中金互联网虎牙直播3Q24业绩预览非直播业务进展积极毛利率短期或有承压

直播业务仍较疲软，非直播业务或持续取得健康增长。 1）直播业务：我们预计受近期宏观经济疲弱影响，用户消费意愿或持续低迷，同时战略转型大背景下，公司重心仍在非直播业务上，对于直播业务方面的主播激励或有降低；综上，我们预计3Q24直播收入或同降7.9%至11.4亿元，降幅较我们此前预期的2.5%有所扩大。 2）非 【中金互联网】虎牙直播3Q24业绩预览：非直播业务进展积极，毛利率短期或有承压 直播业务仍较疲软，非直播业务或持续取得健康增长。 1）直播业务：我们预计受近期宏观经济疲弱影响，用户消费意愿或持续低迷，同时战略转型大背景下，公司重心仍在非直播业务上，对于直播业务方面的主播激励或有降低；综上，我们预计3Q24直播收入或同降7.9%至11.4亿元，降幅较我们此前预期的2.5%有所扩大。 2）非直播业务：公司此前于2Q24业绩会上表示，3Q24得益于暑期已覆盖游戏的更新及多款新游的集中上线，非直播收入有望继续录得双位数环比增长，我们判断增量或主要由DNF手游收入的递延确认以及存量游戏贡献；我们预计3Q24非直播收入有望环比增长26.4%至3.9亿元，占收比达25.6%。 直播承压及S赛提前或致毛利率环比下滑。 一方面直播业务收入仍有承压，另一方面今年英雄联盟S系列赛事提前至9月下旬开启，或为3Q24带来一定额外内容成本，我们预计3Q24 Non-GAAP毛利率或环比下滑1.0ppt至13.2%。 公司于9月27日公告，其与腾讯竞技重新签订英雄联盟赛事的补充协议，根据新协议，英雄联盟赛事成本将由此前的2023-2025年三年4.5亿元人民币调整为2024-2025年2.3亿元人民币，折算每年约减少3，500万元人民币的赛事成本，相应成本优化或于后续几个季度内持续反映。 运营费用方面，我们预计季度内公司或维持审慎的支出策略，最终我们预计3Q24公司Non-GAAP净利润约为0.64亿元，对应Non-GAAP净利润率约为4.2%。 年内已派发4亿美元股息，关注后续股东回报进展。 公司此前于2Q24业绩上宣布派发一笔总额约2.5亿美金的特别现金股息，并已于10月9日正式发放，年内公司已累计派发4亿美元特别现金股息。 我们认为，公司已体现了其较好的股东回报意愿与能力，我们测算其本次股息派发后账上净现金仍有约9亿美元，后续仍有望通过持续的股东回报为股价提供支撑。