可转债周报：关注中海转债下修转股价

证券研究报告·固定收益报告-可转债周报 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 可转债：关注中海转债下修转股价 报告日期：2014年06月16日 华鑫证券研究与发展部 研究员：徐呈健 执业证书编号 S1050511030001 021-51793716 邮箱：xucj@cfsc.com.cn 联系人 徐 鹏 电话：021-51793718 邮箱：xupeng@cfsc.com.cn 联系人 张秀超 电话：021-51793706 邮箱：zhangxc@cfsc.com.cn 联系人 宋 颖 电话：021-51793712 邮箱：songying@cfsc.com.cn  市场回顾：上周沪深300指数与中证转债指数齐头并进，整体盘整上扬，分别报收2176.24点和289.37点，各自周涨幅为1.94 %和2.06%。上周市场成交量仍然处于低位，可转债市场的总成交金额为71.5亿元，环比上升27.2%。  可转债全线走高。上周各债 表现较好，除博汇纸业延迟披露公司2013年年报及季报现依旧处于停牌期，27只可转债全部上涨。其中国金（6.08%）领涨 ，涨幅靠前的还有华天（5.28%）和东华（5.19 %）。正股方面，仅齐翔（- 1.36 %）出现小幅微跌。涨幅方面，华天（12.01%）涨幅最为突出，海运（7.21 %）和泰尔（5.09%）位居第二、第三。  市场总体转股溢价率下降，上周各债转股溢价率变动上升与下降参半。28只可转债中15只转股溢价率较上上周有所下浮。其中，海运下降幅度最大，下降了8.77%。南山紧随其后，下降了4.81%。从总体来看，可转债市场溢价率仍处于历史较低水平  仅南山转债到期收益率大于5%。其中， 南山剩余期限4.3 4年，到期收益率为6.45%。  可转债投资策略。上周二中海发展公布下修其转债转股价公告,短期意在预防明年即将来到的回售,长期促进转股。若下修成功,回售压力大大减轻。若转股价下修为6.24元,回售边界从6.02元下调为4.37元。假设正股价保持4.10元,即使仍在下修边界以下,但股价只需上涨约6.5%即可超过回售边界4.37元,公司面临的回售压力大大减轻。考虑到散货油轮运费下行空间有限、公司明年LNG业务投入运营、财政部拆船补贴的落实等基本面因素,在回售期15年8月前,正股股价有较大的动力维持在下修后的回售边界4.37元以上。因此，下调转股价的最直接目的就是降低转债回售的可能性，毕竟一旦回售将使得中海发展的资金压力大大增加。鉴于距离股东大会召开和最终审议仍有一段时间,短期内仍关注中海转债的纯债价格与到期收益率。其他个债观点详见本报告“观点汇总”部分。 257.00 267.00 277.00 287.00 297.00 307.00 317.00 中证转债沪深300(可比) 可转债周报 中证转债指数走势（近一年） 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·个股报告 目录 1. 市场回顾 ............................................................................................................................................... 32. 可转债公告和新闻 ............................................................................................................................... 6a) 齐翔腾达控股股东减持公司可转债 ............................................................................................ 6b) 国金证券2014年5月财务数据简报 .......................................................................................... 6c) 中海发展拟下调可转债转股价 .................................................................................................... 6d) 国电电力发展股份有限公司12日发行39亿266天超短融 .................................................... 6e) 中行1000亿人币优先股发行方案获审议通过 .......................................................................... 63. 观点汇总 ............................................................................................................................................... 74. 附录：转债基本信息 ......................................................................................................................... 10 图表目录 图表 1中证转债和沪深300指数（近一周） .......................................................................................... 3图表 2中证转债和沪深300指数（近一年） .......................................................................................... 3图表 3 可转债一周涨跌幅 ......................................................................................................................... 3图表 4 正股一周涨跌幅 ............................................................................................................................. 3图表 5 转股溢价率对比 ............................................................................................................................. 4图表 6 隐含波动率对比 ............................................................................................................................. 4图表 7 可转债市场成交量环比下滑 ......................................................................................................... 4图表 8 到期收益率与转股溢价率 ............................................................................................................. 5图表 9 可转债观点汇总 ............................................................................................................................. 7图表 10 可转债基本信息 ......................................................................................................................... 10 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·个股报告 1. 市场回顾 上周沪深300指数与中证转债指数齐头并进，整体盘整上扬，分别报收2176.24点和289.37点，各自周涨幅为1.94 %和2.06 %。 图表 1中证转债和沪深300指数（近一周） 资料来源：WIND资讯，华鑫证券研发部 图表 2中证转债和沪深300指数（近一年） 资料来源：WIND资讯，华鑫证券研发部 可转债全线走高。上周各债 表现较好，除博汇纸业延迟披露公司2013年年报及季报现依旧处于停牌期，27只可转债全部上涨。其中国金 （6.08%）领涨 ，涨幅靠前的还有华天（5.28%）和东华（5.19%）。正股方面，仅齐翔 （- 1.36%）出现小幅微跌。涨幅方面，华天（12.01%）涨幅最为突出，海运（7.21%）和泰尔（5.09%）位居第二、第三。 图表 3 可转债一周涨跌幅 资料来源：WIND资讯，华鑫证券研发部 图表 4 正股一周涨跌幅 资料来源：WIND资讯，华鑫证券研发部 市场总体转股溢价率下降，上周各债转股溢价率变动上升与下降参半。28只可转债 中15只转股溢价率较上上周有所下浮。其中，海运下降幅度最大，下降了8.77%。南山紧随其后，下降了4.81%。从总体来看，可转债市场溢价率仍处于历史较低水平。 279 282 285 288 291 294 06月09日06月10日06月11日06月12日06月13日中证转债沪深300(可比）257267277287297307317中证转债沪深300(可比)0%1%2%3%4%5%6%7%博汇歌华海运石化川投中海国电恒丰南山同仁民生隧道中行工行重工平安深机中鼎燕京海直徐工泰尔东华华天深燃九立齐翔国金-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%博汇歌华海运石化川投中海国电恒丰南山同仁民生隧道中行工行重工平安深机中鼎燕京海直徐工泰尔东华华天深燃九立齐翔国金 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 证券研究报告·个股报告 图表 5 转股溢价率对比 资料来源：WIND资讯，华鑫证券研发部 图表 6 隐含波动率对比 资料来源：WIND资讯，华鑫证券研发部 上周市场成交量仍然处于低位，可转债市场的总成交金额为71.5亿元，环比上升27.2%。 图表 7 可转债市场成交量环比下滑 资料来源：WIND资讯，华