核心观点与关键数据
- 原油：地缘政治风险成为短期主要驱动因素，以色列可能对伊朗进行报复，导致油价大幅上涨。地缘风险若持续，油价将继续上行；若淡化，则供需基本面将重新主导，油价可能回调。OPEC放弃价格目标可能降低油价周期性下限，长期供应过剩压力仍存。利比亚供应恢复将增加西非及欧洲市场压力。俄罗斯供应稳定，欧美对俄油轮制裁影响有限。美国原油钻井数下降，但勘探费用维持在当前产量水平，短期产量未见明显下行。
- 需求：海外需求进入季节性累库阶段，柴油计价期需求仍需视工业活动而定。海外炼厂检修高峰在10月，总体检修量超过200万桶/天。汽油需求超预期增长，出行需求回升带动汽油价格和裂解价差上行。炼化利润整体仍处于极低水平，影响开工和采购。亚太需求中，印度需求良好，日韩需求偏低，中国进口需求有所恢复但幅度不足，地炼开工率仍处于低位。
- 聚酯：下游阶段性回暖，9月下旬开工恢复明显，坯布库存下行。PTA累库幅度缩小，乙二醇小幅去库。聚酯板块整体供需有支撑，但恢复程度取决于上游原料情况。
- PTA：下游开工回升，利润支撑下采购恢复。PX供应增加，但下游开工提升，短期PX有一定支撑。PTA供应减量集中在三房巷、嘉兴市和等，恢复则在逸盛大连、能投、威联化学等，总体增量有限。10月PTA预计维持接近供需平衡。库存虽在中性偏高水平，但近期去化明显。下游利润再度走弱，价格回升空间有限。
- 乙二醇：下游恢复叠加原料价格抬升，乙二醇突破前高。油化装置开工提升，煤制装置检修重启，10月供应略高于9月。港口到货阶段性出现低位情况，工厂库存持续保持极低位置，港口库存持续去化。乙烯制利润部分企稳，煤制利润小幅下行。乙二醇多配逻辑提前计价，长期多配价值仍存。
研究结论与操作建议
- 结论：原油短期受地缘冲突计价，路径发展将影响后期走势。基本面上海外汽油价格下跌，需求担忧逻辑不断兑现，叠加检修以及中国需求缺失，化工短期跟随原油上行，趋势性行情无法确定。
- 操作建议：等待中东局势清晰后再行操作，后期化工将继续跟随原油共振。
- 风险因素：中东地缘政治风险、OPEC+减产政策变数、北美供应受天气影响、伊拉克北部供应回归、俄罗斯供应走高、俄乌冲突缓和影响制裁、化工下游需求弱化程度超预期、国内需求恢复速度低于预期等。
