增量四季基金

追求真实回报 – 2024/ 03 亲爱的读者， 我的夏季照片是在7月13日从斯特拉斯堡伊利河上的桥上拍摄的，朝向欧洲城区，背景是欧洲议会及其相关建筑。这是我自40年前以来第一次访问阿尔萨斯，斯特拉斯堡是一个美丽而繁荣的城市，显然从其政治事务中获益。这证明了政治权力如何伴随着丰厚的财务预算，产生良好的基础设施、华丽的领事馆和现代办公楼。 我试图在此尽量远离政治话题和评价，但人们不禁要问，欧洲民主是否仍然站在民众的服务之列？或者相反，它是否已经转变为一场独立的力量游戏，其中政治家和官僚追求的目标是证明他们犹如雨后春笋般涌现且报酬丰厚的职位，为此不惜越深入地干预选民的事务，不惜一切代价，而普通家庭则在努力维持生计？毕竟，一旦官僚体系形成，它就只知道追求不断的增长…… 增量全季基金 追求真实回报 – 这一点也日益清楚地展现在欧洲选民面前，因为欧洲联盟（EU）项目的核心似乎正逐渐转变为剥夺各国政府的权力和权威，并在欧盟层面，即布鲁塞尔和其他欧盟政治中心行使权力。 但不仅在欧洲，民主似乎越来越无法确保为人民服务的有效政治体系。我在七月中旬开始撰写这份报告，那是在6月27日美国总统辩论之后的几周，当时一位78岁的前总统和一名被判刑的罪犯挑战了81岁的现任总统，他的身体和精神能力长期以来一直受到质疑。本版SR的标题受到了Epsilon Theory创始人本·亨特的一篇杰出文章的启发，该文章是对这次总统辩论的回应，其中名为“拜登与公共知识游戏schrieb.共同知识（Gemein- sames Wissen）在博弈论中被定义为每个人都知道所有人都知道的事情，这是一个在汉斯·克里斯蒂安·安徒生的童话“中恰当描述的概念“皇帝的新装所描述的内容。 许多人都已经长期在问，拜登总统是否能够胜任连任，但正是这场辩论使得这一疑问成为公共知识，即它是所有人都意识到其他人也有同样看法的那个时刻。正是从那时起，所有对拜登总统连任的支持都消失了。因此，他的副总统卡玛拉·哈里斯现在将试图将唐纳德·特朗普带入世界上最有权力的职位，而之前看似明确的胜利现在似乎变成了一场公开的战斗，这场战斗也可能在秋季逐渐影响金融市场。 一个共同知识的时刻可能源于最近人工智能和大型科技公司的大幅抛售。这源于股票市场投资者对以下事实的认识和怀疑：大量投资于由大型语言模型（LLM）驱动的AI（短期）不会提供高度盈利的新服务和应用。如果真是如此，那么全球金融市场将面临一个动荡的夏末和秋季。 目录（红色段落是活跃的网页链接，所有翻译均不受HGS限制）: Inhaltsverzeichnis (Rote Passagen sind a 季节性反思 – 格式与交付…………… 第3页ipse se nihil scire id unum sciat……… 第4页半年报告………………………………………… 第6页夏季绊脚石还是更多？…………………… 第11页我们是怎样的？国际会计准则基金会如何应对所有这些问题？……… 第21页 结论……………………………………………………………… 第37页 增量全季基金 追求真实回报 – 季节反思 - 格式与交付 撰写这份投资者信函对我来说一直非常重要，因为它为投资者和感兴趣的读者提供了我们对以下方面的定期和全面见解：既包括宏观经济和金融市场的发展，也包括这些发展对我们产生的影响。国际会计准则基金会关于导致投资组合管理决策的结果。 挑战在于实际的写作过程，因为……SR报告通常包含约30页，完成它们可能需要长达两个月的时间。这是因为我在日常工作中是基金管理者而非作者，因此我的重点在于为投资者实现最佳的投资回报。 因此，撰写报告是一个相对碎片化的过程，在这个过程中，主题（尤其是在过程开始时）可能仍然相对流畅，而且需要不断更新输入。因此，在我暑假期间，我再次思考，是否以不定期和即兴的方式撰写更短、更精炼的关于当前主题的评论会更加高效和高效。 这些也可以以电子邮件格式（如此处所示）进行，特别是如果不需要包含少量或没有图表的情况下。对于包含官方管理报告和其他基金管理信息的较长PDF文档，如这类半年度出版物，仍可继续使用。 ——但我首先想估算投资者的兴趣，因此请求我们的尊敬读者通过以下方式就这个主题提供反馈电子邮件让…发生？ 最终，我们将得到以下结果：Schlussendlich werden die季节反思为（潜在的）投资者所写，因此，对我们来说，了解您希望以何种方式接收和阅读信息非常重要，以便为围绕和发生在公司及其周边的事件提供足够的清晰度和透明度。国际会计准则基金会因此，我提前感谢您宝贵的反馈。 增量全季基金 追求真实回报 – 自身不知者，知一乃已。 这个拉丁语句子，翻译过来大致是“我知道我一无所知”，在撰写这份报告时经常浮现在我的脑海。因为：“没有神奇的公式可以保证投资成功。因此，既要关注宏观经济方面，也要关注微观经济方面；保持灵活性、谨慎、耐心，并保持开放的心态；同时考虑，投资更多的是一门艺术而非科学。”(Abschliessende meiner „8 投资课附件中列出的内容。 在投资过程中，关键在于收集和分析信息。这既适用于宏观层面，在那里人们试图确定经济及其投资相关参数的发展情况，也适用于微观层面，在那里人们分析单个投资，目的是找出市场是否可能低估了某项证券，以及所有介于其中的方面。但是，即使拥有全面的信息，也无法预测这些信息将如何影响金融市场上的价格形成，因为在此过程中还涉及到很高的不确定性、复杂性和解释性。这正是最终使我得出总体结论的原因。 我亲爱的同事斯泰凡·克雷默，CEO der Incrementum AG该句中包含不完整的单词和标点符号，无法进行翻译。英文内容如下：史蒂芬的每周简报从8月9日起，如往常一样值得一读。在其中，他回顾了从8月初开始的股市动荡，当时突然“增资希望至那时，投资者感知的主导因素已被“经济衰退恐惧在不确定的环境中实现稳定的市场份额增长。他正确地指出，市场评估往往受羊群心理影响，并表示他不会感到惊讶，如果市场参与者回顾上周和8月5日的抛售，并发现他们可能过于夸张了。 我同意Stefan的看法，尽管投资业务假定了一种学术上的理性行为，例如在例如在市场效率假说实际上非常依赖于投资者的情绪状态，或者说，正如我所说的，依赖于投资者情绪的相互作用。G ier & Angst. 在每种情绪状态下，投资者都会对信息进行不同的解读，因此在对市场发展和价格的结论上可能得出完全不同的看法。 增量全季基金 追求真实回报 – 这也解释了为什么我们在增量我们并非坚持一种“固定观点”，而是给予所有我们的投资组合经理自由，形成他们自己的投资和观 点。毕竟，我们不仅拥有不同的委托和投资流程，还受到不同经验的影响，并且具有各自独特的情感配置，这些配置帮助我们学会了在市场波动中导航。 因此，与Stefan不同，我认为7月份开始的股市调整尚未结束，尽管自1960年以来8月份的平均回报一直是美国股市的正回报，尤其是在总统选举年。平均值为我们提供了线索，但也掩盖了那些构成规则例外的情况。 我必须强调的是，持有关于经济和市场的不同观点是完全正常且绝不是缺乏复杂性的标志。毕竟，我们对许多事情的了解非常有限，而且我们正在处理的是我们社会中最复杂的系统之一。此外，正是不同的观点构成了市场。而且，在我职业生涯中，我曾遇到过许多高度发达和科学依据的投资理念（回想起来……）。LTCM?), 其中仅有少数达到了所设定的期望*，我认为我们偶尔的不同观点更是一种优势，而不是劣势，因为它们挑战我们不断检验自己的观点。 对我来说，作为一名专业投资者，我的个人流程经过多年的成熟和发展，已经得到了验证。因此，我有信心能够处理这个。国际会计准则基金会- 财产将继续以一致的方法安全且为我们的投资者谋取利益进行管理，不论内部或外部的投资观点和前景有何不同，即使在表现优异和令人失望的时期也不例外。 增量全季基金 追求真实回报 – 本文件中包含的观点、分析和预测基于当前市场状况，并反映作者的观点。所有信息均来自被认为可靠的数据源。但对于其正确性或完整性，不提供任何保证或担保。季节反思将仅注册的订阅者出版供信息和娱乐目的，并不构成购买证券或Incrementum All Seasons基金的建议或购买请求。历史业绩并不保证未来结果，且基金的价值可能上升也可能下降。如需投资咨询，请咨询合格的注册投资顾问。 半年报 2024年的前半年度带来了一些发展，部分令人惊讶。在地理政治方面，包括以色列和哈马斯之间升级的如常，我在七月有幸撰写了半年度报告。国际会计准则基金会撰写这篇报告的人可能是投资基金的基金管理公司，IFM AG，该报告预计将于8月底至9月初在基金的定期报告中被公布。由于阅读这份报告的人可能不多，我想在此与您分享这份报告：zu schreiben, der im Rahmen der regelmäßigen Berichterstattung des Fonds durch unsere Fondsleitung, IFM AG, vermutlich Ende August / Anfang September veröffentlicht wird. Da diesen Bericht wohl nur wenige Leser zur Kenntnis nehmen werden, möchte ich diesen hier mit Ihnen teilen: 战争，而俄罗斯在乌克兰的战争则更多地退居幕后。由于后者继续主要得到欧洲和美国的资助，这加速了中国/俄罗斯以及所谓的全球南部的新的政治联盟的趋势，从而导致了日益多极化的世界。作为结果，美国和中国之间的紧张关系继续加剧，这在日益加剧的贸易战中表现出来。与此同时，欧洲的政治右转和联合王国的左转以及唐纳德·特朗普在美国总统大选前领先的位置，表明了广大民众日益增长的不满，他们对政治体制感到厌倦。这种不满部分是由于在新冠年间通货膨胀激增导致的购买力迅速下降所引起的。 我们早已论证，我们正处于一个长期债务周期的后期阶段，这一周期因持续的零利率和负利率政策而被延长远超过其正常寿命。同时，鉴于全球化的逆转、发达国家人口结构的恶化以及实体经济及其基础设施投资持续不足，曾经备受赞誉的通货膨胀终结已变成了传言，这始终属于一厢情愿的范畴。因此，央行通过宽松的货币政策刺激经济的空间相对有限，因为它们官方的目标是保持货币价值稳定。与此同时，债务融资的财政政策已成为常态，并在经济政策上已经具有如此主导性的影响，以至于随着国家债务的加剧，迅速增加的政府干预在货币和债券市场以及最终引入整个资本流动控制工具似乎已不再遥远。 增量全季基金 追求真实回报 – 在此背景下，金融市场显示出惊人的低风险溢价迹象。全球股票市场将继续且日益由美国股票主导，目前占MSCI世界指数的72%。下一个最大的市场是日本，占5.7%... -特斯拉（该公司股票在2024年上半年下跌了20%）的（暂时性）崩盘后，美国股票市场现在由“辉煌六”（MSFT、AAPL、NVDA、AMZN、META、GOOG）主导，这些股票占MSCI世界指数的21.5%。例如，NVDA的股票因公司在为人工智能革命提供重要芯片方面的领先地位而上涨，并且在其他科技巨头和候选人跳上人工智能这趟列车并投入了数千亿美元后，在2024年上半年上涨了150%。自2023年初以来，该股票更是上涨了745%，甚至在最近的回调之前，该公司曾一度成为世界上最值钱的公司，（价值）远超英国整个股市或整个油气工业。 这导致了可预见的结果，即使是怀疑者和基本面导向的投资者也被吸引过来，因为放弃投资NVDA股票（及其巨型市值科技同行）简单地说意味着过高的职业风险，因为否则将无法与广泛的股票指数和基准指标保持同步。毕竟，Mag6在2024年第一季度的14.5%涨幅中占据了大约三分之二，在第二季度的涨幅中占据了惊人的113%。这一事实表明市场正变得越来越紧密，严重高估