有色金属周报（电解铜、氧化铝与电解铝）：美国经济“二次通胀”预期有所升温 国内经济稳增长政策仍在持续加码

美国经济“二次通胀”预期有所升温国内经济稳增长政策仍在持续加码 2024年10月14日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美国9月消费者物价指数CPI年率为2.4%高于预期但低于前值，房租和食品使核心CPI年率为3.3%高于预期和前值，但因飓风灾害使初请失业金人数为25.8万远超预期和前值，使美联储降息预期升温，叠加特朗普胜选预期升温和美国财政宽松政策预期，引导美国经济“二次通胀”预期，或支撑有色金属价格。 上游：赤峰富邦铜业10万吨粗炼产能或检修至10月底，阳新弘盛铜业40万吨粗炼产能或检修至12月底，江铜国兴烟台24万吨产能或于10月中旬至11月中旬检修，中条山有色20万吨粗炼产能或于10月至11月检修30天，豫光金铅10万吨粗炼产能或于10月检修20天，或使国内粗铜10月生产量（进口量）环比减少（减少）而四季度供需预期偏紧； 金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨或于12月投产，但是张家港联合铜业8月底开启检修3-4个月，大冶有色旗下阳新弘盛铜业9月14日发生火灾而停产致9-12月生产量降至12.44万吨，烟台国兴铜业10月8日至11月初或检修，富冶和鼎铜业10月1日开始检修1个月，或使国内10月电解铜生产量环比减少；非洲堵港问题缓解或促大量非注册铜于10月下旬流入，叠加南美铜发货增加，或使国内10月电解铜进口量环 电解铜 下游：少数精铜杆厂表示部分下游刚需补库推动订单恢复，多数地方政府延续税收返还政策推动再生铜杆厂复产，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；国内经济稳增长政策持续加码但因传统消费淡季渐趋临近，或使10月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：电解铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔产能开工率或环比下降；再生铜制杆、铜管、黄铜棒产能开工率或环比升高。 投资策略：美国经济二次通胀预期升温，国内经济稳增长政策持续加码，但是国内电解铜社会库存量连续累积，或限制沪铜价格上涨空间，建议投资者上周多单谨慎持有，关注76000-77000附近支撑位及78200-80200附近压力位，美铜在4.2-4.3附近支撑位及4.5-4.7附近压力位。 风险提示：关注10月14日中国9月进出口及金融相关数据；16日英国9月消费和生产通胀CPI与PPI；17日欧洲央行10月利率决议，美国9月零售销售和工业产出及当周初请失业金人数；18日日本消费通胀CPI，中国9月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值及三季度国内生产总值GDP，美国9月营建许可和新屋开工数量；本周多位美联储、欧洲、英国和日本等多国央行官员将发表公开讲话。 氧化铝与电解铝 上游：山东新增氧化铝产能投产且河北与广西检修氧化铝产能复产，或使中国氧化铝10月生产量环比增加，广西华昇二期200万吨氧化铝产能或于12月投产100万吨，山西国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为2970和3200元/吨左右，河南国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为3060和3350元/吨左右； 内蒙古华云三期42万吨电解铝产能已投产17万吨剩余25万吨未来投产，四川启明星铝业12.5万吨电解铝技改产能于9月通电复产，六盘水双元铝业11万吨技改产能或于10月达产且10万吨电解铝扩能将于25年2月建成，新疆农六师搬迁准东项目20万吨产能或于10月投产，中铝青海电解铝10万吨产能或于24年底投产，新西兰Tiwai Point电解铝厂34.5万吨产能因电力短缺或生产量减少12.5万吨，马来西亚齐力铝业9月9日第三阶段冶炼厂发生火灾或影响10万吨产能且修复需4个月，印尼华青铝业二期50万吨电解铝项目或于24年四季度投产并增大对华出口量，或使国内电解铝10月生产量（进口量）环比增加（减少），国内电解铝理论加权平均完全成本为18100元/吨左右，洛阳伊川豫港龙泉铝业20万吨电解铝产能转移至内蒙古赤峰东 氧化铝与电解铝 下游：中国铝棒龙头企业产能开工率较上周下降，中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周减少；国内经济稳增长政策持续加码和传统消费旺季引导下游乐观需求预期，使中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周持平，其中铝线缆产能开工率环比升高；铝型材产能开工率环比下降；铝板带、铝箔、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平。 投资策略（氧化铝）：检修结束和矿石补充使氧化铝新增或停产产能投复产，但因豫贵环保检查和几内亚雨季影响推升进口与国产铝土矿价格，叠加云南枯水期电解铝产能或不减产，或使氧化铝价格易涨难跌，建议投资者逢回落布局多单，关注4000-4200附近支撑位及4800-5600附近压力位。 投资策略（电解铝）：美国经济“二次通胀”预期升温，国内铝土矿供给紧张推升价格，叠加新疆铝锭积压库存发货不畅，或将支撑沪铝价格，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注20000-20300附近支撑位及21000-22000附近压力位。 有色金属周报(电解铜) 非洲非注册铜10月下旬或集中流入，COMEX和国内铜库存量仍在累积 沪铜基差（月差）为正（正） 沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，究其原因是国内铜冶炼厂四季度检修产能或环比增加，国内经济刺激政策持续加码，但是国内传统消费淡季逐步到来、铜价走高抑制下游采购意愿，建议投资者暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负且仍处相对低位，沪伦铜价比值略高于近五年50%分位数，而这源于欧美9月制造业PMI仍小于50、COMEX铜库存量仍在快速累积，但是美联储和欧洲央行降息预期引导经济软着陆预期，叠加全球铜精矿供需预期持续偏紧，建议投资者暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 COMEX铜月差为负且基本处于合理区间；LME铜、COMEX铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为负且基本处于合理区间。 中国电解铜社会库存量较上周增加 进口窗口打开或增大国内铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；进口铜到货增加且下游观望情绪较浓使中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周有所减少。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比升高 COMEX铜库存量较上周有所增加，非商业多头（空头）持仓量震荡减少（减少），商业多头（空头）持仓量震荡增加（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比升高。 三菱MMC旗下智利Mantoverde铜矿已经开始生产铜精矿并将于24年四季度全面投产且产量或达8-9万吨，但加拿大第一量子公司（First Quantum Minerals）旗下位于赞比亚的Kansanshi铜矿(23年生产量为134,827吨)9月22日因意外事故而暂停运营，或使国内10月铜精矿生产和进口量环比减少，中国铜精矿进口指数较上周升高且为正，中国港口铜精矿入港量较上周增加，中国主流港口铜精矿库存量较上周减少。 国内精废价差为正或支撑废铜经济替代性 海外废铜回收量下滑和需求量增加及国内进口清关标准高使废铜进口亏损扩大，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正或支撑废铜经济性，或使国内废铜10月生产（进口）量环比增加（减少），废铜持货商捂货惜售而供给预期紧张，再生铜杆厂利润空间被压缩但持续复工复产对原料储备需求较高。 国内粗铜10月生产量或环比下降 赤峰富邦铜业10万吨粗炼产能或检修至10月底，阳新弘盛铜业40万吨粗炼产能或检修至12月底，江铜国兴烟台24万吨产能或于10月中旬至11月中旬检修，中条山有色20万吨粗炼产能或于10月至11月检修30天，豫光金铅10万吨粗炼产能或于10月检修20天，叠加原料供给紧张使中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（下降）且逼近生产成本，部分冶炼厂因零单生产亏损而被迫减产，或使国内粗铜10月生产量（进口量）环比减少（减少）而四季度供需预期偏紧。 金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨或于12月投产，但是张家港联合铜业8月底开启检修3-4个月，大冶有色旗下阳新弘盛铜业9月14日发生火灾而停产致9-12月生产量降至12.44万吨，金冠铜业精炼车间9月开启检修1个月，烟台国兴铜业10月8日至11月初或检修，富冶和鼎铜业10月1日开始检修1个月，或使国内10月电解铜生产量环比减少；印尼Amman Mineral公司旗下铜冶炼厂或于24年底开始生产阴极铜且年产量为22万吨，叠加非洲堵港问题缓解或促大量非注册铜于10月下旬流入，或使国内10月电解铜进口量环比增加。 国内精铜(再生铜)杆产能开工率较上周升高(升高） 少数精铜杆厂表示部分下游刚需补库推动订单恢复，多数地方政府延续税收返还政策推动再生铜杆厂复产，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；国内经济稳增长政策持续加码但因传统消费淡季渐趋临近，或使10月铜材企业产能开工率环比下降。 中国铜线缆和漆包线10月产能开工率或环比下降 铜电线电缆（铜价处于高位使多家企业表示新增订单放缓，国家电网类订单也有所放缓，下游提货速度放缓使铜线缆企业成品库存增加）、铜漆包线（电力变压器和新能源领域订单表现尚可，但是房地产相关工业电机与工业泵等终端需求持续下滑）10月产能开工率或环比下降。 中国铜板带箔10月产能开工率或环比下降 铜板带（铜板带企业对在手零散订单谨慎观望，或使大中（小）型铜板带企业产能开工率有所下滑（保持稳定））、铜箔（临近年末和海外假期使终端市场仍存备货需求，促新增订单稳步增长，但铜箔成品库存增加压低加工费而放缓排产进度）10月产能开工率或环比下降。 中国铜管和黄铜棒10月产能开工率或环比升高 铜管（部分企业反馈订单增加引导10月家用空调内销和出口排产环比增加，中小型企业面临资金压力和新增订单有限）、黄铜棒（制冷门阀等需求开始恢复，海外水暖卫浴四季度需求或增加，但铜棒行业内卷加剧致盈利空间缩窄）10月产能开工率或环比升高。 有色金属周报(氧化铝) 几内亚雨季对铝土矿出口影响渐趋转弱，云南枯水期电解铝产能或不会减产 氧化铝基差为负且处于相对低位，月差为正且仍处相对高位，而这源于晋豫多数铝土矿仍未复采而供给预期偏紧、云南枯水期电解铝产能或不减产、内蒙古新增和川贵检修电解铝产能仍在投复产，但因几内亚雨季对铝土矿出口影响渐趋转弱，建议投资者关注短线轻仓逢低试多氧化铝基差的套利机会。 中国氧化铝周度产能开工率环比升高 上期所氧化铝仓库和厂库的总库存量较上周增加；检修产能恢复生产使山东与广西及中国氧化铝产能开工率较上周升高，检修停产和矿石不足使山西和河南氧化铝产能开工率较上周下降。 中国港口氧化铝库存量较上周减少 国内氧化铝产能远超电解铝需求且约八成为长单协议，中国氧化铝进口处于亏损状态，使中国港口氧化铝库存量较上周减少。 中国港口铝土矿周度到港量环比减少 山西个别矿和河南洞采矿已经复产，但是环保检查使山西多数矿和河南露天矿及贵州部分矿仍保持停产，或使国内铝土矿难改供给偏紧状态而价格趋涨，促中国企业积极寻求进口铝土矿，但因几内亚雨季影响延后或使国内铝土矿10-11月进口量环比下降，使澳洲和几内亚铝土矿现货供给偏紧而以执行长单为主致价格上涨或持稳，但是年底几内亚铝土矿进口量或环比增加、采暖季氧化铝厂环保检修或需求下降。 中国氧化铝10月生产(进口)量或环比增加(增加) 山东新增氧化铝产能投产且河北与广西检修氧化铝产能复产，或使中国氧化铝10月生产量环比增加，广西华昇二期200万吨氧化铝产能或于12月投产100万吨，山西国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为2970和3200元/吨左右，河南国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为3060和3350元/吨左右；美国铝业在西澳且产能为220万吨的Kwinana氧化铝厂已于6月1日正式停止投料，力拓旗下Gladstone氧化铝厂因昆士兰天然气管道破裂而持续影响生产但24年底天然气供给或恢