8月光伏月度数据报告：库存压力依旧显著，关注年底抢装力度

库存压力依旧显著，关注年底抢装力度 ——8月光伏月度数据报告 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 报告导读： 中国：2024年8月，我国光伏新增装机16.46GW，环比减少22%，同比增加3%，1-8月新增装机累计同比+24%。就后续而言，集中式装机以及工商业分布式四季度或仍有抢装现象存在，但体量并不大。9月份组件中标量环比回落并低于近三年同期，电站抢装所带来的消费增量在9月下旬与10月份，核心关注10月起终端电站的招标情况。就组件排产而言，一方面当前组件库存体量较高，按照资讯商统计9月底组件库存或超过50GW，库存压力将会对四季度组件排产构成一定利空。另一方面，市场关注年底终端电站的抢装力度，整体了解下来抢装力度或弱于市场预期。后续进入11-12月，考虑到组件库存高企以及2025年一季度国内外装机淡季，预计组件排产将会有边际回落。就光伏装机而言，预计全年新增装机体量约220GW，同比增速约2%。 欧洲：2024年8月，我国出口欧洲地区组件约8.0GW，环比减少12%，同比增加14%，1-8月组件累计出口同比增加7%。对于四季度，欧洲当地组件库存仍将会对我国组件出口需求构成阻碍，且四季度存在圣诞假期，预计四季度欧洲市场对我国组件需求的拉动作用并不足。装机角度而言，考虑到欧洲当地主流国家装机增速均有所下调，我们下调对欧洲市场全年的光伏装机预测，全年欧洲新增装机约74.5GW，同比增速由之前的12%下调至10%附近。 美国：2024年7月，美国月度光伏新增装机为1.2GW，环比减少59%，同比减少55%，1-7月累计增加21%。从海关进口数据来看，美国USITC统计1-7月累计进口组件和电池片44.4GW，同比增加43%。据了解，美国光伏项目审批流程较缓慢，尤其是在当前美国政局关系尚未明晰的情形下，审批机构多延缓进程，此会对美国光伏装机构成一定阻碍。考虑美国当地政局关系不稳定亦会影响到整体装机体量，根据组件常备库存及容配比，预计2024年美国光伏新增装机量约为33GW，同比增速约20%。 光伏产业链角度，在终端并未有超预期亮点的情形下，预计产业链整体仍处过剩周期之内。短期上游环节有挺价动能，当前来看，硅片环节挺价效果难以有持续性，实际组件成交价并未联动抬升，主要原因在于组件环节供给偏过剩。此代表上游的挺价很难叠加终端往上传导形成“前后共振式”涨价。后续来看，需要关注的是终端的边际情况，国内来看分布式入市政策以及集中式年底抢装不及预期的利空将逐步兑现，海外受制于库存压力、关税壁垒等因素亦难以释放需求，预计后续组件库存仍将继续累增，对11-12月份的组件排产以及组件价格构成进一步利空。 目录 1.光伏终端需求数据跟踪：海外需求疲软，国内关注年底抢装力度.......................................................................................31.1中国光伏装机跟踪：8月装机体量环比继续回落，年底抢装力度或不及预期......................................................31.2欧洲光伏装机跟踪：装机积极性受传统能源弱势而降低，8月组件库存再次累增............................................41.3美国光伏装机跟踪：政治局面尚不明朗，关税或影响下半年我国企业组件出货体量.......................................61.4印度光伏装机跟踪：ALMM清单4月开始执行，对后续我国组件出口亦有影响...............................................71.5其他市场光伏装机跟踪：各国装机受进口政策、利率变化等因素影响..................................................................82.光伏产业链各环节动态跟踪：上游开始边际挺价，但产业过剩尚难逆转.........................................................................92.1硅料环节：部分企业库存压力仍显著，关注期货上市前囤货力度及节奏..............................................................92.2硅片环节：硅片库存高企之下，硅片价格开始回落，硅片环节后续存减产预期................................................92.3电池片环节：价格呈现弱势状态，核心关注终端需求的边际变化..........................................................................102.4组件环节：年底抢装带来少部分采购需求，但组件库存压力进一步扩大............................................................113.光伏产业链利润流动：产业过剩格局之下，全产业链亏损...................................................................................................124.总结：光伏产业库存压力依旧显著，关注年底抢装体量........................................................................................................13 （正文） 1.光伏终端需求数据跟踪：海外需求疲软，国内关注年底抢装力度 1.1中国光伏装机跟踪：8月装机体量环比继续回落，年底抢装力度或不及预期 2024年8月，我国光伏新增装机16.46GW，环比减少22%，同比增加3%，1-8月新增装机累计同比+24%。分类别来看，按照国家能源局统计，2024年上半年集中式新增装机49.6GW，同比增长32%，户用分布式新增装机16GW，同比减少26%，工商业分布式新增装机37GW，同比增长90%。 整体而言，步入三季度装机体量较二季度有进一步下滑，在6月“小抢装”结束后进入季节性淡季。就下半年来看，分布式装机尤其是户用项目在分布式入市政策的限制下，短期观望情绪加深，在项目未来收益减少的预期下预计装机体量将会进一步减少。集中式装机受制于土地资源、并网电价降低等因素，虽组件价格回落但并网收益亦受电站配套项目、弃光率等因素掣肘，难言有很好的收益率。四季度，国内装机或多依靠集中式抢装，但考虑今年未有风光大基地项目（如第二批、第三批）的明确时间节点，且集中式并网收益率低，预计抢装力度不大。综合来看，我们预计三季度国内新增装机52.5GW，同比+4%，四季度国内新增装机64.8GW，同比-25%。全年新增装机体量为220GW，同比增速降至2%。 就后续而言，集中式装机以及工商业分布式四季度或仍有抢装现象存在，但体量并不大。9月份组件中标量环比回落并低于近三年同期，电站抢装所带来的消费增量在9月下旬与10月份，核心关注10月起终端电站的招标情况。就组件排产而言，一方面当前组件库存体量较高，按照资讯商统计9月底组件库存或超过50GW，库存压力将会对四季度组件排产构成一定利空。另一方面，市场关注年底终端电站的抢装力度，整体了解下来抢装力度或弱于市场预期。后续进入11-12月，考虑到组件库存高企以及2025年一季度国内外装机淡季，预计组件排产将会有边际回落。全年来看，集中式装机约130GW，同比增速+9%；户用分布式装机约22GW，同比增速-50%；工商业分布式装机约69GW，同比增速+30%。 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 资料来源：国家能源局，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国家能源局，国泰君安期货研究 1.2欧洲光伏装机跟踪：装机积极性受传统能源弱势而降低，8月组件库存再次累增 2024年8月，我国出口欧洲地区组件约8.0GW，环比减少12%，同比增加14%，1-8月组件累计出口同比增加7%。分季度来看，一季度在红海危机之下航运不确定性抬升，欧洲当地经销商提前拉货，使得在一季度传统装机淡季下仍有较好的进口表现。步入二季度，由于整体传统能源价格回落，欧洲终端光伏项目装机积极性走弱，致使当地库存压力再次累积，据SMM统计8月底欧洲当地组件库存约在40GW水平，库销比约为4-5个月。组件环节累库将会对后续欧洲组件的拉货需求构成一定阻碍。 欧洲各国装机数据表现不一，但整体趋势呈走弱迹象。以德国为例，当地1-8月光伏新增装机10.8GW，累计同比增速回落至12%。西班牙1-8月光伏新增装机2.85GW，累计同比减少30%。同样地，英国1-8月累计新增装机0.82GW，同比减少6%。波兰1-7月光伏新增装机1.98GW，同比减少20%。装机积极性有所走弱，或与传统能源价格回落等因素有关，由于欧洲装机以户用分布式为主，传统能源降价带来的成本降低使得居民光伏装机的热度减弱。 对于四季度，欧洲当地组件库存仍将会对我国组件出口需求构成阻碍，且四季度存在圣诞假期，预计四季度欧洲市场对我国组件需求的拉动作用并不足。装机角度而言，考虑到欧洲当地主流国家装机增速均有所下调，我们下调对欧洲市场全年的光伏装机预测，全年欧洲新增装机约74.5GW，同比增速由之前的12%下调至10%附近。 资料来源：Bundesnetzagentur，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 1.3美国光伏装机跟踪：政治局面尚不明朗，关税或影响下半年我国企业组件出货体量 2024年7月，美国月度光伏新增装机为1.2GW，环比减少59%，同比减少55%，1-7月累计增加21%。从海关进口数据来看，美国USITC统计1-7月累计进口组件和电池片44.4GW，同比增加43%。7月进口数据中，分国别来看东南亚四国占比仍有82%的比例，一方面原因在于部分组件能符合辅材“6选2”条件并规避掉双反税率，另一方面原因在于组件库存高，东南亚厂商基于销售压力出口美国，即使被征收双反关税也愿意出口。从装机数据上来看，美国终端需求在上半年保持着较高的累计同比增速，但进入7月累计增速有所回落。据了解，美国光伏项目审批流程较缓慢，尤其是在当前美国政局关系尚未明晰的情形下，审批机构多延缓进程，此会对四季度美国光伏装机的抢装构成一定阻碍。 此处针对美国对东南亚四国的政策线做一梳理。2022年3月底，美国商务部启动对产自东南亚四国的光伏电池、组件的反规避调查，虽8月份最终认定光伏产品有规避反倾销/反补贴关税的事实，但由于同年6月美国政府按照《国防生产法》给予24个月的关税豁免期，因此真正开始执行双反关税的时间点在2024年6月6日。除此反规避政策外，在当地光伏制造商的请愿书下，美国商务部再次于2024年5月14日起启动对东南亚四国的双反调查，于10月1日公布反补贴初判结果，并计划于11月底公布反倾销初裁，最终于2025年3-5月公布双反终裁。 根据反补贴初裁结果，四家在越南建厂的企业初裁反补贴税率最高，达292.61%，包括ShengtianNew Energy Vina Co.，Ltd等；三家在马来西亚建厂的税率达123.94%，包括Baojia New Energy等。而在被调查公司中，天合光能泰国工厂税率最低，为0.14%。其他中国龙头光伏企业中，晶科能源马来西亚的工厂税率为3.47%，而晶澳科技越南工厂的税率为2.85%。市场多关注11月反倾销税率的结果。 此处对美国光伏装机进行推