策略周聚焦：时势造英雄

核心观点与结论

政策拐点：从托底走向双宽再通胀

• 政策框架由中性转向乐观，通过财政、货币工具实现经济再通胀。
• 第一轮政策子弹已打出，下次重要观测节点为12月底中央经济工作会议。
• 地方政府：化债压力减轻，道德风险掣肘逐步打开，领导人密集调研地方，激发地方创造力。
• 产业部委：政策落地围绕科技、消费、基建，科技创新受重视，消费领域支持“两新”和居民增收，基建领域聚焦“两重”和政府投资。

市场背景：神似“519”，战略乐观，战术高波震荡

• 行情形似“519”，背景相似：价格低位、双宽对策、股市改革、海外科技映射。
• 战略层面：明确乐观，再通胀牛市已开启。
• 战术层面：高波震荡将持续至12月底经济工作会议后，核心原因在于EPS缺失，估值空间有限。
• 成交热度：近一周有所降温但仍处高位，预计高波震荡持续。

主动管理空间打开

• 公募基金跑输市场主要因风险管控和重仓股不适应快速拉升行情。
• 业绩空窗期利于估值切换，政策空间打开，成交环境偏暖，各类投资风格和策略进入试验阶段。

主题关注：军工、TMT、并购重组

• 军工、TMT（计算机、电子）：事件催化+政策支持，军工符合地缘政治和事件驱动，TMT受科技创新政策支持，半导体受益国产替代，消费电子迎旺季。
• 并购重组：一级市场IPO缓慢，并购重组成为融资抓手，支持战略性新兴产业并购，预计将加速。

行业配置：大金融+红利+低估值成长

• 视角1：大金融受益于互换便利落地和成交回暖，银行作为债权人优势明显，非银机构业绩弹性大。
• 视角2：红利基本面稳定，关注石化、家电、教育出版、港口、银行等现金流稳定行业。
• 视角3：关注仍具估值修复空间的成长行业，如机械、电新、医药、电子、军工。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期。
• 海外经济疲弱对产业链和出口造成影响。
• 历史经验不代表未来。