- 概述： 过去几周的经济数据弱于预期，市场对尾部风险感到担忧，出现质量追逐现象。利差有所扩大但正在收窄。偏好非周期性股票而非周期性股票。
- LME：
- 围绕LME定位投资组合变得越来越困难，因为LME能够将重要资产从受限群体中剥离，或在资产索赔中创造新的“超级优先级”第一留置权。
- 事后分析24家LME发现，担保债务并不一定优于次级债务，债券的表现通常优于贷款，且没有足够证据表明最近到期的债务表现更优。
- 合作协议（Co-op）的兴起是LME领域的主要变化，由临时贷款集团形成，旨在集中持有发行人资本结构中一个或多个部分的多数股权，以在LME事件中保护自己。
- 分析发现，在三分之二的双重发行人的LME中，市场结构中表现最好的工具是在LME之后发行的债券，而不是贷款。
- 尽管普遍认为拥有最近到期的合约是最有效的防御措施，但分析未能找到足够的证据表明最近到期的合约在LME之后始终表现更优。
- LME将持续出现争议局面，因为文档标准可能保持宽松，合作组织将变得更加普遍且复杂，私人信贷继续寻求机会进入公共杠杆融资市场。
- 投资级：
- 近期周期性股票的低迷表现引发了信贷领域的类似讨论，但模型显示，近期的变动并未体现在利差上。
- 风险更倾向于非周期性股票，因为周期性股票有表现不佳的空间，且估值较为紧张。
- 周期性股票相对于非周期性股票仍显得结构性低估，建议在Wiring Lines、媒体、食品与饮料以及包装行业的债券中采取长期持有策略。
- 高收益：
- 周期性股票自2022年初以来相对于非周期性股票一直处于结构性紧俏状态，即使调整了评级偏差和受长期因素影响的行业。
- 非周期性商品滞后的一部分原因是高度特异性的CCC群体，但排除CCC后，周期性资产仍然相对于非周期性资产紧随其波动，差距约为50个基点。
- 有线电视/卫星、媒体、食品与饮料以及包装是非周期性行业广泛性的主要贡献者，而主要是能源 sector 保持了周期性行业的紧缩交易。
- 信用衍生品和宏观：
- CDX高收益债/投资级债价差显得过于压缩，建议买入CDX.HY保护卖出行CDX.IG保护，或者卖出CDX.IG支付方买入CDX.HY支付方，以准备应对价差的扩张。
- 混合资本：
- 构建了一个多因素模型来评估对于银行优先股而言，更高的重置利率、票息等的价值。
- 在大型六家银行中，每增加100个基点的重置利差的价值约为40个基点，而区域性银行则是 100 个基点。
- 基于模型，强调了银行优先股互换交易的价值。
