正信期货白糖周报20241014

主要观点

• 巴西双周产量数据利好，巴西中南部地区9月下半月产糖282.9万吨，同比降幅16.21%，但2024/25榨季累计产糖量3315.4万吨，同比增幅1.53%，整体利多盘面。
• 巴西降雨改善抑制原糖上行空间，但大幅减产预期仍支撑糖价。惠誉预计巴西2024/25榨季产量减少200万吨至3900万吨，全球供应过剩量预估下调至190万吨。
• 印度政策调整影响全球供需平衡，政府取消乙醇原料限制，增加白糖分流量，新榨季产量和出口政策需重点关注。
• 国内现货糖厂清库完成，陈糖库存压力不大，郑糖预计延续走高，后期维持震荡偏多思路，回调试多为主。

行情回顾

• 9月通胀回升、就业市场韧性增强，经济软着陆预期增加，降息预期修正，十年期美债承压震荡。美股三季度财报超预期，延续偏强走势，利率长期下行确认，未来财报表现将决定美股方向。美国大选临近，市场扰动因素增加，不确定性加大。

基本面分析

• 巴西：9月下半月产糖282.9万吨（同比-16.21%），累计产糖3315.4万吨（同比+1.53%）。甘蔗入榨量3882.8万吨（同比-13.62%），制糖比47.79%（同比-3.31%），乙醇产量22.35亿升（同比+0.26%）。巴西糖醇比价收窄，制糖同比下降明显。
• 印度：政府取消乙醇原料限制，增加白糖分流量，出口配额尚未放开，需关注新榨季产量和出口政策。新季降雨利于甘蔗生长，政策仍将影响全球供需平衡。
• 泰国：2024/25榨季甘蔗压榨量预期达1.1亿吨，创纪录价格、面积扩张和良好出芽支撑增长，最终结果依赖降雨情况。
• 国内：2023/24榨季产糖996.32万吨（同比+11.03%），累计销售886.1万吨（同比+9.58%），销糖率88.94%（同比-1.2个百分点），工业库存110.22万吨（同比+24.21%）。8月白糖平均价格6304元/吨（同比-760元/吨）。
• 进口：8月进口77万吨（同比+110.41%），1-8月累计进口249.39万吨（同比+58.41%），8月到港同比大幅增长。
• 库存：9月新增工业库存35.72万吨，截至10月11日注册仓单9897张。
• 现货价格：国内产区白糖现货价格整体上行。
• 价差：基差本月整体扩大，现货价格跌幅小于期货盘面。

研究结论

• 巴西减产预期和国内库存压力不大支撑郑糖，短期延续走高，长期维持震荡偏多，回调试多为主。需关注印度新榨季政策和全球供需变化。