可转债周报：转债临期前下修，有何看点？
本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债周报20240303 转债临期前下修，有何看点？ 2024年03月03日 ➢ 转债周度专题 中化岩土/岩土转债3月1日发布董事会提议下修公告，将于3月13日下午召开临时股东大会审议。而岩土转债到期日为3月15日，若下修成功其将成为历史上下修时间与最后交易日/转债到期日相隔最短的转债。 从历史上来看，我们统计了历史以来所有可转债最后一次下修转股价公告距其最后交易日（若无则按到期日计算）之间的时间间隔。转债临近到期前下修以促使持有人转股并非个例，并且较多转债下修不止一次。 目前剩余期限在2年以内的包括岩土转债、德尔转债、博世转债、岭南转债、今飞转债、亚药转债已进行不少于2次下修。综合来看，随着转债到期临近，若正股表现一般，博世转债、岭南转债仍有可能在下次触发下修条款后进行下修。剩余期限在2年以内且已下修过一次的转债中海环转债、未来转债仍有可能在本次触发下修条款后再次进行下修。 ➢ 转债市场表现 转债市场收跌，其中中证转债下跌0.22%，上证转债下跌0.28%，深证转债下跌0.09%；万得可转债等权指数上涨0.09%，万得可转债加权指数下跌0.18% 转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为423.85亿元，较上周日均回落4.31亿元，周内成交额合计2119.27亿元。 转债行业层面上，合计12个行业收涨，17个行业收跌。其中通信、电子和国防军工行业居市场涨幅前三，涨幅分别为3.37%、1.29%、1.18%；交通运输、建筑装饰和传媒等行业领跌。 ➢ 转债市场估值 本周全市场加权转股价值上行，溢价率下降。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为77.52元，较上周末增加0.43元；全市场加权转股溢价率为57.45%，较上周末下降了2.38pct。 全市场百元平价溢价率水平为18.65%，较上周末上升了0.58pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的50%分位数水平左右。 ➢ 转债供给与条款 本周共有2只转债上市，为医药生物行业的楚天转债和传媒行业的姚记转债。截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计有2只，规模合计25.52亿元。 本周一级审批数量有所减少（2024-02-24至2024-03-01）。其中伟明环保（2.85亿元）、利扬芯片（5.20亿元）获证监会同意注册。 本周27只转债发布预计触发下修公告，5只转债发布预计触发赎回公告。 ➢ 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 刘宇豪 执业证书： S0100123070023 邮箱： liuyuhao@mszq.com 相关研究 1.固收周度点评20240302：两会、债市空间与节奏-2024/03/02 2.高频数据跟踪周报20240302：本周地产景气度回暖-2024/03/02 3.流动性跟踪周报20240302：DR007下行至1.82%-2024/03/02 4.资本补充类工具专题：二永的2024，机会与风险-2024/02/29 5.可转债策略研究：高YTM转债策略，历史复盘与当下选择？-2024/02/28 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 转债周度专题与展望 ................................................................................................................................................ 3 1.1 转债临期前下修，有何看点？ ......................................................................................................................................................... 3 1.2 周度回顾与市场展望 ......................................................................................................................................................................... 6 2 转债市场周度跟踪 .................................................................................................................................................... 8 2.1 权益市场上涨，北向资金净流入 .................................................................................................................................................... 8 2.2 转债市场收跌，全市场溢价率下行 ................................................................................................................................................ 9 2.3 不同类型转债高频跟踪 ................................................................................................................................................................... 12 3 转债供给与条款跟踪 ............................................................................................................................................. 16 3.1 本周一级预案发行 ........................................................................................................................................................................... 16 3.2 下修&赎回条款 ................................................................................................................................................................................ 17 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 19 插图目录 .................................................................................................................................................................. 20 表格目录 .................................................................................................................................................................. 20 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 转债周度专题与展望 1.1 转债临期前下修，有何看点？ 在前期转债市场的颓势下，大批转债触发下修条款并且趋势仍在持续，本周亦新增27只转债发布预计触发下修公告。部分转债主体在到期偿付压力提升背景下，下修转股价格意愿也随之攀升。 本周杭州电缆/杭电转债到期前触发下修条款。杭电转债2月27日触发下修条款，而其到期日/最后转股日为3月5日，公司2.28日公告不向下修正，或主要由于“杭电转债”已临近到期兑付暨摘牌时间。根据其下修条款，下修需要在董事会提议后再通过股东大会审议，而根据《中华人民共和国公司法》，召开股东大会应当于会议召开二十日前通知各股东；临时股东大会应当于会议召开十五日前通知各股东。 与之相对的是，中化岩土/岩土转债同样于到期前触发下修条款。公司3月1日发布董事会提议下修公告，且将于3月13日下午召开临时股东大会审议。而岩土转债最后转股日为3月15日，若转债下修成功预计3月14日正式实施修正后转股价。 岩土转债历史曾下修过2次转股价，2021年6月以及2023年12月，但实际转股效果不明显。岩土转债自发行来转股数较少，目前转债余额仍有6.02亿元，公司欲通过下修转股价以应对到期兑付压力可见一斑。而修正时间距最后转股日较短，若市场表现一般或出现溢价转股的情形（参考海印转债、洪涛转债等），但相比于到期兑付全部本息对于发行人来说或仍然是更优解。 图1：岩土转债历史已下修2次 资料来源：wind，民生证券研究院 从历史上来看，我们统计了历史以来所有可转债最后一次下修转股价公告距其最后交易日（若无则按到期日计算）之间的时间间隔。具体来看，除金牛转债（因6.0106.0156.0206.0256.0306.0350.020.040.060.080.0100.0120.0140.02021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-042023-11-042024-01-04剩余规模（亿元,右）转股价值（元）收盘价（元）下修下修 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 余额低于3千万元于2005/7/1停止交易，2005/11/21触发修正并于11/23公告下修）外，其余转债下修均在最后交易日前。因此，岩土转债下修成功将成为历史上下修时间与最后交易日/转债到期日相隔最短的转债。 表1：历史转债最后一次下修公告日距最后交易日时间间隔（天）及历史下修总数（次） 转债简称 下修公告日 间隔，次数 转债简称
