食品饮料行业周报：茅台批价回落放大需求，春节高端白酒整体强劲

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 茅台批价回落放大需求，春节高端白酒整体强劲 ■本周板块综述：本周（02/12-02/23）上证综指上涨5.09%，深证成指上涨6.61%，食品饮料板块上涨7.88%，在申万28个子行业中排名第4位。子行业中，白酒、乳制品涨幅最高，分别上涨8.90%、8.26%，其他板块均有不同幅度的上涨。 ■本周观点：春节高端白酒销售市场表现强劲，强势品牌投资价值共振。2月初茅台推出价格管控组合拳，茅台联谊会组织春节期间1399元/瓶惠民活动，经销商必须执行1499元/价格，茅台自营店1299元/瓶限购促销活动，要求经销商90%库存投放市场，并同时公布了对一批违规经销商的处罚，茅台酒销售市场乱象得到很大程度遏制，茅台酒正规销售价格回落，利好需求放大和夯实，利好渠道库存释放和涨价预期回归理性。同期五粮液价格平稳，销售未受茅台“限价”影响，华东和北京等地区调研反馈五粮液销量实现两位数增长。国窖1573批价760-790，春节前销售预计完成全年30%，出货情况也良好。汾酒1月销售预计完成年度20%，春节前预计完成30%+，电商汾酒价格显示稳定，达到公司要求。渠道调研显示洋河股份春节销售良好，经销商配额出现“抢购”，前期梦之蓝“春节高端礼品优选”营销造势效果非常明显，中国全国商业信息中心问卷调查显示，消费者选择高端礼品酒主要集中在梦之蓝、茅台、五粮液三个品牌，与消费者对品牌的喜爱相对应。其中首选梦之蓝的占22.75%，茅台占22.10%，五粮液19.36%。在强力措施下，茅台再度出现批价回落（上一次为2017年中秋旺季），我们认为批价回落无碍茅台自身基本面和投资价值。茅台批价回落是公司从多层面考量下强力管控的结果，不是茅台需求减弱导致，茅台价格回落后，需求放量才是客观事实，而现时仍存在的巨大渠道利润仍能保障渠道积极性和厂家未来回收的空间。茅台批价回落，对行业起到降温的作用，其后的追赶企业只有把重心放到做好基础工作，才能获得更持续的健康发展。 ■白酒：2018优势品牌将继续加速，重点核心为“茅五汾洋”。春节旺季反映大众白酒消费实际，2014年以来，春节白酒消费持续旺盛。高端白酒消费明显扩容，呈现淡季不淡特征，茅台出现了淡季批价继续上行的情况。我们认为茅五泸代表的高端白酒消费明显扩容。2018年仍是次高端最佳年份，当前位臵继续坚定推荐，排序汾酒，水井坊，舍得酒业。其他白酒首推洋河。从行业规律来看，一轮白酒景气当中，优势品牌必然有一轮加速，次高端如此，洋河也如此。洋河股份一季度明显看到加速向好迹象。我们认为2018年是地产酒消费加速升级下财务优化（利润增速跃升）窗口期，首推洋河，关注古井口子。 ■大众品集体走出2014-2016颓势，2017年以来回暖趋势明确，继续坚定推荐优质板块及相关细分龙头，核心是乳品和调味品，关注承德露露1季度旺季表现。 ■核心推荐：白酒（高端茅五泸和次高端汾酒、水井坊为重点，核心精简为茅五汾洋）+调味品（涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等）+乳品（伊利股份为核心），关注承德露露。 风险提示：竞争加剧销售不及预期；大众品需求恢复持续性不达预期；预期过高，系统性风险。 Tabl e_Title 2018年02月25日 食品饮料 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 6.35 4.24 -18.70 绝对收益 11.29 11.99 8.56 苏铖 分析师 SAC执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 吕睿竞 报告联系人 lvrj@essence.com.cn 021-35082689 相关报告 -3%6%15%24%33%42%51%60%2017-022017-062017-10食品饮料 沪深300 行业周报/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周食品饮料板块综述 ........................................................................................................... 4 2. 周行业/策略观点：茅台批价回落放大需求，春节高端白酒整体强劲 ..................................... 5 3. 近期报告汇总 .......................................................................................................................... 7 3.1. 山西汾酒：2018年高目标前进，1季度开门红可期 ..................................................... 7 4. 重点公司估值表 ...................................................................................................................... 8 5. 重点公司公告 .......................................................................................................................... 9 6. 行业要闻 ............................................................................................................................... 10 7. 下周重要事项 ........................................................................................................................ 10 8. 重点数据跟踪 ........................................................................................................................ 12 8.1. 本周市场表现 .............................................................................................................. 12 8.2. 行业重点数据跟踪 ....................................................................................................... 14 图表目录 图1：大众消费者高端礼品酒首选品牌 ....................................................................................... 5 图1：年初至今各行业收益率（%） ......................................................................................... 12 图2：一周以来各行业收益率（%） ......................................................................................... 12 图3：年初至今食品饮料子行业收益率（%） ........................................................................... 12 图4：一周以来食品饮料子行业收益率（%） ........................................................................... 12 图5：白酒行业市盈率走势（PE-TTM）................................................................................... 13 图6：白酒行业市盈率相对上证综指倍数 ................................................................................. 13 图7：非酒行业市盈率走势（PE-TTM）................................................................................... 13 图8：非酒行业市盈率相对上证综指倍数 ................................................................................. 13 图9：茅台五粮液终端价格 ....................................................................................................... 15 图10：二线酒终端价格 ............................................................................................................. 15 图11：新西兰脱脂奶粉价格（美元/吨） .................................................................................. 15 图12：新西兰全脂奶粉价格（美元/吨） .................................................................................. 15 图13：欧洲全脂奶粉价格（美元/吨） ...................................................................................... 15 图14：美国全脂奶粉价格（美元/吨） ...................................................................................... 15 图15：海关奶粉进口量-累计值（万吨） .................................................................................. 16 图16：海关奶粉进口价（美元/吨） ......................................................................................... 16 图17：液态奶进口金额-累计值