正邦转债下修转股价点评：转股价下修到底，转债价格仍存上涨空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 转股价下修到底，转债价格仍存上涨空间 正邦转债下修转股价点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 5月20日晚，正邦科技发布公告将“正邦转债”的转股价格向下修正为人民币6.08元/股，实施日期为2022年5月23日。 数据要点： 转股价下修到底。 受到前期疫情影响，股市大幅调整，较多转债触及下修条款。正邦转债的下修条款为任意连续30个交易日中有15个交易日的收盘价低于当期转股价格（14.77元/股）的85%，即低于12.55元/股，实际上正邦科技2022年以来已满足下修转股价条件。按照下修条款要求，正邦转债修正后的转股价格应不低于股东大会召开日前二十个交易日、前一交易日股票均价间的较高者，分别为6.08元/股和5.78元/股，同时不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值，分别为0.65元和1元。经综合考虑后，本次正邦转债转股价格由14.77元/股向下修正为6.08元/股，下修至最低值。 前期释放拟下修信号，市场情绪对下修到底存疑。 此前4月20日晚正邦发布公告称，董事会提议向下修正可转换公司债券转股价格，正邦转债价格短暂上涨，4月21日单日涨幅仅为2.28%，市场情绪对实际下修到底表示怀疑，主要是考虑到一旦下修到底对股权稀释较大，随后部分投资者低价卖出，连续几日价格下跌回[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《5月LPR下调点评》--2022/05/20 《正邦科技年报及一季报点评》--2022/05/19 《傲农生物年报及一季报点评》--2022/05/16 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2022-05-23 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 至100附近。本次发布转股价下修到底公告，超出市场预期，显示出公司促进转债转股的意愿强烈。 变更募集资金使用用途，下修转股价降低回售风险。 公司前期产能大幅扩张，2021年生猪出栏量增长，但国内市场生猪价格持续低迷，公司2021年及2022年一季度业绩受到较大影响，资金流动性较为紧张。此次下修可以在未来强赎实现股权融资，降低负债率。此外，为保证现金流安全，公司发布公告终止部分募集资金投资项目。考虑到转债变更募集资金使用用途后，可转债持有人有权要求回售，下修转股价后可提升转债价值，降低持有人回售给公司资金流带来进一步的压力。 转债价值提升明显，价格仍存上涨空间。 从价格上来看，5月23日周一开盘后，正邦转债跳空高开，开盘价为111.9元，最高涨到114.3元，最高涨幅7.53%。收盘价112.4元，上涨5.71%。截至2022年5月20日，发布下修转股价公告之前，正邦转债转股溢价率为164.83%。下修之后，截至5月23日收盘，转股溢价率调整为8.82%，转股价值由40.15元明显提升至103.29元。 考虑到目前正邦转债价格和转股溢价率均不高，随着下半年猪周期拐点来临后，正邦有望凭其优质种群实现业绩反弹，其转债价格仍有进一步上涨空间，仍持续推荐。 风险提示： 生猪出栏量不及预期风险； 国内疫情扩散加剧； 动物疫情突发。 债券点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。