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国泰君安晨报 2024年10月18日 国泰君安证券股份有限公司 研究所 重点推荐： 1、石油化工，孙羲昱团队认为，短期大宗商品情绪受到提振，叠加地缘风险升级，原油价格仍有反弹可能性；但中期看能源端出现实物消费放缓，工业品价格仍将面临向下压力。 2、计算机，计算机团队认为，地方政府化债措施即将落地，有望提振信创推行速度，党政信创服务器及鸿蒙PC有望超预期发展。 3、中远海能，交通运输岳鑫团队认为，公司公告拟收购整合集团化工品物流供应链，2024年中期分红继续展现市值管理积极性，建议逆向布局。 4、产业研究中心，产业研究团队认为，从周期看科技产业，半导体景气度较好，新能源车表现 超预期，但竞争激烈。从资本市场看，近期监管出台多项措施支持科创和并购重组，传统企业开始跨界并购高科技企业。 周津宇 电话：021-38674924 邮箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登记编号：S0880516080007 今日重点推荐 行业日报/周报/双周报/月报：石油《地缘风险事件推涨油价》2024-10-16 孙羲昱（分析师）021-38677369、杨思远（分析师）021-38032022、陈浩越（研究助理）021- 38031035 �上周地缘政治风险助推原油价格反弹。本周市场仍然在消化伊朗潜在供应扰动影响。本周美国方面扩大对伊朗石油和天然气的制裁范围，根据美国安全顾问沙利文的声明，美国正在制裁参与伊朗石油和石化产品运输的17艘船只和10个实体，这些实体与伊朗能源贸易有关系。根据Vortexa数据显示，10月前10天伊朗原油出口下降至60万桶/日，以色列与伊朗的地缘局势冲突已经影全球原油供应，总体看中东地缘风险存在升级可能性，但市场主流观点认为全面升级爆发冲突可能性不高。供给方面，欧佩克+JMMC会议维持石油产量政策不变，如期12月增产，目前伊拉克、阿联酋，哈萨克斯坦9月份减产履约较差，仍较产量配额超出约10%左右。利比亚产量恢复，或增加50万桶/日产量。中国财政部举行发布会，表示出将“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”、“拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐形债务，加大力度支持地方化解债务风 险”、“支持推动房地产止跌回稳”等，积极政策频出使得市场信心大幅提振，风险偏好提升。美国9月CPI数据超预期，增加11月降息25BP预期。总体看我们维持此前观点，大宗商品情绪继续回暖。短期地缘风险升级，支撑油价继续反弹可能性。总体看我们维持此前观点，短期大宗商品情绪受到提振，叠加地缘风险升级，短期原油价格仍有反弹可能性；但中期看能源端出现实物消费放缓，中期工业品价格仍将面临向下压力。 ②对市场的观点：财政部积极表态叠加前期推出多项金融政策组合拳，市场对国内商品及原材料需求预期明显上修，风险偏好提升，市场信心得以修复。地缘政治风险潜在增加支撑油价继续反弹。我们认为此前行业内成本较低，具备产能增长弹性，化工品需求预期好转；且此前估值调整充分，具备明显修复空间的中下游龙头白马企业是市场重点关注的方向。推荐相对油化工路线具备成本竞争优势，行业内成本较低的龙头企业宝丰能源，卫星化学。推荐成本管控较好，具备一体化规模优势的民 营炼化企业恒力石化，荣盛石化。推荐涤纶长丝板块的桐昆股份及新凤鸣。推荐积极回购股票表达对公司业绩增长的信心以及与海外企业相比估值仍有修复空间的中国海洋石油，中国石油H股。另一方面，长期看未来2-3年海上油气开采服务景气度持续提升；长期推荐海上油气开采板块的中海油服(H)，海油发展。推荐长期受益于炼化板块资本开支提升的央企工程建设类公司，中石化炼化工程。 风险提示：欧美补库需求不及预期，海外软着陆预期回摆，地缘政治对供应端扰动。 行业事件快评：计算机《自主可控日益紧迫，信创产业深化发展》2024-10-17 朱丽江（分析师）010-83939785 投资建议：信创产业不断深化，党政信创服务器及鸿蒙PC有望超预期发展，推荐标的金山办公、拓维信息、软通动力、中国软件国际、浪潮信息、星环科技、紫光股份，受益标的海量数据、太极股份、中孚信息、海光信息、中科曙光、中国长城、龙芯中科。 中国网络空间安全协会指出英特尔产品存在网络安全风险，或对政企客户采购意愿产生影响。2024年10月16日，中国网络空间安全协会发文指出英特尔产品漏洞频发、故障率高，应系统排 查其网络安全风险。文章提到，英特尔CPU安全漏洞频发，攻击者通过Downfall、Reptar等漏洞可以获取用户的账户、密码等敏感信息；部分型号英特尔CPU因设计问题导致稳定性差，运行大型程序频繁崩溃；设计IPMI（智能平台管理接口）技术规范，通过BMC（基板管理控制器）模块可远程启动计算机、重装操作系统和挂载ISO镜像等功能，假借远程管理之名，行监控用户之实；暗设自主运行子系统ME后门，可绕过用户防火墙，自主访问存储器，发送和接收网络数据包，危害网络及信息安全；且配合美国政府制裁中国半导体产业，打压中国供应链，因而建议对英特尔在华销售产品启动网络安全审查。本文对英特尔CPU存在的漏洞及风险进行了详细分析，或对下游政企客户采购意愿产生较大影响，进一步加速信创替代速度。 地方政府化债措施落地后有望提振政府信创推行速度。过往地方政府较高的债务水平制约了政府在IT层面的建设意愿和支出力度，随着财政部后续将落地一系列支持地方化解债务风险的举措，将有利于地方政府腾出更多精力和财力空间投入到自主可控建设过程之中，扭转财政支出预期，提振政府信创推行速度。 政府信创服务器需求及鸿蒙PC有望实现超预期发展。随着信创产业的深入发展，政府客户将逐渐推动电子政务系统的安全可控建设，对信创服务器及相关软件的需求有望实现更快增长，如桑植县大数据中心在2024年4季度计划投入5000万元，集采4500台信创电脑终端、112台信创服务器、 10套数据库及5个应用系统适配服务，对信创服务器侧的投入相较此前提升明显。同时随着纯血鸿蒙商用进程的加速，其软件应用生态正在快速发展，预计未来PC版鸿蒙系统的正式发布将带动相关合作伙伴实现超预期发展。 风险提示：核心零部件供应紧张的风险，客户IT预算不足的风险。 公司更新报告：中远海能（600026）《深化专业经营，期待协同发展》2024-10-15 本次评级：增持目标价：22.96元现价：12.90元 总市值：61543百万 岳鑫（分析师）0755-23976758、尹嘉骐（分析师）021-38038322 维持增持评级。公司公告拟收购整合集团化工品物流供应链，资产规模有限且不改盈利趋势。同时拟首次中期分红，继续展现市值管理积极性，预计全年高分红政策将持续。地缘油价致2024 下半年经营承压，不改油运超级牛市期权。放低旺季博弈，建议逆向布局。维持2024-26年净利预测 55/70/80亿元，维持目标价22.96元。 能源化工品物流供应链整合，收购资产规模有限且不改盈利趋势。公司公告拟与新设全资子公司以12.6亿元现金收购控股股东中远海运集团下属深圳龙鹏70%股权、海南招港87%股权、西中岛 港口15%股权以及两艘LPG、中海化运和香港化运，包含14艘LPG船（含2艘在建）和10艘化学品船 （含3艘期租）。我们认为此次收购整合是集团基于专业化平台运营的国企改革深化，将有助于规模 经营与协同发展。相较于中远海能458亿元船舶资产，收购规模有限，且不改公司油运主业盈利弹性与趋势。 2024Q3业绩前瞻：预计同比承压，市场预期充分。据波交所运价指数，考虑收入确认滞后约一个月，2024Q3业绩对应的VLCC中东-中国TCE均值仅2.8万美元，同比明显下降且低于盈利线。根据我们的跟踪观察，2024Q3淡季船东把握货盘集中释放而积极挺价，预计公司实际经营期租将高于波交所运价指数算数平均值，VLCC船队应可盈利，但预计仍同比下降。同时，考虑中远海能VLCC船队规模同比小幅缩减，预计2024Q3公司业绩同比下降或约两成，市场预期应较为充分。 首次中期分红，展现市值管理积极性。公司公布2024年半年度权益分配预案，合计派发 10.5亿元，估算分红率40%。此为公司首次中期分红，展现市值管理积极性。过去两年公司分红率维持近50%，预计高分红政策将持续。过去两年贸易重构已驱动油运景气上升，公司盈利中枢上升。2024年地缘油价抑制短期贸易，不改传统能源韧性与需求稳健增长趋势，重申原油增产将利好油运。预计未来数年油运供给刚性凸显，供需将继续向好，景气上升与持续将超预期。 风险提示。经济波动,地缘形势,环保新政实施不及预期,安全事故。 产业策略：《【产业策略】半导体产业整体上涨，动力电池和光伏最为承压》2024-10-17 赵子健（分析师）021-38032292、徐淋（分析师）021-38677826 市场表现：半导体产业整体上涨，动力电池和光伏最为承压。 近一周，在所跟踪的七大科技产业中，半导体是唯一上涨的产业，精选指数上涨3.2%，较上证指数高出6.8pct，其余产业中，动力电池（-7.1%）与光伏（-6.6%）跌幅最大。由于近一周内指数波动较大，因此，全周趋势并不能完全体现产业趋势。结合美国半导体行业协会数据，全球半导体销售额的增速约20%，中国市场的增长也接近全球水平，约19%，从目前产业周期来看，预计半导体产业发展和业绩稳中向好。 政策信号：上交所出台指引支持科创板公司再融资投入研发，约32%企业符合要求。 6月19日，证监会发布“科创板八条”，提出探索建立“轻资产、高研发投入”认定标准，支持科创板公司将再融资募集资金用于研发投入。随后，10月11日，上交所发布相应指引，明确“轻资产、高研发投入”的认定标准。根据初步测算，576家科创板上市公司中，约32%的企业符合标准，这部分企业市值占比超过46%。 产业趋势：台积电2nm制程突破，特斯拉发布会展示无人驾驶，中国新能源汽车销量超出预期。 台积电通过首次引入GAAFET晶体管技术和结合NanoFlex技术的N2工艺,在2nm制程节点上取得重大突破，预计将对全球半导体市场产生深远影响；同时，每片300mm的2nm晶圆的价格可能超过3万美元，高于之前预期的2.5万美元。 特斯拉的“We，Robot”发布会重点展示了Robotaxi产品Cybercab，其FSD无人驾驶技术已日趋成熟，未来最大的边际变化（不确定性）可能来自于各地区监管审批进度和商业化进度，监管方面，特斯拉还需要足够多的安全数据来作证FSD的安全性，商业化层面，马斯克表示，预计2026年或2027年之前开始大规模生产。 中国汽车工业协会数据显示，前9个月我国汽车产销超2000万辆，新能源汽车超830万辆，同比增长超30%。预计新能源汽车全年销量将达1200万辆，远超预期，占比接近40%。国家以旧换新政策提振了消费者信心，销售改善。尽管第三季度生产放缓，前9个月产销仍增长，新能源汽车表现突出，行业加速向高质量转变。 兼并重组：百傲化学、至正股份、奥特维、长川科技等通过收购增强新兴产业布局。 工业杀菌剂龙头百傲化学拟通过全资子公司以7亿元增资苏州芯慧联半导体科技，并取得控 制权。百傲化学自2024年起与芯慧联合作进入半导体设备领域；芯慧联专注于半导体产线自动化设备，交易前拆分出芯慧联新，将非盈利业务分离独立发展。该交易通过业务拆分降低成本，同时保留未来资本运作灵活性，具备创新性。 至正股份拟置入主要从事半导体封装材料业务的资产，并拟置出/剥离线缆用高分子材料业务，未来将专注发展半导体产业。 奥特维拟收购控股子公司松瓷机电33.21%股权，长川科技拟收购控股子公司长川制造27.7778%股权，以增强主营业务布局。 风险提示：宏观环境变化，资本市场调整，产业政策更新，科技产业在商业化落地等阶段发展不及预期。 目录 今日重点推荐1 行业日报/周报/双周报/月报：石油《地缘风险事件推涨油价》2024-10-161 行业事件快评：