专用设备制造业：“WE ROBOT”发布会后，再论人形机器人的投资机会

股票研究/2024.10.16 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 “WEROBOT”发布会后，再论人形机器人的投资机会 肖群稀(分析师)欧阳蕤(分析师) 0755-23976830021-38676550 xiaoqunxi027589@gtjas.comouyangrui029285@gtjas.com 登记编号S0880522120001S0880523120002 本报告导读： 我们认为，“WEROBOT”发布会定位为其新的商业模式，以及无人驾驶及机器人应用场景的发布，而非产品和技术发布。Optimus展现出来的自主行走，灵巧手的领先优势非常显著，未来关注灵巧手和数据采集，持续看好人形机器人产业链。 投资要点： 特斯拉在中国时间11月11日举行了“WEROBOT”发布会，推出无人驾驶出租车Cybercab、无人驾驶货运车Robovan、人形机器人Optimus。人形机器人Optimus还来到现场，进行跳舞、充当酒保，和观众进行语言和肢体上的互动。市场认为Optmus在拟人化和动作的灵活性上表现优秀，失望于特斯拉没有就Optmus新的技术细节和产业进度给指引。我们对此次发布会的看法如下： 我们认为，本次发布会定位为商业模式和应用场景的展示，而非产品发布和技术发布会。1）特斯拉商业模式的转变，将从卖产品的公司转变为卖服务的公司。2）应用场景的展示：特斯拉展示了无人出 租车和人形机器人的应用场景，未来Optimus将完全融入人类的生活，成为我们身边的每一个人，人形机器人将来可以端咖啡，也可以照顾孩子。”马斯克希望人形机器人Optimus推出即是终极形态，成本将控制在两三万美元，每个家庭都能买得起；在能力上，Optimus可以像人类一样完成所有人类可以完成的工作。 本次发布会展现出来的Optimus相对同行在技术上的领先优势非常显著，体现在：1）基于AI的完全的自主行走。当天的环境是在光线并不好的夜间，并且是在开放的场景下，在众多的人群里，对 机器人的识别和路径规划提出了非常高的要求。Optimus表现出的稳定的自主行走，体现了FSD自动驾驶技术的优势，Optimus自主行走的能力遥遥领先行业。2）第三代灵巧手丝滑的操作，自由度从上一代的16个提升到22个，是目前行业最高的，设计上将执行器移动到上肢，采用电缆链接手指，使灵巧手更像人类的手的工作模式，在灵巧性上大幅提升，软件算法的能力也有成倍的提升。3）拟人化和灵活性是Optimus技术迭代的主要方向。 特斯拉在演示过程中，融合了远程控制与AI技术，保证了演示的流畅。在发布会上Optimus的移动是基于FSD技术的自主移动，FSD基于大量真实数据进行训练，实现了很好的表现。机器人手部 的操作的每一个任务，都类比自动驾驶，目前用于训练机器人操作的数据非常匮乏，但是路径非常清晰，我们认为，未来Optimus的主要工作量将会集中在手部操作的数据采集和模型训练上。当数据积累到一定规模，机器人操作模型的能力将会得到大幅提升，届时机器人的操作将不再需要远程遥操的辅助，我们将看到机器人自主的完成各种任务，实现发布会上特斯拉畅想的机器人的未来。 我们持续看好人形机器人产业链，看好灵巧手，丝杠，减速器，视 觉、触觉和力觉传感器等环节的投资机会，建议重点关注特斯拉供 应链的相关公司。 风险提示：技术进步低于预期。 专用设备制造业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 专用设备制造业增持 相关报告 专用设备制造业《日本对华出口管制落地，看好国产厂商替代空间》2023.05.25 行业事件快评 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com