可转债周报：近期转债下修还有哪些看点？

近期转债下修还有哪些看点？ 2025年02月23日 ➢转债周度专题 本周中证转债创3年以来新高，但偏股型转债估值抬升受限。截至本周五2月21日，中证转债涨至433.7259，已创3年以来新高；转债价格中位数涨至123.30元、百元平价溢价率升至24.76%，均为2017年以来90%分位数。但偏股型转债转股溢价率仍处于2017年以来50%分位数附近。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com 与此同时，本周8只转债提议下修，包括广受关注的隆22转债。除去多次利用下修暂时规避回售的维尔转债、有退市风险的普利转债外，其余6只转债各有看点：好客转债、游族转债均将于6个月内到期，且此前尚未下修过，前者下修有破净限制；鹰19转债发行人山鹰国际已有2次通过转债下修促转股的成功经历。康泰转2有多次下修到底经历，将于今年7月份进入回售期；隆22转债、广大转债均于2028年到期，分属于光伏、风电等新能源产业链。 分析师唐梦涵执业证书：S0100524090001邮箱：tangmenghan@mszq.com 相关研究 月内下修倾向高企，临期转债积极下修“自救”。截至2月21日，2月提议下修转债数量达21只，下修倾向30.6%，为历史相对高点；今年以来剩余期限2年以内转债提议下修数量占比达44.4%，创历年新高。 1.固收周度点评20250223：债券跌出性价比了吗？-2025/02/232.流动性跟踪周报20250222：资金跨月与大额存单到期-2025/02/223.高频数据跟踪周报20250222：工业生产环周回暖-2025/02/224.基金产品研究：2024Q4债基杠杆回落、久期拉长-2025/02/215.转债策略研究系列：可转债定价模型——考虑信用、退市及稀释风险-2025/02/20 向后看，月内66只转债不下修期间重新起算，包括8只电力设备转债。除了晶澳转债，福22转债、嘉元转债、欧晶转债等新能源链条转债的不下修区间即将重新起算，建议关注。此外，11只临期转债（剩余期限不足2年）的不下修期间已于2月内重新起算，除灵康/华体/银信转债外，转债规模普遍在6亿元以上；蓝帆转债、文科转债、家悦转债、华体转债等不下修期限较历史或有缩短，建议结合转债信用风险评分、最新财务业绩等关注下修倾向或有变化。 ➢转债市场表现 本周转债市场收涨，其中中证转债上涨1.32%，上证转债上涨0.75%，深证转债上涨2.26%；万得可转债等权上涨2.35%，万得可转债加权上涨1.12%。 本周转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为815.89亿元，较上周日均增加193.87亿元，周内成交额合计4079.45亿元。 转债行业层面上，合计23个行业收涨，6个行业收跌。其中通信、汽车和纺织服饰行业居市场涨幅前三，公用事业、银行和煤炭等行业领跌。 ➢转债市场估值 本周全市场加权转股价值上升，而溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为88.49元，较上周末增加1.10元；全市场加权转股溢价率为52.92%，较上周末上升了0.67pct。 全市场百元平价溢价率水平为24.76%，较上周末下降了0.09pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017年以来的50%分位数水平以上。 ➢转债供给与条款 本周新上市转债0只，待发行转债0只。一级审批数量为4只。本周23只转债发布预计触发下修公告，11只转债不下修，8只转债提议下修，0只转债实际下修；10只转债预计触发赎回，2只转债不赎回，1只转债提前赎回。截至本周末，仍在回售申报期的转债共2只，尚在公司减资清偿申报期的转债12只。 ➢风险提示：1）基本面变化超预期；2）权益市场波动剧烈；3）转债估值波动超预期。 目录 1转债周度专题与展望................................................................................................................................................31.1近期转债下修还有哪些看点？.........................................................................................................................................................31.2周度回顾与市场展望.........................................................................................................................................................................52转债市场周度跟踪....................................................................................................................................................72.1权益市场普涨，通信、机械设备、电子领涨................................................................................................................................72.2转债市场收涨，百元溢价率下降....................................................................................................................................................82.3不同类型转债高频跟踪...................................................................................................................................................................103转债供给与条款跟踪.............................................................................................................................................143.1本周一级预案发行...........................................................................................................................................................................143.2下修&赎回条款................................................................................................................................................................................154风险提示..............................................................................................................................................................19插图目录..................................................................................................................................................................20表格目录..................................................................................................................................................................20 1转债周度专题与展望 1.1近期转债下修还有哪些看点？ 本周中证转债创3年以来新高，但偏股型转债估值抬升受限。截至本周五2月21日，中证转债涨至433.7259，已创3年以来新高；转债价格中位数涨至123.30元、百元平价溢价率升至24.76%，均为2017年以来90%分位数，接近2020年以来高点。但细分来看，随着转债剩余期限缩短，受限于强赎倾向抬升，偏股型转债转股溢价率仍处于2017年以来50%分位数附近，为2020年以来的相对低位；偏债型转债仍在市场中占主导地位。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 与此同时，本周8只转债提议下修，包括广受关注的隆22转债。除去多次利用下修暂时规避回售的维尔转债、有退市风险的普利转债外，其余6只转债各有看点：好客转债、游族转债均将于6个月内到期，且此前尚未下修过，前者下修有破净限制；鹰19转债发行人山鹰国际已有2次通过转债下修促转股的成功经历，具体情况可以参考我们此前的报告《“山鹰转债”启示录》。康泰转2有多次下修到底经历，将于今年7月份进入回售期；隆22转债、广大转债均于2028年到期，分属于光伏、风电等新能源产业链。而在此前2月9日的转债周报《光伏转债提议下修后的底仓券思考》中我们已提醒投资者“关注隆22转债等类似转债后续下修倾向变化”，主要基于其在最近1次公告不下修时未设置期限，而此前四次均公告了未来6个月内不下修。 月内下修倾向高企，临期转债积极下修“自救”。截至2月21日，2月提议下修转债数量达21只，下修倾向30.6%，为历史相对高点；今年以来剩余期限2年以内转债提议下修数量占比达44.4%，创历年新高。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2025年2月21日，右同 资料来源：wind，民生证券研究院 向后看，月内66只转债不下修期间重新起算，包括8只电力设备转债。除了晶澳转债，福22转债、嘉元转债、欧晶转债等新能源链条转债的不下修区间即将重新起算，建议关注。此外，11只临期转债（剩余期限不足2年）的不下修期间已于2月内重新起算，除灵康/华体/银信转债外，转债规模普遍在6亿元以上；蓝帆转债、文科转债、家悦转债、华体转债等不下修期限较历史或有缩短，建议结合转债信用风险评分、最新财务业绩等关注下修倾向或有变化。 1.2周度回顾与市场展望 本周三大指数全面上行，DeepSeek、机器人概念股表现亮眼。本周一，A股三大指数均小幅上涨。申万一级行业中，有色金属、煤炭、传媒领跌，社会服务、综合、电子涨幅居前，涨幅分别为1.70%/1.47%/1.43%。宇树机器人指数、光模块(CPO)指数等概念指数涨幅显著，而文化传媒主题下跌。本周二，A股三大指数均下跌，上证指数、深证成指、创业板指跌幅分别为0.93%/1.61%/1.98%。申万一级行业中除了银行