环比增2.79万吨；原料煤库存157.67万吨，环比增10.62万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求21083吨，环比上周增2.18%。五大材总产量873.42万吨，环比增9.6万吨；总库存1272.54万吨，环比减37.54万吨，其中社会库存876.06万吨，环比减38.63万吨，厂内库存396.48万吨，环比增1.09万吨；表需910.96万吨，环比增35.28万吨。 非钢需求：金属镁价格弱稳运行，需求疲软，厂家低价出货，成交依旧不佳。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17600-17700元/吨左右，主流成交价格17500-17600元/吨，其他区域跟随小幅调整，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税17800-17900元/吨。 库存：截止10月10日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量5.68万吨，较上期降3.30%。 观点：本周宏观预期落空，硅铁盘面大跌。基本面来看，硅铁厂家点对点利润及盘面套保利润明显改善，硅铁复产加速，宁夏地区大厂均有所复产，陕西部分厂家有检修，供应压力再度回升。需求端，本周铁水复产速度放缓，钢厂盈利率回升至历史同期高位，成材矛盾较前期缓解，表需环比显著改善。但近期宏观预期频频落空，尽管终端需求现实有所改善，但对于修复高度存疑。非钢需求方面，金属镁下游需求边际改善，国外出口订单有所好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍相对弱势。硅铁出口利润中性偏高水平，近期由于硅铁价格反弹，出口利润收缩，出口销售优势一般。成本端，兰炭一轮调降落地，青海地区结算电价上涨1-4分，宁夏结算电价上调。展望后市，短期硅铁基本面暂没有较大矛盾，整体呈现供增需稳态势，短期盘面交易重点将从宏观定价转为现实，需求淡季下供应压力重新回升，硅铁仍有减产定价的需求。短期预计硅铁价格震荡偏弱运行为主。 硅铁：政策兑现不及预期，盘面大跌 月差：本周硅铁1-5月差震荡运行为主。目前硅铁处于供需双增的态势中。目前炼钢需求快速好转，铁水产量快速回升至233万吨左右，炼钢利润快速修复，但对铁水修复高度存疑。目前成材终端需求实际改善有限，且需求转向淡季，更多以宏观情绪提振为主。一方面近月利好政策预期仍未兑现，另一方面远月政策预期提振下的需求尚未证伪，预计短期月差仍将维持震荡态势。 双硅价差：基本面来看，硅铁供需关系更为健康。锰硅高库存压力尚未得到缓解，但硅铁供应增加的预期更强。成本端来看，硅铁成本兰炭仍维持偏强表现，产区电价相对持稳，但锰硅成本锰矿供需宽松，供应压力过大下价格仍有下行预期。综合来看，双硅价差仍有回升空间。 现货：产地现货加速走弱，交投氛围转差 ➢主产区价格变动：72硅铁：内蒙6150（-250）元/吨；宁夏6150（-200）元/吨；青海6100（-150）元/吨；75硅铁：内蒙6800（-50）元/吨；宁夏6800（-150）元/吨；青海6800（-100）元/吨； ➢厂家报价：西金72硅铁承兑价6350（-250）元/吨；君正72硅铁承兑价6350（-250）元/吨； ➢贸易地报价：天津72硅铁合格块6400（-150）元/吨；江苏72硅铁合格块6500（-240）元/吨；河南72硅铁合格块6400（-）元/吨。 硅铁地区及现货价差 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心 硅铁供应：主产区复产，供应压力回升 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.73%，较上期增0.67%；日均产量16615吨，较上期增630吨。周度产量11.63万吨。 本周硅铁产量加速增长。由于厂家利润较前期有所修复，且前期盘面高位时有套保利润，因此增产动力较强。分地区来看，宁夏、内蒙等其余产区仍有复产预期。但目前产量增长加剧了供应压力，下游炼钢需求边际变化转弱，非钢需求相对持稳且难有显著增长，叠加宏观氛围连续不及预期，短期硅铁交易重心切换至减产定价。 硅铁成本及利润：兰炭提降，产区利润转差 硅铁成本：兰炭开工持稳，库存季节性累积 Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率42.61%，环比增0.81个百分点；日均产量15.94万吨，环比增0.3万吨；兰炭库存50.94万吨，环比增2.79万吨；原料煤库存157.67万吨，环比增10.62万吨。 本周兰炭持稳运行为主。由于四季度煤炭市场迎峰度冬，且市场预计今年为“冷冬”，因此兰炭价格对原煤价格变动的敏感度将有所增加。目前下游电厂补库，动力煤价格维持偏强表现。但原煤库存处于高位，同时进口煤增量显著，预计原煤价格上行空间有限，但短期兰炭受原煤下游补库影响仍将维持偏强表现。 硅铁需求：铁水复产速度放缓，钢厂盈利持续改善 硅铁出口：出口利润修复，以价换量为主 硅铁需求：金属镁阴跌，下游需求改善缓慢 硅铁需求：不锈钢需求维持韧性 硅铁库存及仓单：厂库延续降势，库存矛盾不大 钢厂库存：钢厂低位补库，河钢招标量环比增加 硅铁估值：估值重新回落至区间下沿，减产定价为主 二、硅锰 硅锰行情总结及展望 期现：本周硅锰主力合约下跌3.54%（-226），最终报收6166元/吨。主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5950（-200）元/吨；广西6050（-100）元/吨；宁夏5750（-250）元/吨；贵州6000（-100）元/吨；贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5970（-230）元/吨；河南市场价6100（-）元/吨；天津市场价5920（-230）元/吨。 供给：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率43.97%，较上周增2.07%；日均产量25915吨，增1185吨。周产量181405吨，环比上周增4.79%。 成本及利润：内蒙成本6039.1元/吨，广西生产成本7079.2元/吨，内蒙生产利润10.9元/吨。 锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量48.90万吨，较上周环比上升4.66%；澳大利亚锰矿发运总量2.34万吨，较上周环比上升100%；加蓬锰矿发运总量28.18万吨，较上周环比上升460.61%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿38.37万吨，较上周环比下降34%；澳大利亚锰矿0万吨，较上周环比下降100%；加蓬锰矿27.44万吨，较上周环比上升436.92%。截至10月10日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为90.43万吨，其中南非到中国的海漂量为66.78万吨；澳大利亚到中国的海漂量为0万吨；加蓬到中国的海漂量为23.65万吨。 锰矿库存：截至10月10日，中国主要港口锰矿库存649.7万吨，环比增40.3万吨；其中天津港574.7万吨，环比增33.3万吨，钦州港560万吨，环比增7万吨。 需求：五大钢种硅锰周需求127904吨，环比上周增1.63%；日均铁水产量234.36万吨，环比增1.28万吨；高炉开工率81.68%，环比增0.89个百分点；高炉炼铁产能利用率87.99%，环比增0.48个百分点；钢厂盈利率74.46%，环比增0.48个百分点。 库存：截止10月10日，全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量185500吨，环比（减13000）。其中内蒙古68500吨（减4000），宁夏72000吨（减11000），广西6000吨（增1500），贵州6000吨（减1000），（山西、甘肃、陕西）13000吨（增500），（四川、云南、重庆）20000吨（增1000）。 观点：本周宏观预期落空，硅锰硅盘面大跌。基本面来看，近期锰硅厂家利润有所修复，锰硅复产加速，主产区均有不同程度的复产，云南下月起电价将大幅上涨，大部分厂家存在减停产预期，目前云南供应约占比5%。整体来看，锰硅供应压力仍存，仍有减产定价的需要。需求端，铁水复产速度放缓，钢厂盈利率修复至高位，成材矛盾较前期缓解，表需环比显著改善。但快速复产后更考验需求韧性及承接力度。锰矿方面，氧化矿供应受加蓬发运恢复的影响持续增加，目前港口锰矿库存累至历史同期高点，供应压力凸显，新一轮外盘报价高中品倒挂，高品矿性价比凸显。近期康密劳宣布停产3周、Jupiter宣布11月不向国内发货，UMK调整锰矿运输策略，短期来看供应端扰动加剧，锰矿供应过剩或有所缓解，价格有望止跌。展望后市，锰硅供过于求的现实仍未改变，供需矛盾尚未得到有效缓解。短期宏观预期落空，盘面交易将从宏观定价转为弱现实，且成本端锰矿暂无支撑力度，关注成材复产后终端需求边际变化及承接力度。预计短期锰硅价格弱势运行为主。 硅锰主力基差及商品曲线：政策兑现不及预期，锰硅大跌 月差：本周锰硅1-5月差维持反套态势。受政策预期落空的影响，市场情绪反复，盘面价格冲高回落。目前来看，锰硅高库存问题仍未缓解，近月供需矛盾较大，相较于远月贴水继续加深。而成本端锰矿价格仍有下行预期。对于明年一季度South32供应恢复的速度较为存疑，但现阶段锰矿供应并不紧缺，但01溢价修复至常规水平，预计短期锰硅月差将维持震荡态势。 硅锰现货：产区现货下探，贸易商出货困难 ➢主产区价格变动：6517硅锰：内蒙5950（-200）元/吨；广西6050（-100）元/吨；宁夏5750（-250）元/吨；贵州6000（-100）元/吨； ➢贸易地报价：6517锰硅江苏市场价5970（-230）元/吨；河南市场价6100（-）元/吨；天津市场价5920（-230）元/吨。 锰矿价格：锰矿价格走弱，矿山供应扰动增多 港口品种价差：高品溢价持续收缩，加蓬块溢价显著下滑 -3➢本周锰矿价格上行动力不足，现货阴跌，南非半碳酸及加蓬块领跌。消息方面，受锰矿价格持续下行及加蓬块与中品矿远期定价倒挂的影响，康密劳决定暂停3周生产；同时，UMK宣布暂停所有公路运输锰，并完全转向铁路运输。Jupiter表示，11月份所有锰矿数量目前已经全部签订给其他国家，11月份暂时将不会有任何产品发运到中国。 ➢受矿山减产消息频现的影响，预计未来锰矿供应有所下滑，对现阶段锰硅价格形成支撑。但港口库存仍维持高位，仍需关注供需边际变化。 ➢供应方面，10月锰矿到港压力依旧较大。主流矿来看，本周海飘库存大幅增长，绝对值飙升至历史同期极高位水平，其中南非、加蓬增量显著，后期锰矿供应压力较大。非主流方面，巴西、加纳10月各有20万吨锰矿到港，另外新加坡等地有货物到港。 ➢需求方