9月M1增速续创新低-宏观经济专题报告

9月份中国宏观经济数据显示，社融规模增加3.76万亿元，低于市场预期的3.52万亿元，同比减少3692亿元。其中，人民币贷款增加19742亿元，同比少增5627亿元，是社融少增的主要原因。企业债券净融资为-1926亿元，同比少2576亿元，主要受信用债利率较高和企业减缓发行的影响；政府债券净融资增加15357亿元，同比多5437亿元。信贷口径下，企业中长期贷款新增9600亿元，同比少增2944亿元；企业短期贷款新增4600亿元，同比少增1086亿元；企业票据融资增加686亿元，同比多增2186亿元。居民贷款增加5000亿元，其中短期贷款增加2700亿元，同比少增515亿元；中长期贷款增加2300亿元，同比少增3170亿元。

9月末，广义货币(M2)余额同比增长6.8%，市场预期6.3%；狭义货币(M1)余额同比下降7.4%，8月为同比下降7.3%。M2-M1增速差扩大至14.2%。股市转暖带动居民理财资金回流，非银金融机构人民币存款新增9100亿元，同比多增15750亿元。M1同比再创新低，企业部门资金运用趋于保守。

9月末，社融规模存量同比增长8.0%，人民币贷款余额同比增长8.1%，政府债券余额同比增长16.4%，显著高于社融存量增速和贷款余额增速。在企业和居民部门加杠杆意愿较弱的情况下，政府部门显著加杠杆。

8月中国消费者就业预期指数和收入预期指数均低于景气临界值，消费者收入预期维持低位，就业预期连续6个月下滑，对增加负债保持谨慎。9月26日中央政治局会议释放稳增长信号，财政部表示有较大举债空间，拟增加债务限额置换地方政府存量隐性债务。预计未来财政政策将连续发力，货币政策保持宽松，M1增速可能逐步形成拐点。