国内政策助推，盘面震荡偏强

国内政策助推，盘面震荡偏强 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：宏观方面，周六国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，强调中央财政还有较大的举债空间，将推出一揽子增量政策举措。美国10月一年期通胀率预期初值录得2.9%，高于前值2.7%，加上前值数据显示美国经济仍充满韧性，减缓市场对于后续降息节奏预期，美元指数大幅反弹。 氧化铝-产业基本面总结：供给：9月，在产产能及开工率同比微幅增加，环比小幅下滑；国产矿环保趋严，几内亚矿出口受事件影响；国内部分地区出现环保限产 进口：2024年8月中国氧化铝净出口13.37万吨，中国氧化铝净进口累计为16.2万吨，同比减少13.78万吨；进口亏损大幅走扩，进口通道关闭需求：电解铝在产产能维持高位，短期氧化铝需求相对持稳利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3467元左右，每吨盈利859元，周度环比大幅上升；烧碱价格最新价3310元/吨，周度环比上涨140元/吨 综合来看，铝土矿供给短期仍偏紧，国内复产规模有限，几内亚矿出口受事件性影响，矿价稳中有升，给予氧化铝成本支撑；西南复产结束，电解铝在产产能短期趋于稳定，对氧化铝需求无边际增量，但绝对量维持高位且为刚需；氧化铝外强内弱，进口亏损走扩，进口通道关闭。简言之，短期铝土矿供给紧张情况难以改变，国内外氧化铝现货价格均大幅上涨，国外表现更强，盘面看涨情绪浓厚，资金大幅入场，考虑到年内铝土矿问题解决的概率较小，预计2024年的氧化铝合约基本面均维持偏强，此时追涨性价比不高，建议逢低入场多单，或择机正套，上方拐点的出现需要留意几内亚矿出口量以及海外氧化铝现货价格拐点。 电解铝-产业基本面总结： 供给：国内供给短期持稳生产，云南复产结束，产量压力显现；9月，电解铝产能、在产产能及开工率环比微幅上升进口：8月净进口14.83万吨，同比增长2.07万吨，环比增加3.74万吨；当前进口亏损周度环比小幅收敛至1545元/吨，进口通道维持关闭需求：8月铝材产量581.99万吨，同比增4.9%，环比增加24.85万吨；8月铝合金产量134.6万吨，同比增长5.5%，环比下滑3.6万吨利润：电解铝冶炼成本随氧化铝价格大幅上涨有所上升，目前冶炼成本在20120元附近，盈利730元/吨，周度环比下滑75元/吨库存：社会库存67.5万吨，周度环比累库1.8万吨；现货随盘面大幅上涨，下游需求改善有限，观望情绪较浓，现货贴水走扩 综合来看，短期宏观影响是关键，基本面存在支撑但缺乏驱动。预计盘面短期随国内宏观情绪变化，价格震荡偏强，但考虑到当下已连续上涨一个月，价格也处于相对高位，此时追涨的性价比不高，建议短期控制好仓位，回调接多。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能：同比微幅增加，环比小幅下滑 据阿拉丁数据,2024年9月中国氧化铝总产能为10402万吨，同比增加0.58%，环比无变化；2024年9月中国氧化铝在产产能为8645万吨，同比增加2.49%，环比减少130万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年8中国氧化铝产量为733.64万吨，同比增加3.5%；2024年1-8月中国氧化铝产量累计为5588.07万吨，同比增加2.4%。 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年9月中国氧化铝开工率为83.11，处于历史偏中等位置，同比小幅上升，环比小幅下滑，上游铝土矿供给短期仍偏紧，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年8月中国氧化铝净出口13.37万吨，已连续五个月出现净出口格局；2024年1-8月中国氧化铝净进口累计为16.2万吨，同比减少13.78万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年8月中国电解铝产量为372.6万吨，同比增长2.5%；2024年1-8月中国电解铝产量累计为2890.9万吨，同比增加5.1%。 2.3.1铝土矿价格：持稳运行 本周国产铝土矿市场持稳运行为主，国产矿持续紧缺，价格出现小幅上涨。进口铝土矿方面，仍以执行长单为主。整体上，短期内几内亚雨季影响显现，9月进口铝土矿供应或出现减少，国产矿未有明显复苏，铝土矿供应持续偏紧。短期内，铝土矿供应偏紧格局或难扭转，矿石价格存在较强支撑，价格预计偏强运行为主。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：周度环比上涨140元/吨 据wind数据,烧碱价格最新价3310元/吨，周度环比上涨140元/吨，涨幅4.42% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润：利润大幅上涨 据wind数据测算,氧化铝目前冶炼成本在每吨3467元左右，周度环比上涨76元/吨；每吨盈利859元，周度环比上涨145元/吨 2.4.2氧化铝进口盈亏：进口亏损周度环比大幅走扩，进口通道维持关闭 据wind数据测算,氧化铝本周进口亏损655元/吨，亏损周度环比大幅走扩，氧化铝进口通道维持关闭 氧化铝-库存 2.5港口库存：周度环比去库0.1万吨，延续低位 据wind数据,氧化铝于10月10日的港口库存为5.21万吨，较10月3日去库0.1万吨，绝对值仍延续历史较低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：8月缺口环比收敛 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，持续出现月度缺口，8月份缺口环比收敛 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能：在产产能环比微幅上升 据阿拉丁数据,2024年9月，中国电解铝总产能为4499.7万吨，同比增加0.87%，环比无变化；中国电解铝在产产能为4352.9万吨，同比增加1.16%，环比增加1.5万吨；中国电解铝产能利用率为96.87，环比小幅下滑。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年8月中国电解铝产量为372.6万吨，同比增长2.5%；2024年1-8月中国电解铝产量累计为2890.9万吨，同比增加5.1%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比微幅上升 据阿拉丁数据,2024年9月中国电解铝开工率为96.74，环比微幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：净进口同比环比皆增长 据海关数据,2024年8月中国电解铝净进口14.83万吨，当月同比增长2.07万吨，环比增长3.74万吨；2024年1-8月中国电解铝净进口累计为145.04万吨 根据季节图可以发现，几年来中国电解铝进口通道已经逐步打开 电解铝-供给 3.1.5废铝价格：环比上涨，精废差环比上涨 据最新数据,2024年9月25日的废铝均价为20725元/吨，对比9月3日上涨530元/吨2024年9月25日的精废差为765元/吨，对比9月3日上涨200元/吨 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年8月中国废铝进口13.79万吨，同比下滑9.45%；2024年1-8月中国废铝进口累计为122.05万吨，同比上涨8.86% 从月度进口季节图来看，当前进口量回落至近三年同期最低位置，自今年3月以来，逐月下滑，8月略有反弹；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年8月中国铝材产量581.99万吨，同比增长4.9%，环比增加24.85万吨；2024年1-8月中国铝材产量累计为4445.6万吨，同比增加8.5%。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2024年8月中国铝合金产量134.6万吨，同比增长5.5%，环比下降3.6万吨；2024年1-8月中国铝合金产量累计为1016.1万吨，同比增加8.7%。 3.3.1氧化铝现货价格：近期大幅拉升 氧化铝现货价格大幅拉升，现货流通短期仍偏紧，下游拿货多为长单，现货有价无市 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：低位震荡，周度环比下滑7.5元/吨 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：周度环比微幅上涨 据wind数据,近期干法氟化铝价格维持万元以上，最新价格10070元/吨，周度环比上涨80元/吨；冰晶石近期价格周度环比无变化，维持6860元/吨 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润：成本上移，利润下滑 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本20120元/吨，周度环比上涨365元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝盈利周度环比下滑，整体盈利730元/吨，周度环比下滑75元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利：亏损周度环比小幅收敛 电解铝-库存 3.5.1社会库存：周度环比小幅累库，周内小幅去库 据wind数据,电解铝于10月10日的主流消费地区的现货库存为67.5万吨，对比前一周9月30日累库1.8万吨，对比周内10月8号去库1万吨。 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年9月电解铝现货库存为65.7万吨，同比增加16.3万吨，环比去库15.5万吨，9月份铝价小幅回调后反弹至20400附近，下游逐步从淡季走出，需求稍有改善，社库大幅去化 3.6现货贴水走扩 现货市场成交方面，华东现货铝价在20430-20730元/吨，周度环比上涨290元/吨。国内政策刺激预期，叠加海外再通胀预期，商品出现反弹，铝现货随盘面反弹，产业下游需求改善有限，对高价铝接受度一般，观望情绪较浓，现货贴水走扩。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院