核心观点与关键数据
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AI电源方案落地情况
- 前期英伟达、华硕、广达等厂商方案均为6组33kw,总功率约198kw;
- 维颖与英业达方案分别为466kw、833kw,均达到264kw左右,高于预期。
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AI电源需求增长趋势
- Rubin系列升级将引入288卡,单机功率持续扩容;
- 电源冗余配比50%导致需求成倍放大;
- Backup Unit方案可能采用Power Shelf,进一步增加ACDC用量。
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公司基本面分析
- 平台化布局逆势增长,细分市场(家电变频、空气源热泵、新能源车)提供增长动能;
- 多业务架构稳健,1H24业绩韧性良好。
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研究结论与估值
- 维持2024/25年扣非净利润5.5/7.1亿元,归母净利润6.9/8.6亿元;
- 对应市盈率22.0x/17.6x;
- 当前市值主要反映主业价值,AI电源期权未充分定价。