铝周报：节后累库幅度低于预期 铝价重心抬升

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：节后海内外宏观情绪波动较大，国内电解铝供应端维持增长态势，需求端仍处于下游需求小旺季，供需矛盾暂不突出，且节后累库幅度低于预期，短期内铝市场预计将维持偏强震荡，关注后续消费及宏观变动，建议逢低买入套保思路对待。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 氧化铝：短期内现货供应预计将继续保持偏紧状态，而下游电解铝的开工情况较前期继续小幅提升，这种供需阶段性的缺口支撑氧化铝价格偏强运行，但需注意波动加大风险，建议观望为主。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 投资逻辑 ■市场分析 铝方面：沪铝价格重心抬升，截至10月11日当周，伦铝价格-1.01%至2638.0美元/吨，沪铝主力较此前一周+1.86%至20840.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-10.94美元/吨变动至-18.87美元/吨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 供应方面，国内电解铝运行产能持续抬升，主要增量来自贵州、四川、新疆和内蒙古等地相关技改和产能置换项目的启动。预计四季度国内电解铝运行产能或有40万吨左右的增量。进口方面，国内原铝进口窗口持续关闭，海外铝锭进口亏损较大，市场多以长单为主。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 需求方面，节后受高铝价影响，建材等下游加工企业开工受到一定影响，企业观望情绪浓厚。但工业材及板带版块消费尚可。此外，由于河南部分区域发布重污染天气橙色预警，部分中小型铝加工企业出现减产。根据SMM数据显示，国内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周持平至63.8%；其中铝型材龙头企业开工率较上周下跌1%至52.5%，铝板带平均开工率较上周持平至72.8%，铝箔平均开工率较上周持平至75.9%，铝线缆平均开工率较上周上涨1%至72%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存方面，截至10月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存67.70万吨。随着“金九银十”传统旺季的到来，需求有所改善。截止10月11日，LME铝库存77.03万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.25万吨。 氧化铝方面，截至10月11日当周，氧化铝主力价格周内增加7.53%至4553元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加3.64%至4241元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的-104元/吨变动至-293元/吨。 本周氧化铝期价偏强运行，主要受到供需格局偏紧、海内外现货价格抬升、原料供应不 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 稳定、库存持续下滑等因素影响。矿石方面，目前国内部分地区矿山整治持续进行，多数氧化铝厂矿石库存普遍在1-2周左右，铝土矿供应仍较为紧张。此外，据Mysteel消息，几内亚某矿山因受到几内亚政府政策扰动因素影响，近期港口铝土矿发运受阻，部分下游客户表示短期矿石长单供应不稳定，持续时间暂不明确。 现货方面，国庆节后国内氧化铝现货成交价持续抬升，现货供应偏紧，市场保持频繁高升水成交。而同期海外市场离岸成交价格也普遍上涨，海外氧化铝现货供应维持偏紧格局。供应方面，虽然高利润刺激着氧化铝厂积极复产，但连续的高负荷运行状态也导致部分氧化铝厂检修频率的增加，导致氧化铝整体供应并未明显增加。据SMM数据，9月氧化铝产量691.3万吨，日均产量23.04万吨，较8月的23.29万吨有所下滑。但近期魏桥沾化的迁建项目进行试运行生产，预估月底出产品，以及华昇年底的投产放料或增加氧化铝产能，仍需关注后续氧化铝投复产动态。需求方面，当前电解铝建成产能4499.7万吨，运行产能4359.4万吨，开工率96.88%，随着华云三期、信发准东、四川启明星、安顺铝业、六盘水双元等电解铝企业开始和准备启槽动作，预计年底前电解铝运行产能增加40万吨左右，对氧化铝需求持续向好。 ■策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。 ■风险 1、矿石增量远超预期。2、消费复苏不及预期。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................4图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................................4图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨........................................................................................................................4图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨................................................................................................................................5图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨............................................................................................................................5图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨...................................................................................................................................5图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨.........................................................................................................................................5图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨........................................................................................................................................5图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨.......................................................................................................................................6图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%.............................................................................................................................6图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%.............................................................................................................................6图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%.............................................................................................................................6图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%.................................................................................................................................6图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%...