油脂周报：宏观和供需共同影响，油脂波动剧烈

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面集体上涨，棕榈油上涨幅度最大，豆油涨幅较小。国庆假期后开盘当天，由于国内宏观政策加码，股市大涨叠加原油上涨带动商品强势运行，棕榈油高开，但随后多头盈利平仓和10月10日MPOB报告利空，棕榈油带动油脂回调；而后马来出口数据强劲，棕榈油又重拾涨势；而豆油则因供应庞大在油脂中表现较差。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，10月11日晚间，美国农业部发布10月USDA报告，报告显示2024/25美豆单产预估下调0.1蒲/英亩至5.3.1蒲/英亩，其他数据如种植面积，收割面积，压榨量及出口预估等数据均与9月报告相同；巴西大豆压榨量上升，除了同步下调了期初和期末库存，其余数据均未调整，整体看，本次报告并无太大数据变动且都符合市场预期，因此本次报告整体呈中性。据USDA作物进展周报最新数据显示，美国大豆收获完成26%，高于市场预期，也高于历史均值。截至10月6日，巴西2024/25年度大豆播种进度为5.1%，受累于美国大豆收割压力和巴西大豆产区迎来对播种有利降雨，CBOT大豆在前期上涨后再次下跌到1000关口。美国大豆出口数据显示对华销售同比下滑，中国几乎没有购买12月和1月交货的大豆，国内油厂依然希望等待采购巴西大豆。据钢联数据，全国9月大豆到港约708.9万吨，10月约651.4万吨，11月约为407万吨；随着大豆到港减少，国内大豆库存拐点或到来。豆油目前由于期货盘面上涨，市场多以一口价成交为主，油厂仍有催提现象，基差仍有偏弱趋势。受中东地缘政治冲突和原油需求前景改善影响，原油近期强势反弹，给了油脂提振，棕榈油和菜籽油的利多也给了油脂多头信心，但是豆油自身庞大的供应问题始终悬而未决，决定了了豆油在油脂中始终表现较差并跟随其他油脂波动。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 棕榈油方面，10月10日，马来棕榈油局发布9月MPOB报告，数据显示，马来9月棕榈油产量环比减少3.80%；9月棕榈油库存量为2013837吨，环比增长6.93%，由于库存增长较多，数据稍利空。SPPOMA数据显示，10月1-10日马来棕榈油产量环比减少6.46%，因马来即将进入季节性减产周期，后期产量有继续减少可能。而船运高频数据显示马来1-10日出口数据大幅增长，在9月底印尼下调了关税的情况下，马来出口依然强劲说明了棕榈油的需求向好，因印度9月油脂进口大幅减少，10月有增加进口的可能，因此近期BMD棕榈油强势震荡。据国家粮油信息中心数据，国内10-12月我国棕榈油到港量预计分别为20万吨、30万吨和30万吨。10月初国内棕榈油库存53万 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 吨，同比下降35万吨，在后续进口到港较少的情况下，预计10-11月国内棕榈油库存继续维持低位。本周现货报价随盘调整，各地区基差维持稳定。但由于棕榈油对豆油升水幅度过大限制了棕榈油的消费，加上北方气温下降，棕榈油用量减少，目前终端刚需为主。整体看，产地减产、印尼库存不高、马来出口强劲等棕榈油自身供需利好给了价格托底，宏观利好和原油反弹给了棕榈油上涨助力，棕榈油预计继续偏强运行。 菜籽油方面，目前正值加拿大菜籽收割季，由于农民抛售，加拿大菜籽回调。中加贸易摩擦到目前虽然对菜籽供应尚未有实质性影响，但四季度后菜籽到港量预计逐步减少，据钢联数据，10月沿海地区进口菜籽预估到港船数6条，菜籽数量约39万吨。由于担心未来菜籽成本上升和供应减少，贸易商积极进口菜油，菜油四季度以及明年一季度买船都在增加。目前国内菜油库存仍然在高位，短期供应无忧，但是明年一季度后菜籽有收紧预期。经过近一个月市场消息被充分计价，菜籽油价格目前过高，市场有多种油脂性价比比菜籽油高，受宏观因素和远期供应收紧影响，菜籽油远月依旧有一定概率继续上涨。 ■策略 谨慎看涨 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.....................................................................................................................