豆类整体偏强，油脂止跌回升

豆类油脂 豆类整体偏强油脂止跌回升 豆类油脂 核心观点 10月16日，豆类期价走势分化，油脂止跌反弹。豆一期价震荡偏弱，期价跌破5日均线，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，期价承压于10日和20日均线压力，资金变化不大；豆粕期价整体偏强，在美豆止跌反弹后，豆粕期价表现相对偏强，期价重返5日均线上方，资金变化不大；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，伴随增仓近1万手。油脂期价震荡偏弱，豆油期价跌幅超1.5%，期价跌破10日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价跌幅超2%，期价跌破5日均线支撑，伴随减仓2.1万手；菜籽油期价跌幅1.5%，期价跌破10日均线支撑，资金变化不大。 豆类来看，目前美国中西部大部分地区天气干燥，农民得以继续收割，美国农业部称将是有记录以来最高大豆产量年份和第二高玉米产量年份。南美市场，尽管此前南美大豆播种可能略有推迟，但不足以改变丰产预期。随着近期降雨改善土壤墒情，巴西大豆播种进度有望加快。美豆期价运行在1000美分关口下方。国内市场，10月份港口大豆库存仍面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。库存拐点尚未出现，油厂压榨尚可，节后饲料厂有补货需求，豆粕市场成交可观。油厂远月基差成交超200万吨，上周国内豆粕累计成交278.45万吨，创下今年周度成交最好记录。目前政策面的不确定性仍然存在，部分饲企做好修改饲料配方，降低菜粕添比的心理预期，关注豆粕对菜粕的替代增量变化。整体来看，豆粕期价虽然受到外盘美豆期价的影响，但近期走势强于外盘，短期仍未摆脱底部震荡区间。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 油脂市场，此前棕榈油期价的涨势主要是受到宏观、原油以及国际油脂市场的带动，缺乏国内基本面的有力支撑。近期随着国际油价大幅回落，给油脂市场带来的外溢影响明显减弱。国内市场来看，由于11-12月份船期出现洗船，后期的进口到港量可能不及市场预期。国内棕榈油库存能否去化，需要考验下游需求情况。随着天气转凉，棕榈油消费已经度过年内旺季，消费逐渐转弱。在棕榈油价格明显高于豆油价格的背景下，豆油的替代优势凸显，后期棕榈油的需求主要以刚需为主，难有增量预期。棕榈油库存或将再度面临攀升的风险。关注豆棕价差变化对棕榈油需求的抑制。短期棕榈油期价难以获得国内基本面的支撑，更多是受到宏观、原油市场的影响，关注后期国际棕榈油基本面能否如期迎来供应和需求的共振。国内棕榈油期价在跟随国际棕榈油市场走势的同时，在市场资金和情绪推动下，棕榈油期价仍将表现为高波动的特征，等待油脂板块中其他油脂品种价差修复。短期宽幅震荡为主。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国出口的大豆数量季节性增长，但是比去年同期减少21%。截至2024年10月10日的一周，美国对中国装运1,071,920吨大豆，作为对比，前一周装运705,091吨大豆，2023年同期对华装运1,363,288吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的68.0%，上周是49.3%，两周前是29.5%。 2）美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获进度高于市场预期，也高于历史均值。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至10月13日，美国大豆落叶率为95%，去年同期96%，五年均值92%。大豆收获进度为67%，上周47%，高于去年同期的57%，也高于五年均值51%。报告发布前分析师们预计收获进度为64%。 3）周二,巴西国家商品供应公司（CONAB）首次发布2024/25年度官方预测，预计明年初收获的巴西大豆产量达到1.66054亿吨，比上年的1.47382亿吨增长12.7%。报告称，尽管缺乏降雨导致主产州的播种延迟，但是单产仍将提高9.6%，达到每公顷3,508公斤。大豆种植面积将同比增长2.8%，达到4733万公顷，这是六年来最低同比增幅，原因是上年全球大豆价格下跌，而且2025年价格将进一步下跌。CONAB预计2024/25年度巴西谷物和油籽总产量达到创纪录的3.2247亿吨，比上一年度增长8.3%。CONAB曾在9月份发布对2024/25年度的初步估计，但是不包括实地考察的结果。就供需数据而言，2024/25年度巴西大豆出口量估计为1.0554亿吨，高于上年的9243万吨；进口量估计为50万吨，上年100万吨。国内消费量估计为6020万吨，高于上年的5589万吨。就大豆制成品而言，2024/25年度巴西豆粕产量估计为4331万吨，上年4013万吨；国内消费量估计为1900万吨，上年1800万吨；出口量估计为2200万吨，和上年持平。豆油产量估计为1142万吨，上年1060万吨；国内消费量估计为1011.5万吨，上年950.6万吨；出口量估计为140万吨，上年115万吨。 4）参与年度作物观察项目的美国农户报告，由于本月迄今玉米带天气一直干燥，所有农户再次报告上周收获进展强劲。大多数农户表示，大豆收获已经完成或处于最后阶段。本周收获重点将主要转移到玉米上，由于天气普遍干燥，将有助于收获高效推进。达科他州的农户报告称，今年收获季节的天气是有史以来最好之一。过去几年里，达科他州秋季多雨导致收获困难。但是由于天气极端干燥，一些农户表示不介意下雨。上周五美国农业部在产量月度报告里调高了头号玉米种植州衣阿华州的玉米单产。目前该州参与作物观察项目的玉米田尚未收割，但是两位农户收获的其他农田的玉米单产不断创出新高，这要功于及时降雨和适度高温的完美结合。但是伊利诺伊州作物观察项目的农户对其玉米单产有些失望，迄今为止收获的玉米单产仅略高于平均 水平。农户认为春季多雨和生长晚期天气干燥，可能影响了单产。截至周一，伊利诺伊州作物观察的两块玉米田都在收割。上周五美国农业部维持伊利诺伊州创纪录的玉米单产预测不变。 5）美国全国油籽加工商协会（NOPA）周二发布的月度压榨报告显示，9月份大豆压榨量从上个月的近三年低点强劲反弹，超过了所有分析师的预期。报告显示，NOPA会员压榨了1.7732亿蒲大豆（相当于532万短吨），比8月份的1.58008亿蒲增长12.2%，比2023年9月的1.65456亿蒲增长7.2%。报告发布前，分析师预计9月份大豆压榨量为1.70331亿蒲。预期范围从1.640亿至1.770亿蒲，预测中值为1.704亿蒲。美国农业部预测2024年美国大豆产量将创历史新高，美国农户即将开始收获大豆作物，加工商预计未来几个月将有充足的大豆供应可供压榨。随着美国生物燃料行业需求增长，推动美国大豆压榨产能强劲扩张。2023年10月份ADM和马拉松石油公司的合资压榨厂在北达科他州投产，日加工15万蒲大豆。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，9月底大豆压榨利润为每蒲3.13美元，高于8月底的2.98美元/蒲，但是低于2023年均值3.29美元。美国农业部在10月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆压榨量为22.87亿蒲，低于9月份预测的22.95亿蒲，比2022/23年度的22.12亿蒲增长3.4个百分点。2024/25年度美国大豆压榨量预计提高到24.25亿蒲，同比提高1.4亿蒲或6.0%。 表2油厂压榨利润 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。