铜周报：情绪面仍偏积极，产业支撑增强

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：上周铜精矿现货加工费继续反弹，粗铜加工费环比持平，冷料供应维持偏紧。消息面，秘鲁官方数据显示，该国8月铜产量24.7万吨，较去年同期增长10.7%，达到年内最高水平，1-8月累计产量176万吨，较2023年同期减少0.7%。 ◆库存：上周三大交易所库存环比微增，其中上期所库存增加1.2至16.8万吨，LME库存减少1.3至28.4万吨，COMEX库存增加0.1至7.1万吨。上海保税区库存环比增加0.1万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货贴水期货30元/吨，LME市场Cash/3M贴水122.5美元/吨。 ◆进出口：上周国内现货进口维持盈利，远月进口维持亏损，洋山铜溢价继续下滑。海关总署公布的数据显示，9月我国进口未锻轧铜及铜材47.9万吨，环比增加6.4万吨，同比减少0.3%；1-9月我国累计进口未锻轧铜及铜材409.3万吨，同比增加2.6%。 ◆需求：上周国内下游精铜杆企业开工率回升幅度较大，基本回到假期前水平，但现货市场氛围仍较一般。废铜方面，上周国内精废铜价差缩窄，废铜制杆企业开工率小幅回落。 交易策略及推荐 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价震荡回调，沪铜主力合约周跌0.31%（截至周五收盘），伦铜周跌1.84%。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价震荡回调，国内换月后现货升水先扬后抑，周五现货对期货贴水30元/吨；当周LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水缩窄至122.5美元/吨。上周国内现货进口维持盈利，远月进口维持亏损，洋山铜溢价（提单）继续下滑。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货转变为Contango结构；伦铜Contango结构有所扩大。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC延续反弹，至10.5美元/吨。华东硫酸价格环比上涨，铜冶炼收入增加。 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币贬值，铜现货沪伦比值回升。 进出口盈亏 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口维持盈利，远月进口维持亏损。 资料来源：WIIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总52.4万吨，环比微增，其中上期所库存增加1.2至16.8万吨，LME库存减少1.3至28.4万吨，COMEX库存增加0.1至7.1万吨。上海保税区库存4.5万吨，环比增加0.1万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，广东、上海、江苏库存均增加；铜仓单数量增加10115至63008吨。 库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存减少，降幅全部由亚洲仓库贡献，欧洲、北美洲库存不变；注销仓单比例下滑。 供给端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2024年9月中国精炼铜产量100.5万吨，同比下降0.76%，环比减少0.9万吨，预计10月产量环比继续下滑。按照国统局数据，2024年8月国内精炼铜产量112.1万吨，同比增长0.9%，1-8月累计产量890.8万吨，同比增长6.2%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 9月我国进口铜精矿243.6万吨，同比增长8.7%、环比减少13.8万吨；1-9月我国累计进口铜精矿2105.5万吨，同比增长3.7%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 9月我国进口未锻轧铜及铜材47.9万吨，环比增加6.4万吨，同比减少0.3%；1-9月我国累计进口未锻轧铜及铜材409.3万吨，同比增加2.6%。7月我国阳极铜进口量为7.6万吨，同比增加9.5%，环比增加0.5万吨；1-8月我国累计进口阳极铜61.1万吨，同比减少14.1%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 8月我国精炼铜进口量为27.6万吨，净进口量为24.6万吨，同比下降23.3%，环比增加1.5万吨；1-8月我国精炼铜累计进口量为250.1万吨，累计净进口量为209.8万吨，同比增长0.7%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 8月相比7月，来自摩洛哥、哈萨克斯坦、韩国、塞尔维亚等国的进口比例增加，而来自刚果（金）、俄罗斯、智利、波兰、日本、巴基斯坦等国的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 8月我国出口精炼铜3.1万吨，环比减少3.9万吨，同比增加1.0万吨。上周国内现货铜进料加工出口维持亏损。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 8月我国铜废碎料进口量为17.0万吨，较去年同期增长8.8%，环比减少2.5万吨；1-8月累计我国累计进口铜废碎料151.6万吨，同比增长18.6%。 05 需求端 消费结构 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国9月官方制造业PMI环比回升，维持荣枯线以下，财新制造业PMI跌至荣枯线以下。海外主要经济体制造业景气度边际恶化，印度和英国制造业扩张速度放缓，日本、欧元区制造业加速收缩，美国制造业景气度变化不大。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，8月发电设备、洗衣机、彩电、家用冰箱、冷柜和交流电动机产量同比增长，而汽车、空调、交流电动机产量同比下降；1-8月累计产量同比增长的有发电设备、冷柜、空调、洗衣机、冰箱和彩电，累计产量下降的是交流电动机。9月汽车产量同比延续小幅下降。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 9月国内数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中销售面积、新开工面积降幅有所收缩，竣工面积和施工面积降幅扩大。9月国房景气指数继续回升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 9月中国精铜杆企业开工率回升，预计10月开工率走弱，且低于去年同期；9月废铜制杆企业开工率反弹，预计10月开工率环比下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 9月漆包线企业开工率下滑，预计10月开工率延续下滑；9月电线电缆开工率继续抬升，预计10月开工率环比下滑，同比延续下降。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 9月铜管企业开工情况变化不大，预计10月开工率环比提升；9月黄铜棒企业开工率弱于预期，预估10月开工率抬升。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 9月铜板带开工率回升，预计10月开工率下滑；9月铜箔开工率继续反弹。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差缩窄，周五精废价差报1337元/吨，废铜替代优势降低。 06 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜总持仓环比减少52440至843276手（双边），其中近月2411合约持仓261352手（双边），环比减少62894手。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至10月15日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例降低至11.5%；LME投资基金多头持仓占比下滑（截至10月11日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层