建筑材料6月行业数据点评：基本面拐点向下，内生修复趋弱，政策仍需减法

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 建筑材料 2023年07月17日 建筑材料 中性（维持） 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 研究助理 王逸枫 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《【德邦建材】周观点：6月居民中长贷略有回暖，地产政策强化放松预期》，2023.7.16 2.《【德邦建材】周观点：进入到中报窗口期 ，首选绩优股》，2023.7.9 3.《【德邦建材】周观点：6月百强地产销售延续弱势，弱现实下强化政策放松预期》，2023.7.2 4.《【德邦建材】周观点：LPR调降助力政策边际向好，静待基本面拐点向上》，2023.6.25 5.《周观点：地产政策逐步放松，板块迎修复》，2023.6.19 6月行业数据点评：基本面拐点向下，内生修复趋弱，政策仍需减法 [Table_Summary] 投资要点：  事件：2023年7月17日，国家统计局公布2023年6月宏观投资数据。2023年1-6月全国固定资产投资（不含农户）24.31万亿元，累计同比增长3.8%，增速较2023年1-5月下降0.2个百分点；6月固定资产投资额（不含农户）环比（季调）上升0.39%。分项来看，2023年1-6月基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长7.2%，增速较2023年1-5月收窄0.3个百分点，其中，铁路运输业投资累计同比增长20.5%，增速较2023年1-5月扩大4.1个百分点，道路运输业投资累计同比增长3.1%，增速较2023年1-5月收窄1.3个百分点。  2023年1-6月全国房地产开发投资5.86万亿元，累计同比下降7.9%，降幅较2023年1-5月扩大0.7个百分点；其中住宅投资完成额约4.44万亿元，累计同比下降7.3%。2023年1-6月商品房销售面积约5.95亿平方米，累计同比下降5.3%，降幅较2023年1-5月扩大4.4个百分点。2023年1-6月房屋新开工面积累计4.99亿平方米，累计同比下降24.3%，降幅较2023年1-5月扩大1.7个百分点；房屋施工面积累计79.15亿平方米，累计同比下滑6.6%，降幅较2023年1-5月扩大0.4个百分点；房屋竣工面积累计3.39亿平方米，同比增长19.0%，累计增速较2023年1-5月收窄0.6个百分点。由于统计局不再公布土地购置面积等土地市场指标，我们选择财政部口径来替代，2023年1-5月地方本级政府性基金收入中，国有土地使用权出让收入累计14893亿元，累计同比下降20.0%，较2023年1-4月降幅收窄1.7个百分点。  2023年1-6月全国水泥累计产量9.53亿吨，累计同比增长1.3%，累计增速较2023年1-5月收窄0.6个百分点。2023年1-6月全国平板玻璃累计产量4.69亿重箱，累计同比下降9.1%，降幅较2023年1-5月扩大0.8个百分点。  房地产需求端：公告和计算口径均显示为加速下滑，内生修复动能趋弱。6月房地产相关数据依然延续了公告口径和计算口径的差异，但均指向基本面加速下滑的趋势：1）销售面积在公告和计算口径下均显示为同比降幅扩大，单月销售面积创近年来新低：根据统计局公告值，23H1商品房销售面积累计同比降幅扩大4.4pct至-5.3%，而计算口径下累计同比降幅扩大5.2cpt至-13.7%；从单月情况来看，6月单月销售面积1.3万平，公告口径下单月同比降幅扩大15.2pct至-18.2%，计算口径下单月同比降幅扩大8.4pct至-28.1%。尽管年中冲量致6月环比5月有40%以上的增长，但纵向对比来看，1.3万平的销售面积也是自2015年以来的最低值，仅略高于13-14年的1.2万平。2）销售均价亦出现回落，显示出预期出现走弱：在公告和计算口径下，23H1商品房销售均价累计同比分别为+6.8%和+10.6%，增速较1-5月分别收窄2.6和1.9pct，与70大中城市价格指数同样显示出价格下行的趋势匹配，从销售金额来看，公告口径下23H1商品房销售金额累计同比增速下降7.3pct至+1.1%，而计算口径下则下降7.5pct至-4.5%。我们认为，当前市场修复缺乏内生动能，市场需要更大力度的政策托底方能扭转预期，6月统计局数据与高频数据均显示为拐点向下，有望强化后续政策放松的预期。近期中央表态偏积极：1）7月10日央行与国家金融监督管理总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，对去年11月出台的房地产“金融16条”中的部分政策进行延期至2024年12月31日，主要涉及房企存量债务展期和支持商业银行发放配套融资等“保交楼”政策；2）7月14日国务院新闻办公室举行新闻发布会，其中涉及到房地产部分提出“延续实施保交楼贷款支持计划，继续推动房企纾困专项贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效”、“过去在市场长期过热阶-26%-17%-9%0%2022-072022-112023-03沪深300 行业点评 建筑材料 2 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 段陆续出台的政策存在边际优化空间”、“因城施策提高政策精准度，更好地支持刚性和改善性住房需求”等相关表述，供需两端政策仍存放松空间。  房地产投资端：投资延续低迷，除竣工外其余指标降幅扩大。6月投资端各项指标中，新开工和施工面积公告口径下累计同比降幅分别扩大1.7pct和0.4pct至-24.3%和-6.6%，综合导致房地产开发投资完成额在公告口径下同比降幅扩大0.7pct至7.9%。从资金端来看，23H1房地产开发资金来源累计同比在两种口径下均表现为降幅扩大趋势。而在保交楼政策的持续推动下，2023H1房屋竣工面积累计同比增长19%，增速虽然较1-5月收窄0.6pct，但仍然是投资端弹性较大的指标。我们认为，需求端的加速下滑传导至投资端直接影响房企拿地和开工信心，通常来说投资端的修复往往滞后于销售端，当前预期下23H2土地市场热度或继续承压。  6月固投及基建增速延续降速。2023H1全国固定资产投资完成额累计同比增速较上月收窄0.2pct至3.8%，其中基础设施建设累计同比增速收窄0.3pct至7.2%。我们认为，今年基建或仍会发挥逆周期调节作用，而专项债仍是支撑基建投资的重要驱动。3月两会明确积极的财政政策要加力提效，全年赤字率目标3%较2022年2.8%有所提升，并提出拟安排地方政府专项债券3.8万亿元（2022年3.65万亿元）。截至5月，地方政府新增专项债约1.90万亿元，主要投向市政及产业园区基础设施以及交通基础设施领域，有利于地方政府稳投资，充分发挥逆周期宏观调控作用。  水泥：水泥市场价格维持下行趋势。上周水泥市场价格维持下行趋势，但降价空间明显收窄。供给端，停窑错峰缓解部分区域库存压力，但总体仍是高库位状态，供应压力仍偏大；需求端，夏季高温多雨天气对不同地区仍有一定程度影响，需求总体疲软，局部有明显下降；成本端，能源成本略有回落，总体看对水泥价格影响仍可忽略。我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，6月新房及二手房销售环比5月进一步走弱，基本面下滑有望推动政策预期。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：截至5月底，地方新增专项债发行规模已达到1.90万亿，由于国务院要求6月底前全年新增专项债基本发行完毕，并力争在8月底前基本使用完毕，预计6月新增专项债发行规模将超过1万亿，创近年来新增发债规模新高。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。  玻璃：浮法价格震荡运行，成本下降对盈利形成支撑。根据卓创资讯，上周国内浮法玻璃均价1903.18元/吨，环比上周下跌18.22元/吨，跌幅0.95%，较上周跌幅有所收窄。2023H1浮法玻璃行业产能收缩，“保交楼”背景下房地产竣工端韧性较强，行业重回紧平衡，浮法价格回补叠加纯碱价格走弱，企业盈利有望改善：1）价格端，6月价格环比转跌，根据卓创资讯，1-5月浮法玻璃价格累计上涨525元/吨，而6月份均价2023.02元/吨，环比下跌9.20%，分月度来看，3-4月市场供应出现少量缺口，价格触底反弹，4月价格快速上涨，中下游开始补库，5月下游、终端对高价接受能力减弱，市场进入消化库存阶段，6月市场需求疲弱影响下价格重心下移明显。2）成本端，2023年纯碱新增产能压力增加，新产能投放前，行业主动去库存带动纯碱现货价格快速下跌，根据卓创资讯，1-5月份重碱价格累计下滑800元/吨左右。我们认为，下半年行业进入传统旺季，7-8月随着旺季来临前补货需求增加，基本面有望持续改善：供给侧来看，行业刚刚开始盈利，复产生产线依旧有限，而个别窑龄较高的产线存冷修预期，供给端有望保持动态平衡；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑，4/5月份仍为玻璃需求旺季，玻璃供需重回紧平衡状态，涨价趋势有望延续；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端需求仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团（当前浮法 行业点评 建筑材料 3 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃有望陆续