核心观点
本轮股市上涨有基本面因素支持，但上涨速度过快、幅度过大，与基本面有所脱离。报告回顾了凯恩斯主义在宏观经济调控中的应用，并对比了中美经济和政策差异。美国在 2008 年次贷危机后实施了超常规的财政货币政策，经济“一枝独秀”，但也留下了许多问题。这次疫情后，美国实施了历史上非常激进的政策，经济“超预期”，但银行业“危机”已出现，其刺激对未来的负面影响目前还较难估计。对中国而言，外溢影响是 2021 年经济有些偏热。
宏观经济现状
中国经济面临下行压力，主要表现为内需不足，价格水平偏低，房地产、股市偏弱。为稳定经济，实现全年经济社会发展目标，中央政治局会议指出要实施“有力度的降息”、“房地产市场止跌企稳”、“提振资本市场”等政策。报告认为，国家宏观调控力度很大，已转为大力促进经济增长，经济有望企稳回升。
政策分析
报告详细分析了近期出台的货币、财政、地产、股市等政策，认为政策组合拳已经落地，后续还会推出相关政策，经济有望企稳回升。报告重点分析了降息降准、房地产政策组合拳、股市多项重磅政策等内容，认为政策力度很大，体现了稳增长的决心。
资本市场展望
报告认为，经济向好，企业盈利增加，会提升上市公司价值；投资者信心向好，风险溢价上行，会提升公司估值；回购、市值管理、长期资金入市等更增添了股市发展的“内外动力”，认为资本市场将迎来长期向好的良好前景，股市“上涨”不正常，但回调后长期趋势预计会总体向好。
风险提示
报告提示了国内政策不及预期、国际政策、经济不及预期、国际环境变化超出预期等风险因素。
关键数据
- GDP名义增速：2024年前三季度分别为 4.18%、3.97%和 4.04%，均低于不变增速，全年实现 5%目标有压力。
- CPI/PPI：9月分别为 0.4%/ -2.8%，均处于历史低位水平。
- 社零：1-9月累计同比增长 3.3%，9月当月同比增长 3.2%。
- 居民收入增速：不足对消费恢复的制约，2022年以来，城镇居民人均可支配收入增速降至 4.7%左右。
- 工业增加值：9月同比增长 5.4%，累计同比增长 5.8%。
- 固定资产投资增速：9月已小幅下行至 3.4%。
- 房地产投资增速：累计同比增长 -10.1%。
- 新建商品房销售：1-9月累计同比下降 17.1%。
- 出口：下半年出口基数压力增加，外需景气度逐步回落。
研究结论
报告认为，在政策大力促进经济增长的背景下，中国经济有望企稳回升，资本市场将迎来长期向好的良好前景。但同时也需关注国内政策不及预期、国际政策、经济不及预期、国际环境变化超出预期等风险因素。
