9月保费点评：人身险增速环比下滑，财险增长稳健

行业评级:推荐 各上市险企陆续发布月度保费公告，2024年1-9月累计原保费收入及同比增速分别为：中国平安（6,892亿元，+8.4%）、中国人寿（6,083亿元，+5.1%）、中国人保（5,689亿元，+5.2%）、中国太保（3,694亿元，+4.6%）、新华保险（1,456亿元，+1.9%）、众安在线（255亿元，+10.9%）；2024年9月当月原保费收入及同比增速分别为：中国平安（462亿元，+16.1%）、中国人寿（434亿元，-4.0%）、中国人保（532亿元，+7.4%）、中国太保（354亿元，+9.9%）、新华保险（154亿元，+2.1%）、众安在线（33亿元，+44%）。 分析与判断: 人身险：9月保费增速环比下滑，预计主要系预定利率下调。 2024年1-9月，各上市险企人身险业务累计保费同比增速从高到低分别为中国平安（+9.8%）>中国人保（+7.3%）>中国人寿（+5.1%）>中国太保（+2.4%）>新华保险（+1.9%）。2024年9月，各上市险企人身险业务单月保费同比增速从高到低分别为中国平安（+20.1%）>中国太保（+12.6%）>中国人保（+12.0%）>新华保险（+2.1%）>中国人寿（-4.0%），环比8月单月保费增速均出现回落，我们预计主要系监管要求2024年9月1日起普通型保险产品预定利率上限降至2.5%，导致部分需求提前透支且下调后的产品吸引力相对减弱。从人保披露的新单数据来看，人保9月人身险长险新单保费同比+78.9%（8月增速为+405.3%），其中期交新单同比+136.9%（8月增速为+663.1%），期交推动总体新单保持较高增速，我们预计主要系银保渠道销售逐步回暖。 财产险：9月保费稳健增长，人保车险增长提速。 2024年1-9月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：众安在线（+10.9%）>中国太保（+7.7%）>中国平安（+5.9%）>中国人保（+4.6%）。2024年9月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：众安在线（+44.0%）>中国平安（+10.9%）>中国太保（+7.2%）>中国人保（+6.7%）。其中老三家9月保费收入合计同比+8.1%，继续保持高增；众安在线保费同比显著增长，主要系去年同期基数较低。从人保披露的细分险种数据来看，车险方面：9月人保车险原保费收入同比+5.3%，环比6/7/8月同比增速（+1.8%/+3.9%/+4.4%）继续提速。据乘联会及中国汽车流通协会分析，国家报废更新政策及各地方以旧换新置换政策稳定发力，叠加“中秋”及“十一”节日效应，9月车市零售呈较强增长态势；10月份汽车报废更新政策及各地以旧换新政策稳步实施，叠加黄金周车展、自驾游热潮及经销商年末“冲刺”，车市需求将持续高涨，进而推动车险保费稳步增长。非车险方面：9月人保非车险原保费收入同比+8.9%，主要受益于意健险/信用保证险/企财险同比+18.3%/+15.8%/+11.9%。 投资建议: 负债端，预定利率下行叠加产品及渠道高质量转型，2024年前三季度各险企NBV增速有望较中报继续提升。资产端，随着一揽子稳经济政策陆续出台，投资者对权益市场信心有望继续逐步修复，投资收益在去年同期低基数下将大幅改善，压制寿险板块利润和股价估值的掣肘有望被全面打开。维持行业“推荐”评级，首推资产端权益弹性较大的纯寿险标的新华保险和中国人寿；推荐业务持续优化的中国人保；看好负债端稳健的中国太保和中国平安。 风险提示 经济增长不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险。 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。