转债下修特征及投资机会分析
一、转债下修新变化
- 董事会提议下修占比上升：截至2024年9月18日，董事会提议下修的转债有159只，占比18.57%，较2022年和2023年分别增加3bp和7bp。2月、4月、6月和7月占比超过20%。
- 80-90元价格段下修占比高：该价格段转债董事会提议下修占比最高（39.47%）。
- 股东大会下修到底占比下降：2024年股东大会下修到底的转债有78只，占比51.32%，低于往年。90元以下转债下修均不到底，90-100元转债下修到底占比为39.13%，百元以上占比均在50%及以上，其中120-130元转债最高（90%）。
二、低价转债下修应对
- 80元以下转债：不下修概率高。2024年年初以来25次触发下修条款，24次不下修，仅岭南转债下修且未到底。原因可能与正股ST、市场情绪弱及剩余期限长有关。
- 80-90元转债：即使下修也大多不到底。31次触发下修条款，9次下修，均为不到底，涉及鹰19、维尔、城地等，多因回售压力或市场情绪弱。
- 90-100元转债：下修概率高但下修到底概率较低。111次触发下修条款，88次不下修，23次下修，其中14次不到底，9次到底，下修到底占比为39%，低于整体水平。
三、下修收益分析
- 下修转股收益需时：2024年6-8月权益弱势叠加信用风险，转债下修转股收益可能较长，主要收益来源为转债价格抬升。
- 高收益区间：平价90-100元转债下修累计收益率较高（T+20达8%），平价80-90元及50-60元转债约4-5%，其余低于4%。130元以上转债T+20收益率达9%，其余价格段低于4%。
- 平价90-100元转债：下修概率高（75%），下修到底概率高（100%），收益率高。
四、投资建议
- 关注机会：市场情绪回暖，临期、低价转债下修意愿强，90-130元价格段下修到底意愿更强，平价90-100元转债概率、概率、收益率均高。
- 个券推荐：雪榕转债、濮耐转债、国城转债、智能转债。
五、风险提示
