固收点评20241018：基本面回暖仍需政策，债市流动性拐点未至

核心观点与数据

• 经济数据：9月规模以上工业增加值同比增长5.4%，社零同比增长3.2%，显示生产强需求弱格局延续，但消费有所恢复。消费结构中，家电、办公用品、通讯器材类零售额增长明显，或受补贴政策影响。就业形势稳定，为需求增长提供支持。
• 固定资产投资：1-9月固定资产投资同比增长3.4%，制造业投资增长9.2%，高技术制造业投资增速较快（计算机、通信设备制造业增长13.1%）。基建投资增长4.1%，专项债券资金仍有2.3万亿元可安排使用，施工加快。房地产投资1-9月下降10.1%，新开工和施工面积持续下降，销售面积和销售额分别下降17.1%和22.7%。

债市观点

• 为实现全年5%的经济增长目标，Q4 GDP需达到5.4%，仍需政策支持。金融街论坛上潘行长强调年内可能再次降准，宽货币周期确认，债市资金面预计继续宽松。
• 财政政策发力和“股债跷跷板”可能对债市造成调整压力，但宏观数据改善需时间，短期流动性收缩风险有限，利空因素有限，债券市场拐点未现，收益率上行凸显配置价值。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期；国内外政策超预期调整。