行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

银行：9月央行信贷收支表要点解读-补息整改余波渐平，贷款结构仍待改善

金融 2024-10-16 刘呈祥,吴文鑫开源证券喵小鱼

负债端：手工补息取消导致的“存款流出”现象已基本止住，9月大行存贷增速差收窄至-1.33%，中小行该指标亦环比收窄。9月末M1当月值同比下降857亿元，但规模不大，且大行的单位活期、单位定期存款均实现单月正增长，进一步印证了手工补息取消的影响消退。股市催化下，9月大行非银存款单月正增1.17万亿元，但中小行非银存款单月仍为负增，需关注股市持续性问题。
资产端：个人消费贷和票据为主要增长项。9月个人消费贷增长1807亿元，环比增长近800亿元，主要受股市催化，但同比少增，因单笔金额较小且审核时间较长。对公贷款方面，实体需求仍不足，对公短贷（不含票据）和对公中长贷同比均少增，票据同比增长686亿元。大行企业中长贷同比下降5166亿元，显著高于中小行，实体需求不足对大行扩表形成掣肘。债券投资行为分化，大行配置盘为主，中小行更偏交易，9月中小行债券投资余额环比下降超8000亿元。
投资建议：看好增量财政政策对信贷的拉动，建议关注：（1）低利率环境下盈利稳+分红高的银行，受益标的农业银行；（2）经济预期改善下优质区域性银行，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行；（3）上市银行核心资产的估值修复，受益标的招商银行、宁波银行。
风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。