政策驱动底部反弹，基金表现脱离投资框架

证券研究报告——主动权益基金策略双周报20241014 分析师：王骅执业证书编号：S0890523070001 分析师：宋逸菲执业证书编号：S0890524080003 发布日期：2024年10月14日 ►销售服务电话：021-20515355►请仔细阅读报告结尾处风险提示及免责声明 摘要 近两周权益市场回顾： 国庆节在政策端大转向的刺激下，市场迎来期待已久的大反弹，市场情绪急速修复。节前最后6个交易日中信一级行业中金融和食品饮料板块领涨，电力及公用事业和银行板块涨幅较小。 节后的四个交易日，随着短期获利盘的涌出，市场已经进入震荡整理，此前火爆的非银、地产、科技相继下跌。9月30日以来大股东减持小幅多增，顺势资金流入放缓等结构特征或表明情绪已有所降温。 市场普涨期间，短期业绩与基金经理运作及投资框架已有一定背离： n （1）近两周表现突出的主动权益基金以TMT、半导体等科技主题为主。 （2）快速上涨期间，由于行情演绎愈发极致，科创板/创业版股票持仓较多的基金通常涨幅较高。（3）由情绪驱动的快涨结束后，行情将回归基本面和政策利好方向。央行互换便利工具有助于红利类资产的价值挖掘，短期高分红、高ROE的资本回报型资产可能占优。 n近两周任职发生变动的主动权益基金数量共24只，重点如下： （1）范妍上任富国稳健增长（2）东证资管王延飞卸任产品（3）海富通增补吴昊（4）彭珂接管易方达科益 01近两周权益市场回顾 02近两周表现突出的主动权益基金 03近两周主动权益基金经理任职变动 近两周权益市场回顾 前一周（20240923-20240930）：在政策端大转向的刺激下，市场迎来期待已久的大反弹，市场情绪急速修复。节前最后6个交易日中信一级行业中金融和食品饮料板块领涨，电力及公用事业和银行板块涨幅较小。 近一周（20241008-20241011）：节后的四个交易日，宽基指数多数收跌。节后第一个交易日全A成交额达到了3.48万亿，伴随着交易量的快速回落，以及短期获利盘的涌出，市场已经进入震荡整理，此前火爆的非银、地产、科技相继下跌。9月30日以来大股东减持小幅多增，顺势资金流入放缓等结构特征或表明情绪已有所降温。 9月末以来A股的快速反弹来源于政策基调超预期转变带来的估值修复。后续空间上，当前市场估值底部反弹的空间尚存；而从持续时间的角度，行情持续性需密切观察政策释放持续性及基本面回暖的趋势。 近两周权益市场回顾 近两周表现突出的主动权益基金 （1）近两周表现突出的主动权益基金以TMT、半导体等科技主题为主 （2）快速上涨期间，由于行情演绎愈发极致，科创板/创业版股票持仓较多的基金通常涨幅较高，短期业绩与基金经理运作及投资框架已有一定背离，故本期双周报暂不展开分析。 （3）由情绪驱动的快涨结束后，行情将回归基本面和政策利好方向。央行互换便利工具有助于红利类资产的价值挖掘，短期高分红、高ROE的资本回报型资产可能占优。 近两周主动权益基金经理任职变动 值得注意的基金经理整理 范妍上任富国稳健增长：范妍策略分析师出身，是以宏观研究支撑配置策略的“自上而下”型能手，行业配置均衡中观行业轮动，行业和个股均衡配置，个股集中度低，换手率偏高。既擅长分散风险，也能阶段性地把握中长期趋势向好的优质资产机会。一般情况下股票仓位长期保持80%以上高仓位运行，极端下跌行情会择时降低仓位至70%左右。对比富国稳健增长及肖威兵其他在管产品净值，范妍上任前基金仍由肖威兵独立决策。 东证资管王延飞卸任产品：王延飞风格偏质量、自下而上选股为主的基金经理，他的投资理念和目标是试图寻找能够穿越周期的行业内的优秀公司，严格执行“好行业、好公司、好价格”的标准。在构建组合时，王延飞是相对均衡的投资风格，其行业配置相对分散，在食品饮料、TMT、房地产、化工、医药等行业中均有布局，同时持股相对集中，偏好细分子行业龙头公司。 海富通增补吴昊：吴昊的投资风格和杨宁嘉类似，均为偏重景气度的产业趋势投资，略有不同的是吴昊相对偏好基本面已经走出来的大票，而杨宁嘉的小盘占比相对更高。 彭珂接管易方达科益：彭珂的投资框架与杨嘉文略有不同，杨嘉文质量价值风格，持仓行业均衡，有一定逆向操作成分，而彭珂则延续了易方达基金一贯的偏质量的投资思路。 风险提示及免责声明 ★ 基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现。 ★ 本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 ★ 行业和个股持仓数据旨在对基金经理的过往操作进行统计，不代表推介。 分析师承诺: ★本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 风险提示： 华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★ 市场有风险，投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★ 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★ 本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★ 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★ 本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 适当性申明： ★ 根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。 华宝证券基金投研平台 欢迎您使用华宝证券基金投研平台！https://fof.cnhbstock.com 谢谢！ 敬请扫描二维码 关注微信公众号「华宝财富魔方」