食品饮料行业研究周报：节后茅台批价回落，餐饮供应链低位修复空间大

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 市场回顾 2024年10月14日 上周（10.7-10.11）食品饮料指数下跌7.47%，在申万31个行业中排名第26，跑输沪深300指数4.21%。各子行业中软饮料表现较好，跑赢沪深300指数3.42%。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 每周一谈：节后茅台批价回落餐饮供应链低位修复空间大 国庆消费叠加中秋动销补充酒企三季度业绩，茅台批价节后回落。今年中秋与国庆节时间间隔较久，对消费氛围的集中释放和白酒动销速度有所影响。中秋消费在用酒档次及用酒量方面均大于国庆，节庆期间动销不振、渠道观望情绪浓厚预计主要受礼赠、商务场景恢复不及预期，以及经销商去库存压力仍存在等影响。从国庆消费场景看，主要为家庭宴席和小范围聚饮，国庆节期间厂家发货和渠道出货有一定补量的空间，但场景决定该部分随机用酒较少、增量较为有限，整体三季度节庆旺季或仍将小幅承压，以量为主、以价换量预计仍是主流。中秋国庆动销整体看，预计中低价位持平于同期或略有增长，次高端和高端预计有所下滑，品牌间分化、部分地产和千元价位龙头仍取得不错增长，前期合理控量和批价稳定的品牌表现更好。我们认为核心产品的价格压力仍存，价位提升不振预计仍将延续，短期上量后渠道仍将处于去库存周期中。 茅台批价国庆节后有所回落，根据wind数据，截至10月13日，飞天茅台24年整箱/散瓶批价分别为2300/2240元/瓶，批价分别较10月7日回落110/70元，预计与节后配额到货和需求阶段性减少有关，产品批价继续面临波动压力。公司前期发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，且规划2024-2026年度每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，公司重视股东回报，目前经营现金流稳定，股息角度看投资价值凸显。 根据酒业家媒体近期调查，持续去库存仍是目前酒商的主旋律，渠道调整产品结构向部分标品、大众价格带和地产名酒倾斜，同时酒企松绑打款政策，对终端、宴席等持续投入。结合渠道动销情况，预计白酒三季报报表端现金流和合同负债等过程性指标或将继续承压。 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：去库存基调不变份额有望继续集中》2024-09-122、《食品饮料行业研究周报：中报业绩分化关注旺季渠道表现》2024-08-293、《食品饮料行业研究周报：中报窗口期关注业绩预期兑现和增长质量》2024-08-15 餐饮供应链有望受益餐饮和服务消费复苏，低位修复空间大。根据文旅部数据，国庆节假日7天，全国国内出游7.65亿人次，按可比口径同比增长5.9%，较2019年同期增长10.2%；国内游客出游总花费7008.17亿元，按可比口径同比增长6.3%，较2019年同期增长7.9%。根据餐饮老板内参公众号援引美团数据显示，今年国庆假期前5天，餐饮堂食消费日均值相比2023年同期增长33.4%。速冻和调味品企业前期面临估值与业绩下修的压力，宏观政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。 投资策略： 1、建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且存在反转预期的次高端酒。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、食品板块关注餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，高股息视角下的伊利股份等，高景气度的休闲食品企业盐津铺子、劲仔食品，东鹏饮料等软饮料及区域乳企。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（10.7-10.11）食品饮料指数下跌7.47%，在申万31个行业中排名第26，跑输沪深300指数4.21%。 本月（10.1-10.11）食品饮料指数下跌7.47%，在申万31个行业中排名第26，跑输沪深300指数4.21%。 年初至今（1.1-10.11）食品饮料指数下跌7.10%，在申万31个行业中排名第20，跑输沪深300指数20.40%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（10.7-10.11）食品饮料各子行业中软饮料表现较好，跑赢沪深300指数3.42%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：节后茅台批价回落餐饮供应链低位修复空间大 国庆消费叠加中秋动销补充酒企三季度业绩，茅台批价节后回落。今年中秋与国庆节时间间隔较久，对消费氛围的集中释放和白酒动销速度有所影响。中秋消费在用酒档次及用酒量方面均大于国庆，节庆期间动销不振、渠道观望情绪浓厚预计主要受礼赠、商务场景恢复不及预期，以及经销商去库存压力仍存在等影响。从国庆消费场景看，主要为家庭宴席和小范围聚饮，国庆节期间厂家发货和渠道出货有一定补量的空间，但场景决定该部分随机用酒较少、增量较为有限，整体三季度节庆旺季或仍将小幅承压，以量为主、以价换量预计仍是主流。中秋国庆动销整体看，预计中低价位持平于同期或略有增长，次高端和高端预计有所下滑，品牌间分化、部分地产和千元价位龙头仍取得不错增长，前期合理控量和批价稳定的品牌表现更好。我们认为核心产品的价格压力仍存，价位提升不振预计仍将延续，短期上量后渠道仍将处于去库存周期中。 茅台批价国庆节后有所回落，根据wind数据，截至10月13日，飞天茅台24年整箱/散瓶批价分别为2300/2240元/瓶，批价分别较10月7日回落110/70元，预计与节后配额到货和需求阶段性减少有关，产品批价继续面临波动压力。公司前期发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，且规划2024-2026年度每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，公司重视股东回报，目前经营现金流稳定，股息角度看投资价值凸显。 根据酒业家媒体近期调查，持续去库存仍是目前酒商的主旋律，渠道调整产品结构向部分标品、大众价格带和地产名酒倾斜，同时酒企松绑打款政策，对终端、宴席等持续投入。结合渠道动销情况，预计白酒三季报报表端现金流和合同负债等过程性指标或将继续承压。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 餐饮供应链有望受益餐饮和服务消费复苏，低位修复空间大。根据文旅部数据，国 庆节假日7天，全国国内出游7.65亿人次，按可比口径同比增长5.9%，较2019年同期增长10.2%；国内游客出游总花费7008.17亿元，按可比口径同比增长6.3%，较2019年同期增长7.9%。根据餐饮老板内参公众号援引美团数据显示，今年国庆假期前5天，餐饮堂食消费日均值相比2023年同期增长33.4%。速冻和调味品企业前期面临估值与业绩下修的压力，宏观政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。 投资策略： 1、建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且存在反转预期的次高端酒。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、食品板块关注餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，高股息视角下的伊利股份等，高景气度的休闲食品企业盐津铺子、劲仔食品，东鹏饮料等软饮料及区域乳企。 3.行业动态 9月全国白酒环比价格总指数上涨 10月9日，泸州白酒价格指数办公室消息，据全国白酒价格调查资料显示，9月全国白酒环比价格总指数为100.05，上涨0.05%。其中，名酒环比价格指数为100.04，上涨0.04%；地方酒环比价格指数为100.06，上涨0.06%；基酒环比价格指数为100.03，上涨0.03%。从月定基价格指数看，9月全国白酒定基价格总指数为110.25，上涨10.25%。其中，名酒定基价格指数为112.92，上涨12.92%；地方酒定基价格指数为105.90，上涨5.90%；基酒定基价格指数为109.95，上涨9.95%。（来源：微酒） 2024版红花郎·15迭代上市 10月11日，郎酒2024重阳下沙大典启幕。仪式现场，郎酒股份总经理汪博炜宣布，历时五年升级的“2024版红花郎·15”正式上市。据悉，2024版红花郎·15主体基酒贮存5年以上，比例不低于80%，再加上洞藏15年以上陈年酒及调味酒，酒体个性更热烈、更具穿透力。（来源：微酒） 郎酒酱酒年产能已达7.2万吨 10月11日，2024郎酒重阳下沙大典在郎酒庄园举行。据了解，截至2024年重阳节前，2023批次酱香郎酒已生产完毕，产量6.5万吨；郎酒酱香型酒实际贮存量已达26.5万吨。从2024批次酱香郎酒重阳下沙生产开始，郎酒酱酒产能已达7.2万吨。2025年，酱香郎酒销售投放计划不超过2.6万吨。同时，在酱香基酒贮存量达到30万吨前，酱香郎酒每年投放市场的销售总量不超过上年贮存总量的十分之一。（来源：微酒） 老白干拟吸收合并丰联酒业 10月10日，老白干酒发布公告，公司拟吸收合并全资子公司丰联酒业控股集团有限公司。本次吸收合并完成后，丰联酒业的法人资格将被注销，其全部资产、债权债务、股权、业务等由公司承继。公告显示，截止2024年6月，丰联酒业总资产（未经审计）为48.46亿元，净资产（未经审计）为23.13亿元。（来源：微酒） 20家酒企入选2023中国酒业ESG示范企业 10月9日，由中国酒业协会主办的“理性文明拒绝酒驾”2024全国理性饮酒宣传周启动仪式暨第二届中国酒业ESG论坛举办。论坛上，《2023中国酒业ESG发展报告》发布，茅台、五粮液、洋河、汾酒等20家酒企入选。（来源：微酒） 今世缘明年省外可能再增5个样板市场 10月8日，江苏今世缘酒业股份有限公司披露投资者来访接待记录表。对于省内及省外市场的发展，今世缘方面表示，省内要深耕再深耕，省外明年可能在10个样板市场之外再增加5个。由于净利润率不低，所以决定明年投入力度不减。（来源：微酒） 酒鬼酒三方面发力消费者深度培育 10月8日，“2024年中国酒业技术营销50人论坛”举行。酒鬼酒公司总经理助理兼财务总监赵春雷表示，酒鬼酒在深度消费者培育方面，正在做一系列创新性的尝试。第一，酒鬼酒将通过加快酒鬼酒产业园区建设，构建起中国白酒核心酿酒带产区地理的新格局。第二，将建立科学表达体系。多场景、多维度，向消费者讲好馥郁香故事，让更多的消费者真正爱上馥郁香。第三，构建高端产品矩阵。利用自身复杂工艺的优势，挖掘馥郁香从生态、水质、原料到酿造过程、储酒环境的复杂工艺链价值。（来源：微酒） 1-8月吕梁白酒产量增长19.7% 1-8月份，吕梁市规模以上工业增加值同比下降3.3%，降幅较1-7月份收窄0.2个百分点。五大主导行业“3升2降”，其中，酒和饮料制造业增加值增长3.2%；主导产品“6增8降”，白酒产量增长19.7%。（来源：微酒） 舍得酒业副总裁王维龙辞职 10月8日，舍得酒业发布公告称，公司董事会于近日收到公司副总裁王维龙的书面辞职报告，王维龙因个人原因申请辞去公司副总裁职务，辞职后不再担任公司任何职务。根据规定