国新办近期发布关于“加大财政政策逆周期调节力度”的发布会，指出将推出一揽子扩张政策，结合9月26日中共中央政治局会议对房地产和消费的政策促进措施，预计大化工行业各类产品的终端需求将修复，带动行业估值和基本面修复。
财政政策对化工行业的影响复盘：
历史上几轮扩张财政政策通过上游和下游两条路径对化工需求产生积极影响。上游传导路径通过刺激房地产、制造业以及基础设施等活动，带动钛白粉、纯碱、PVC等与地产链、基建相关的化工原材料需求。下游传导路径通过政策刺激消费，与家电、汽车、电子产品等衣食住行相关的化工品如塑料、制冷剂、MDI等需求上升。
财政政策有望进一步提振化工需求：
- 基础化工：需求面临支撑，静待政策发力。当前CPI、PPI仍处磨底阶段，油价支撑下CCPI指数处在33%历史分位，而CCPI-原油价差仅在13%历史分位。需求端看，地产需求仍较疲软，家电、汽车产销相对强劲，纺织需求企稳。供应端看，基础化工行业在建工程增速明显放缓，2024H1资本开支增速由正转负至-14%，或代表企业扩产意愿降低。伴随一揽子货币政策和稳地产、保民生、促消费等财政政策利好支撑，经济有望复苏，地产、消费等终端需求有望得到改善，并逐步传导至化工中游行业，化工行业景气有待改善。
- 石油石化：板块盈利与估值有望底部回升。2023年石油石化板块业绩逐步回暖：从年度数据看，石化板块（申万）营收同比减少2.40%，归母净利润同比减少2.55%；而2024H1石油石化板块营收同比增长2.54%，归母净利润同比增长11.07%，营收和业绩均获得改善。从细分板块看，伴随房地产复苏，产品-原油价差修复，地产后周期的烯烃类产品需求有望回升；消费或在政策激励下回暖，涤纶长丝供需格局或持续修复，需求有望获得改善。
投资建议：
- 顺周期优质资产：建议关注顺周期优质资产及龙头白马万华化学、华鲁恒升、巨化股份、华峰化学、新和成；经营稳健的梅花生物；顺应ESG的台华新材、三联虹普、惠城环保。
- 受消费提振资产：建议关注消费提振的涤纶长丝龙头桐昆股份、新凤鸣；下游农药需求的扬农化工、润丰股份、广信股份，化肥需求的磷肥、复合肥；行业景气度持续的赛轮轮胎、森麒麟、通用股份及民爆矿服产业；关注有望受益内外需改善的改性塑料、甜味剂及粘胶产业；关注合成生物学、CPI、COC、PEEK等产业升级方向；上游优质资源且高分红的中国石油、中国石化、中国海油。
- 地产后周期资产：建议关注地产链周期品MDI、纯碱、钛白粉等；成本优势及成长性显著的化工企业宝丰能源、卫星化学；民营大炼化恒力石化、荣盛石化。
风险提示：
政策效果不达预期；房企流动性风险加剧；市场信心不及预期；化工行业的供需矛盾暂未得到解决的风险。
