6月保费点评：人身险NBV预期改善，财险增速稳健

行业评级:推荐 各上市险企陆续发布月度保费公告，2024年前6月累计原保费收入及同比增速分别为：中国人寿（4,896亿元，+4.1%）、中国平安（4,813亿元，+4.7%）、中国人保（4,273亿元，+3.3%）、中国太保（2,662亿元，+2.4%）、新华保险（988亿元，-8.4%）、阳光保险（764亿元，+12.7%）；2024年6月当月原保费收入及同比增速分别为：中国人寿（730亿元，+3.2%）、中国平安（815亿元，+11.4%）、中国人保（792亿元，+9.9%）、中国太保（520亿元，+4.5%）、新华保险（203亿元，+3.2%）、阳光保险（116亿元，+21.3%）。 分析与判断: 人身险：上半年各险企保费增速分化，NBV有望受益于价值率改善。 2024年1-6月，各上市险企人身险业务累计保费同比增速从高到低分别为中国平安（+5.0%）>中国人寿（+4.1%）>中国人保（+2.4%）>中国太保（-1.2%）>新华保险（-8.4%）；2024年6月，各上市险企人身险业务单月保费同比增速从高到低分别为中国人保（+27.2%）>中国平安（+14.7%）>中国人寿（+3.2%）>新华保险（+3.2%）>中国太保（+2.3%），五家A股上市险企6月合计保费同比增速为7.6%，其中新华保险自年初以来单月保费首次实现正增长。2024年上半年，中国平安和中国人保人身险业务累计保费实现正增长主要系续期业务拉动。2024H1平安人身险新单保费同比-5.2%，其中个人业务新单同比-5.7%；平安人身险续期保费同比+9.6%。2024H1人保人身险长险新单保费自开年以来同比持续下降，2024年上半年累计同比-15.4%，其中趸缴新单同比-18.1%，期缴新单同比-12.3%；人保续期保费同比+22.0%。太保寿险2024H1代理人渠道新单保费同比+3.4%（其中期缴新单同比+4.0%），银保渠道新单保费同比-29.7%，我们预计主要系趸缴业务收入下降。各险企在代理人渠道高质量转型和银保渠道报行合一下，我们预计价值率将迎来改善，进而驱动2024上半年NBV保持双位数增长。 财产险：上半年保费增速改善延续，车险和非车均稳健增长。 2024年1-6月，各上市险企财产险业务累计保费同比增速从高到低分别为：中国太保（+7.7%）>众安在线（+5.3%）>中国平安（+4.1%）>中国人保（+3.7%）；2024年6月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：中国太保（+8.0%）>中国平安（+6.4%）>中国人保（+6.1%）>众安在线（-12.5%）。其中老三家6月合计保费收入同比增速为6.5%，环比（4/5月增速分别为1.5%/5.1%）继续改善。 从细分险种数据来看，车险方面，2024H1中国平安/中国太保/中国人保车险保费累计同比+3.4%/+2.8%/+2.5%，其中6月当月人保车险保费同比增速环比下滑（5/6月增速分别为4.4%/1.8%）。非车险方面，2024H1中国太保/中国平安/中国人保非车险保费累计同比+12.3%/+5.3%/+4.6%，6月当月人保非车险同比+9.2%，较5月提升4.9pp，其中单月意健险/农险/责任险/企财险/信用保证险/货运险同比增速分别为12.0%/9.7%（增速+12.5pp）/3.2%/6.8%（环比+12pp）/11.4%（环比+20.2pp）/34.3%（环比+29.4pp）。根据应急管理部披露的数据，2024年上半年我国自然灾害以洪涝、地质灾害、干旱、风雹、低温冷冻和雪灾为主，各种自然灾害共造成全国3238.1万人次不同程度受灾；农作物受灾面积3172.1千公顷；直接经济损失931.6亿元，同比大幅增加（2023年上半年直接经济损失382.3亿元），我们预计今年上半年受赔付增加影响各险企COR将有所增加。 投资建议: 负债端，受益于各险企在代理人渠道高质量转型和银保渠道报行合一驱动价值率改善，我们预计各险企2024年上半年NBV有望超预期；部分险企在7月开始下调增额终身寿产品预定利率，新单销售端及成本端均有 望迎来改善。目前寿险负债端保持高景气，资产端弹性充足，有望充分受益于未来资本市场的改善，继续看好寿险板块的投资价值。 风险提示 经济增长不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险。 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。